Втб perp что это

Обновлено: 18.04.2024

ВТБ я так понимаю не собирается платить российским держателям. Отправит в Европуб/эмитенту толи рубли толи доллары и ВСЁ, типа обязательства выполнил. Хрен ли им слать? Если ты в SDN, кому ты там нужен?

igortar, вместо истерик лучше почитать, что такое sdn лист и задаться вопросом «как находящийся в sdn может заплатить долларами?».

ВТБ я так понимаю не собирается платить российским держателям. Отправит в Европуб/эмитенту толи рубли толи доллары и ВСЁ, типа обязательства выполнил. Хрен ли им слать? Если ты в SDN, кому ты там нужен?

Серега Зяблых, это вечный суборд — они могут купон не платить сколь угодно долго без техдефолта. выкуп это их право, а не обязанность, тем более, что его не будет — Костин в видеообщении с втб привилегия сам сказал про это.

Кто может подсказать, выплатят ли втб по купону этих облигаций в 06,06,2022 и 06,12,2022 или просто спишут и прости прощай бонды?

Андрей Ившенко, если эти облигации спишут, то и акции спишут. Но акции просели даже меньше. ВТБ может не платить купон по субординированному выпуску если дивиденды не платит. Сейчас они как раз не имеют права рассчитываться в долларах.
BearEater,
Что значит «акции спишут»? Поясните, пожалуйста. Я правильно понимаю, что эти бонды не могут быть списаны, если акции продолжают торговаться на бирже?
Сергей Малашенко,
не правильно. облигации не могут быть списаны если не погашены, или не ликвидирован эмитент. к акциям они никакого отношения не имеют.

Vavim, по условиям эмиссии субординированные облигации банков могут быть списаны в случае снижения коэффициента достаточности капитала ниже нормативов. Как правило это сопровождается приходом АСВ, доп. эмиссией акций и размытием всех существующих акционеров.
BearEater, списаны или конвертированы в акции?
Vavim, в проспекте просто списание

BearEater,

а для профанов, сие чего значит?
Константин Прохоров, как я понимаю, облигации будут списаны в случае снижения коэффициента достаточности капитала Н1 ниже минимального регуляторного уровня.
BearEater, списание=дефолт? или это кол-опцион?
Константин Прохоров, инвестор своих денег лишится. Обязательство ВТБ перед держателями выпуска уменьшится на сумму списания. Вплоть до 100%, зависит от того, сколько не хватает до соблюдения нормативов. Правда, дефолтом это не будет считаться, так как все в соответствии с условиями займа.

Кто может подсказать, выплатят ли втб по купону этих облигаций в 06,06,2022 и 06,12,2022 или просто спишут и прости прощай бонды?

а для профанов, сие чего значит?

Кто может подсказать, выплатят ли втб по купону этих облигаций в 06,06,2022 и 06,12,2022 или просто спишут и прости прощай бонды?

Андрей Ившенко, если эти облигации спишут, то и акции спишут. Акции просели даже меньше. ВТБ может не платить купон если дивиденды не платит
BearEater, Спасибо за ответ!

Кто может подсказать, выплатят ли втб по купону этих облигаций в 06,06,2022 и 06,12,2022 или просто спишут и прости прощай бонды?

Кто может подсказать, выплатят ли втб по купону этих облигаций в 06,06,2022 и 06,12,2022 или просто спишут и прости прощай бонды?

4Give, рус 28 стоит 1, 7 вроде при купоне 12,5%. Втб сейчас дают 9,5% при цене 1,1 до декабря 2022 минимум, по мне так Втб явно выгоднее. Как отбить рус28? Они стоят как космос, это их пик
Salin,
VTB: При ставке 9,5%, при теоретическом погашении по 100% на 6.12.22 получаем ПРОСТУЮ доходность=4,69% годовых.Так же Получаем «сюрприз» в виде доходности на следующие 10 лет=1,7% годовых(НА СЕГОДНЯШНЮЮ ДАТУ!) и корректировки рыночной цены, в связи с этим.Плюс 13% НДФЛ и валютная переоценка.Так же вопрос, когда из нё уже валить, что бы не попасть на курсовую переоценку… Обычно перекладываются в более дальние бонды за 1-2 года до погашения, т.е уже скоро.
RUS-28: имеем на сегодня ПРОСТУЮ доходность=2,28% годовых.Нет НДФЛ, Нет валютной переоценки.При глобальном тренде на снижение процентной ставки фиксируем доходность 2,28% до 2028 года.(в принципе, никто не помешает ФРС, после нашей покупки начать поднимать ставку)
Каждый решает сам, что ему лучше.
4Give, не спорю, но продержав бумагу три года, налог от продажи вроде как платить не нужно (если не более 3млн за каждый 1год владения), наврядли бумага сильно просядет в январе 2023.уж больно дорогие рус28, потому и не растут, только падать будут теперь постепенно
Salin,
Правильно, но надо платить валютную переоценку и 13% НДФЛ с корпоратов.
4Give, 13% есть такое с купона, терпимо, а насчёт валютной переоценки может доллар и упадёт, можно продать при слабом долларе. Всетаки рубль сейчас силен и будет укрепляться в перспективе
Salin,
При покупке любого инструмента, нужно в первую очередь смотреть на риски, а все плюсы воспринимать, как приятные бонусы.
4Give, погодь, а что по рискам, печально все? Не вижу особых рисков по Втб, но я не гуру конечно
Salin,
Конечно, риски по ВТБ минимальные, но когда наши госбанки пугали новыми санкциями из за океана-я следил за новостями о VTB, а это неприятно
4Give, ну от этого бумага не перестанет давать 8,26 чистым юсд купоном )) если и просядет, то кратковременно, от номинала текущая цена не так уж недалеко
Salin,

Расчет неправильный. 806.7 б.п. = 8.067%
Sunset2020,

Затем прибавляем 0,95% — текущую доходность 10Y USA treasures и получаем 9.017% на следующие 10 лет. И с такой доходностью ВТБ не будет мирится и выкупит все по call-опциону 06.12.2022. А может и не всё у него на это есть все права.

Расчет неправильный. 806.7 б.п. = 8.067%
Sunset2020,

Расчет неправильный. 806.7 б.п. = 8.067%

Про VTB Perp и жадность

На неделе постил опрос у кого какие есть в портфелях еврооблигации, кроме ответа про ВДО было два безусловных лидера это Russia28 и VTBPerp.

Давайте поговорим сегодня про вторую бумагу, к Russia28 вернемся чуть позже.

Итак, VTB Perp или бесконечный суборд от ВТБ, это долларовая облигация, доступная на мосбирже, номинал $1000, купон с выплатами два раза в год по $47,5, что дает нам номинальную доходность в 9,5% в долларах.

На фоне последних снижений ставки от ЦБ, да и в целом движения всего мира к нулевым или отрицательным ставкам, инвесторы активно смотрят на облигации с фиксированной доходностью. Тем более, если речь идёт о доходности в долларах. А тут такой подарок.

Давайте разберемся немного с этой бумагой.

Во-первых, следует помнить, что это субординированная облигация. Подробнее можете почитать на сайте БКС. Там же разбиралась история с субординированными облигациями ФК Открытие.

Субординированная облигация — это заем компании, который находится рангом ниже других кредитов и займов в случае ликвидации или банкротства компании. Другими словами, держатели субординированных облигаций в последнюю очередь, за исключением акционеров, получат свою долю в активах компании при банкротстве.

Это основной риск, который следует учитывать. Понятно, что ВТБ это государственный банк и доводить его до ситуации проблем с нормативами по капиталу его не будут, для этого уже есть другие банки, на которые правительство вешает разного рода долги(оборонка и тд). Но сбрасывать со счетов этот сценарий не стоит.

Второе о чем нужно помнить, текущая доходность по этим облигациям уже ушла на уровень 8%, и, думаю, продолжит свое движение вниз.

В моем текущем портфеле эта облигация занимает 16%, и я выхожу из этой позиции уже последние несколько месяцев, но достаточно медленно. Бумаги в моем портфеле кроме купонов уже выросли в цене на $900, буду держать ее еще полгода и затем распродам половину.

– анализ причин падения и перспектив В чем причины столь радикального падения бумаги, казавшейся еще полгода назад абсолютно надежной. Это геополитика и санкции, которые именно для ВТБ оказались самыми жесткими. Даже Сбер пока отделался легким испугом. Но чтобы попытаться спрогнозировать, что будет с бумагой дальше, важны мелкие технические детали. Я опираюсь в основном на пару последних публикаций от @ Doinikov , которые раскрывают нам те самые детали. Суть в том, что европейские банки и депозитарии отказывают в приеме облигаций попавших под санкции банков в качестве гарантийного обеспечения. Для меня это странно, ибо единственный известный мне брокер (ТИ) вообще никогда на моей короткой памяти не учитывал облигации в гарантийном обеспечении, но что я понимаю в европейских банках и депозитариях? Не принимают, так не принимают. Это означает, что бумаги стали неудобны для хедж-фондов и прочих европейских «плечевиков». Вторая важная проблема для европейских держателей – это запрет эмитенту на операции в валюте. Встает резонный вопрос: а купоны в долларах они как будут западным холдерам платить? Если надо будет, конечно, придумают, как. А вот если захотят ассиметричные контр-санкции ввести, то просто сошлются на введенные ограничения и ничего платить не будут. В этом месте возникает резонная надежда, что на российских держателей бумаг эти ограничения не распространяются. Таким образом, напрашивается вывод, что $ VTBperp

превращается в бумагу для внутрироссийского использования. Соответственно, испуганные нерезиденты из нее судорожно бегут, а внутри страны в моменте нужного количества покупателей не находится в силу ее стоимости. Да и столь резкое падение цены пугает. Чтобы проверить эту гипотезу, я смотрю на объемы торгов (на картинке). По графику видно, что рекордный объем торгов был зафиксирован 22 и 23 февраля перед объявлением санкций. Кто-то судорожно сливал $ VTBperp

– это уникальный тип «вечных» облигаций, которые эмитент может вообще не погашать никогда. А при текущей инфляции тело облигации обесценивается на 6-8% в год. Зачем вообще гасить тело долга в текущих условиях, не понятно. Таким образом технических причин для дефолта скорее нет. С другой стороны звучала гипотеза, что в текущих условиях могут просто дефолтнуть эмитента VTB Eurasia Ltd, чтобы не маяться с этими забаненными на западе юр.лицами. Но учитывая, что держателями бумаги станут теперь в основном отечественные инвесторы, я надеюсь, что второму банку в стране хватит ума не озлоблять своими действиями и без того озлобившееся население. Так что мой робкий прогноз – цена выправится со временем. Эмитент будет продолжать исправно платить купоны. Право на колл-опцион, конечно, использовано в этом году не будет. Но это, как всегда, не точно. Продолжаем следить за новостями

Облигация VTB Eur стоит сейчас 499.9 $ или 49.99% от номинала. Если вы купите одну облигацию сейчас, то вы заплатите продавцу накопленный купонный доход 44.861111 $, а следующий купон вам будет выплачен 2022-06-06 в размере 47.5.
При этом первая купонная выплата для вас составит 2.64 $, что подразумевает доходность первого купона 0.5%.
Сегодня сделок по облигации нет, поэтому мы не можем посчитать ее текущую доходность.

Цена и доходность облигации VTB Eurasia DAC 9.5
Название	VTB Eur
ISIN	XS0810596832
Код бумаги	XS0810596832
Дата размещения
Дата оферты (?)	—
Дата погашения	—
Лет до погашения	0.00
Дата след. выплаты	06-06-2022
Номинал	1000
Валюта	$
Дох. купона, годовых от ном	9.53%
Купон, $ (?)	47.5 $
НКД (?)	44.861111 $
Выплата купона, дн	182
Имя облигации	VTB Eurasia DAC 9.5
Назв, англ	VTB Eurasia DAC 9.5
Рег. номер
Размер выпуска	2 250 000
В обращении	1 187 256
Размер лота	1
Шаг цены	0.0001
Где торгуется?	Т+: Облигации (USD) - безадрес. (TQOD)
Группа инструментов	EIUS
Статус	A
Уровень листинга	3
Доходность*	0%
Цена послед	49.99
Изм за день, %	0%
Объем день, $	0
Время посл. сделки	18:40:01
Дюрация, дней (?)	0
* Доходность к погашению считает Московская биржа. Этот показатель не всегда бывает корректным. Перепроверяйте его самостоятельно

Календарь выплаты купонов по облигации VTB Eur (XS0810596832)

Источником и обладателем биржевой информации является ПАО Московская биржа. Пользователи не имеют права осуществлять дальнейшее распространение или предоставление полученной информации любыми средствами без письменного согласия Биржи, не имеют права создавать модифицированную информацию для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения.

VTB perp (YTC 3,3%) остается дорогим инструментом, с учетом высокой вероятности исполнения колл-опциона в 2022 г. на фоне более привлекательных альтернатив на российском рынке. Ряд инвесторов на сегодняшний день, вероятно, недооценивают данные риски.

Для тех инвесторов, кто готов принять исполнение колл-опциона в 2022 г., есть ряд привлекательных альтернатив в близкой дюрации и с сопоставимым уровнем риска. Во-первых, это чуть более длинный выпуск RSHB 23 sub, который обеспечивает премию ~10 б.п. к VTB perp (при историческом дисконте ~110- 120 б.п.). Во-вторых, это Alfaru 8 perp, который также имеет высокие шансы на исполнение колл-опциона в 2022 г. из-за высокого купона и торгуется с премией к VTB perp ~150 б.п. (почти вдвое выше исторической).

Колл-опцион по VTB perp, скорее всего, будет исполнен…

Вероятность исполнения колл-опциона VTB perp по-прежнему высока на фоне следующих факторов: 1) дороговизна инструмента для ВТБ (купон 9,5%/~9,2% до/после колл-опциона против средней стоимости валютных ресурсов для банка ~2,5%), 2) дедолларизация баланса банка (валютные активы ВТБ составляют 17,7% баланса против 20,5% по сектору на 01.12.20), что снижает потребность ВТБ в валютном капитале для обеспечения меньшей чувствительности нормативов к колебаниям курсов, 3) валютный капитал формирует структурно длинную валютную позицию у ВТБ, что создает излишнюю волатильность его прибыли по МСФО.

…и, вероятно, замещен рублевым долгом

Основным аргументом в пользу сохранения VTB perp остается сравнительно слабый запас по капиталу банка (особенно по нормативам Н1.2 и Н1.0). Этот риск по-прежнему актуален, так как без VTB perp ВТБ рискует сильно "пробить" нормативы с учетом буферов, даже принимая во внимание ожидаемое восстановление рентабельности в 2021 г. Выходом из этой ситуации может стать выпуск более экономически оправданного рублевого вечного долга (его стоимость для ВТБ может составить сейчас 7,9-8,0% против средней стоимости рублевых ресурсов на уровне ~4,5%).

ВТБ пока не рассматривает данный шаг. Однако его можно ожидать до конца года (ВТБ уже выпустил рублевые субординированные облигации в конце 2020 г.). При этом значительный требуемый объем размещения (~170 млрд руб. для замещения VTB perp в капитале) не должен стать проблемой с учетом сильного внутреннего спроса на высокодоходные инструменты, в том числе от клиентов самого ВТБ.

Специфические риски по VTB perp отходят на второй план…

Ранее мы указывали на дополнительные риски по VTB perp в условиях пандемии, в частности, на ковенанту отказа от купонов в случае падения достаточности общего капитала по МСФО ниже 6%. После успешного размещения субординированных облигаций в конце 2020 г, а также учитывая ожидаемое восстановление рентабельности в 2021 г., данные риски, на наш взгляд, потеряли свою остроту.

…но инструмент все равно выглядит дорого относительно аналогов

Доходность VTB perp к колл-опциону выглядит неоправданно низкой (3,3%) по сравнению как с менее рисковыми (VTB 22 sub 2,7%, RSHB 23 sub 3,4%), так и с чуть более рисковыми аналогами (Alfaru 8 perp 4,8%). В частности, спред Alfaru 8 perp - VTB perp (~150 б.п.) почти в два раза выше исторического.

Это может свидетельствовать о недооценке рисков исполнения колл-опциона по VTB perp. В этом случае триггером для смены рыночных ожиданий должно стать решение ВТБ о выпуске рублевого вечного долга. С другой стороны, для тех инвесторов, которые готовы к исполнению колл-опциона, более привлекательно могут выглядеть такие инструменты как RSHB 23 sub и Alfaru 8 perp.

Автор статьи

Куприянов Денис Юрьевич

Юрист частного права

Страница автора

Читайте также: