При проектном финансировании основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является

Обновлено: 18.04.2024

Проектное финансирование — метод привлечения долгосрочного заёмного финансирования для крупных инвестпроектов, при котором источником обслуживания долга становятся денежные потоки, которые проект генерирует или будет генерировать в будущем.

Проще говоря, это когда фирма берёт в долг деньги на развитие конкретного проекта (запуск нового цеха, выход в новый регион и т. д.) и обещает отдать этот долг с доходов от этого проекта, когда он заработает.

Обычно такие инвестиции предоставляют крупные финансовые организации. Например, структуры Всемирного банка или крупные национальные банки.

Чтобы претендовать на проектное финансирование, заёмщик должен предоставить кредиторам бизнес-план, где отражается суть проекта, его стоимость, описание рынка и предлагается структура финансирования, в том числе прописывается соотношение собственных и заёмных средств.

Пример употребления на «Секрете»

«Без кардинальной коррекции кредитно-денежной политики и создания условий для проектного финансирования страна не сможет сделать следующий шаг в борьбе с бедностью».

(Предприниматель Олег Дерипаска — о «жонглировании цифрами» Росстатом и бедности в стране.)

Нюансы

Без права регресса. Это значит, что компания, которая привлекает такое финансирование, не несёт ответственности по долгам и убыткам проекта.
С ограниченным регрессом. В таком случае компания несёт заранее оговоренные обязательства по долгам и убыткам проекта.

Практика

Трудоёмкость и высокий уровень затрат участников процесса (банков, заёмщиков и/или инвесторов проекта), связанные с подготовкой и структурированием проекта.
Дефицит долгосрочных кредитных ресурсов с адекватной оценкой инфляции.
Отсутствие ликвидного залогового обеспечения.
Отсутствие эффективного механизма нивелирования рисков путём точечной (умной) господдержки.
Отсутствие системы мониторинга реализации инвестиционных проектов.

Проектное финансирование не новое явление. Например, в XVIII веке и в начале XIX столетия систему дорог в Англии восстанавливали с использованием частного финансирования, которое базировалось на доходах от пользования этими дорогами; железные дороги, водо- и газоснабжение, электрификация, развитие телефонной связи получили широкое распространение во всём мире главным образом благодаря инвестициям частного сектора.

I. Общие понятия

Банковское проектное финансирование — это целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта, при котором источником обслуживания долговых обязательств и обеспечением платежных обязательств являются денежные доходы от функционирования данного проекта, а также активы, относящиеся к этому проекту.

Проектное финансирование является относительно новой формой долгосрочного банковского кредитования. Хотя используется термин «проектное финансирование», речь, по существу, идет об особой форме кредитования проектов на определенный срок при обеспечении возвратности вложенных средств доходами от эксплуатации данного объекта. Специфика этой формы кредитования также определяется тем, что основные этапы инвестиционного цикла увязаны между собой; гарантии, обязательства и интересы участников проекта согласованы и входят в компетенцию банка-кредитора.

II. Актуальность проектного финансирования?

Когда выдача кредита планируется под бизнес Заемщика.
Когда выдача кредита планируется под залоговое имущество, но источником погашения кредита является финансируемый проект.
Когда существует существенная просрочка по кредиту, залоговым обеспечением которого является имущественный комплекс.
Когда банк проводит реструктуризацию задолженности по кредиту, так как Заемщик не в состоянии выполнять текущий график погашения кредита.
Когда Заемщик объявил себя банкротом, или кредитор/кредиторы в судебном порядке возбудили дело о банкротстве.
Когда параллельно с кредитом, Заемщику выделены целевые/бюджетные средства на освоение проекта/программы.
Во всех других случаях, когда Банк вынужден проводить реструктуризацию задолженности и/или требуется усиленный контроль целевого использования средств.

III. Отличительные особенности проектного финансирования от других способов кредитования

Погашение кредита по проекту осуществляется в основном за счет денежных средств, получаемых от реализации проекта;
Риски проекта распределяются между кругом участников;
Передача заемных средств, в большинстве случаев, осуществляется под самостоятельный проект специально созданной компании.
Главными критериями надежности возврата кредита являются:
профессиональное качество проработки всех аспектов проекта;
обеспечение 100%-ного контроля финансирования и исполнения проекта;
высокая ожидаемая эффективность проекта и приемлемый уровень риска.
5) В рамках комплекса финансирования могут использоваться многообразные источники и формы финансирования:
Важными условиями успешной реализации проекта являются:
четкое взаимодействие участников проекта, объединенных договорными соглашениями, и способность кредиторов получить обеспечительный интерес в активах компании, реализующей проект (право кредитора вступить во владение собственностью, предложенной в качестве обеспечения).

IV. Этапы проектного финансирования

1 стадия:
предварительная проработка проекта
2 стадия:
утверждение проекта
3 стадия:
финансирование проекта
4 стадия:
завершения проекта

V. Положительные признаки «жизнеспособности» проекта:

Проект прошел все стадии согласования (утверждения) предпроектных, проектных работ.
Заемщик имеет все необходимые исходно-разрешительные документы на освоение проекта.
Проект имеет успешно реализованные аналоги, особенно если эти аналоги связаны с участниками проекта.
Наличие проектных контрактов, закрепляющих долгосрочные отношения с поставщиками и покупателями.
Проект имеет высокую расчетную эффективность, значительно превышающую стоимость привлекаемого капитала.
Длительность эксплуатации проекта значительно больше, чем срок кредитования.
Строго определенная или обособленная экономическая деятельность в рамках проекта;
Сформировано грамотное управление рисками и наличие системы функциональных гарантий участников проекта;
Наличие оптимальной финансовой модели, являющейся базой инвестирования и финансирования;
Участники проекта готовы работать в единой (совместимой) информационно-технической системе.

VI. Основные принципы оценки эффективности проекта:

Рассмотрение эффективности проекта на протяжении всего жизненного цикла;
Моделирование денежных потоков;
Сопоставление условий сравнения с альтернативными проектами;
Принцип положительности и максимума эффекта;
Учет фактора времени;
Учет всех существенных последствий проекта;
Учет влияния инфляции, валютных изменений;
Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Более подробную информацию Вы узнаете, если пройдете курсы обучения в нашем Университете Управления Проектами по интересующей Вас теме.

Прежде всего об основных принципах. которыми руководствуется банк при принятии решения о финансировании инвестиционного проекта.

Бытует мнение, что при рассмотрении проекта банк интересует главным образом качество обеспечения по кредиту. Это далеко не так. Потенциальный заёмщик должен представить в банк убедительные обоснования в пользу того, что ссуда вернётся. Причём вернётся при нормальном ходе развития событий. Регламентирующими документами Сбербанка, и я думаю любого другого серьезного кредитного учреждения, запрещено предоставлять ссуды, основным источником возврата которых является реализация обеспечения.

Таким образом, прежде всего банк смотрит на денежные потоки предприятия, формируемые как от текущей деятельности, так и от реализации инвестиционного проекта. Перед тем, как обратится в банк предприятие должно само оценить свои инвестиционные проекты и выбрать из них самые эффективные. Банк смотрит расчёты, подготовленные специалистами предприятий, но выводы делает на основе построения собственных моделей.

Условно все проекты по видам финансирования делятся на инвестиционное кредитование и проектное финансирование.

При инвестиционном кредитовании источником возврата средств является вся хозяйственная деятельность заёмщика, включая доходы от реализации проекта.

При проектном финансировании никакой другой деятельности кроме проекта нет и источником погашения средств кредита является сам проект. Очевидно, что проектное финансирование более рискованно по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием, поэтому требования к качеству проработки таких проектов особенно высокие. Предпочтения отдаются так называемым концевым проектам, когда основной объём инвестиций уже осуществлён за счёт собственных средств и требуется кредит на завершение стройки и пуска объекта в эксплуатацию. Пример - строительство геотермальной станции на Камчатке

Требования к инвестиционным проектам в области инвестиционного кредитования и проектного финансирования несколько отличаются.

При инвестиционном кредитовании Банк прежде всего анализирует финансовое состояние предприятия, осуществляющее проект. Финансовое состояние исследуется в динамике по данным стандартной бухгалтерской отчётности предприятия за 3 года. Необходимо убедится в том, что структура баланса предприятия устойчива, отсутствуют проблемы с бюджетом и поставщиками, предприятие генерирует положительный денежный поток и стабильно развивается. Если в балансе зафиксированы убытки, то исследуются причины убытков.

Затем анализируются обороты компании по счетам. Для нас важно, как предприятие работает с банками, какая часть выручки образуется в денежной форме и проходит по счетам и какая часть оборотов проходит через систему Сбербанка.

Банк анализирует кредитную историю предприятия, насколько аккуратно оно относится к выполнению своих обязательств. При анализе кредитной истории учитываются как долгосрочные, так и краткосрочные банковские кредиты, финансовый лизинг, долгосрочная аренда и приобретение оборудования в рассрочку и пр.

Далее с помощью компьютера и известного программного обеспечения строится прогноз денежных потоков предприятия с учётом факта осуществления проекта. На основе полученной модели денежных потоков анализируются возможности предприятия по обслуживанию задолженности, строится оптимальный, с учётом нормативного коэффициента покрытия долга не менее 1.5, график погашения кредита.

Важным является тот факт, что денежные потоки предприятия строятся с учётом действующего производства. При этом за точку отчёта принимается существующее финансовое положение предприятия, задаваемое с помощью начального баланса.

Имея электронную модель движения денежных средств предприятия Банк имеет возможность количественно оценить некоторые риски финансирования путём проведения анализа чувствительности показателей экономической эффективности проекта или кредитоспособности предприятия к параметрам рынка или внешней среды.

Кроме количественной оценки риска проводится также качественный анализ рисков финансирования с выделением наиболее существенных рисков проекта и оценкой вероятности наступления неблагоприятной для данного проекта ситуации.

И только после анализа рисков банк анализирует обеспечение по кредиту, принимаемое для покрытия рисков банка. В качестве обеспечения рассматривается залог оборудования, недвижимости, акций, гарантии и поручительства и пр.

Технология рассмотрения заявки в случае проектного финансирования схожа с описанной выше, тем не менее акценты смещены в сторону более тщательного анализа самого проекта и меньшего внимания оценки существующего предприятия, поскольку зачастую речь идёт о вновь созданном предприятии специально для осуществления данного проекта. При этом Банк обращает особое внимание на распределение рисков финансирования между участниками. Минимальный размер участия в проекте собственными средствами - 30%. Ещё большее внимание уделяется маркетингу, обоснованию выбранной стратегии развития, основных технических решений. Изучаются основные контракты проекта. Зачастую Банк требует дополнительные гарантии по этим контрактам. Большее внимание уделяется построению финансовой модели проекта. Нормативный коэффициент покрытия долга при проектном финансировании обычно принимается равным 2.

Сбербанк рассматривает любые инвестиционные проекты вне зависимости от суммы запрашиваемого кредита. Это позволяет структура Сбербанка, состоящая из Центрального аппарата, тербанков, отделений и филиалов. Соответственно, крупнейшие проекты рассматриваются на уровне центрального аппарата, тербанки и отделения работают с менее крупными предприятиями, филиалы работают с частными предпринимателями и физ. лицами. Максимальный срок кредитование как правило не превышает 5-6 лет, но это во многом зависит от проекта. Финансирование осуществляется как в форме кредита. так и в форме гарантий, иногда банк организует лизинговое финансирование через свои дочерние структуры. Для особо крупных проектов банк организует синдицированные кредиты или гарантии.

Для получения кредита нужно подготовить бизнес-план, где определить для себя оптимальным образом основные параметры проекта. Затем составить заявку, в которой дать краткую информацию о предприятии и проекте, привести характеристики запрашиваемого кредита, в том числе цель, сумму, срок, валюту кредита, обеспечение, желаемую процентную ставку. Заявка пишется на имя одного из руководителей банка или его территориального подразделения.

Далее для выяснения подробностей банк встречается с потенциальным Заёмщиком и в случае заинтересованности в проекте передаёт на заполнение формуляр и формы подготовки исходных данных для оценки проекта. Формуляр представляет собой список вопросов, на которые требуется дать подробные ответы и содержит стандартный перечень документов, запрашиваемых банком для принятия решения о возможности финансирования проекта. Это учредительные документы, финансовая отчётность, документы по проекту, в том числе контракты или проекты контрактов под которые запрашивается кредит.

С банком работают только специалисты и руководители потенциального заёмщика. Консультационные компании могут принимать участие в подготовке документации по проекту, однако банк не вступает в переговоры с консалтинговыми фирмами.

Окончательное решение о финансировании проекта принимается только на Кредитном комитете.

Процедура достаточно формализована, что позволяет достаточно чётко отрабатывать большой поток заявок. Если проект эффективный, хорошо проработан заёмщиком, соблюдаются все основные принципы и условия финансирования и предприятие своевременно предоставляет в банк необходимые документы, то рассмотрение вопроса не займёт много времени. поскольку банк также заинтересован в том, чтобы надёжно и эффективно размещать ресурсы и получать доходы от вложений средств в реальный сектор экономики.

Проектное финансирование (project finance) — формат реализации крупных инфраструктурных проектов, при котором организатор проекта (спонсор) привлекает займы не под залог собственных активов, а исключительно под залог активов самого проекта. Возврат займов также производится только из денежных потоков самого проекта.

Четыре ключевых признака проектного финансирования:

Долгосрочные инвестиции в создание инфраструктуры. В проектном финансировании сроки окупаемости и финансирования намного больше, чем в обычной инвестиционной деятельности. Срок кредитования обычно начинается от пяти лет, более частым является срок в районе 10 лет, и достаточно распространены проекты со сроками 15-20 лет и более. Создаваемой инфраструктурой может быть и публичный, и частный объект. Некоторые типичные примеры объектов, для создания которых используется проектное финансирование:

дороги, мосты и другие объекты транспортной инфраструктуры;
трубопроводы;
электростанции;
коммунальные предприятия (вода, переработка отходов).

Финансирование без регресса или с ограниченным регрессом. Регресс —право банка в случае банкротства проектной компании требовать возврата долга с владельца этой компании. В проектном финансировании все риски сосредоточены в созданной специально для проекта компании, и в случае провала проекта спонсор не обязан рассчитаться по ее долгам. Иногда спонсору приходится предоставить некоторые гарантии, чтобы заинтересовать банки, но такие гарантии всегда ограничены и не подразумевают полной ответственности по долгам.
Возврат кредитов из денежных потоков проекта. В проектном финансировании создается специальная проектная компания, в которой сосредоточена вся деятельность по проекту. Эта компания получает доходы, несет затраты за проект, и из ее денежных потоков выплачивается долг. Даже если у спонсора проекта есть другие направления деятельности, которые тоже создают свободные денежные потоки, они не используются для возврата долгов по проекту.
Сложная система контрактных обязательств и распределения рисков. Поскольку спонсор не принимает на себя все риски проекта, в проектном финансировании возникает вопрос о том, кто несет различные риски. Правила распределения этих рисков определяются проектными контрактами на весь срок проекта и имеют очень сложную структуру.

Проектное финансирование и корпоративное кредитование

Несмотря на ясные критерии проектного финансирования, границы между этим видом инвестиций и обычным корпоративным кредитованием могут быть размытыми, так как, с одной стороны, в проектном финансировании часто остаются некоторые признаки корпоративного кредитования, а с другой стороны, крупные корпоративные кредиты часто похожи на проектное финансирование.

Дополнительную роль в смешении проектного финансирования и корпоративного кредитования играет то, что признаки проектного финансирования не стандартизованы, и часто банки в выборе названия кредитных продуктов или своих подразделений используют термин «проектное финансирование» во всех случаях, когда размер кредита и масштабы изменений в бизнесе заемщика требуют от банка глубокого изучения проекта.

Основные характеристики, которые отличают проектное финансирование и корпоративное кредитование, сведены в таблице:

Ключевые участники проектного финансирования

В проектном финансировании есть несколько стандартных категорий участников, чьи интересы, возможности и модели бизнеса определяют лицо проекта. Эти участники:

Спонсор (также: инвестор, инициатор) — компания, инициирующая проект и занимающаяся его организацией. Спонсор может создавать проект исключительно исходя из финансовых интересов, но часто он также заинтересован в создании инфраструктуры для своего основного бизнеса и имеет в проекте также другие роли: поставщика, потребителя и т.п.

Кредитор — банк, предоставляющий долговое финансирование. Поскольку проектное финансирование обычно связано с довольно крупными инвестициями, одному банку может быть сложно предоставить требуемую сумму. В этом случае несколько банков объединяются для предоставления синдицированного кредита, причем один из них выполняет роль лидера и организатора.

Проектная компания — юридическое лицо, создаваемое с нуля специально для реализации проекта. Проектная компания выступает заемщиком, она управляет объектом и получает доходы, из которых возвращается долг. Хотя проектная компания обычно принадлежит спонсору, кредиторы имеют широкие полномочия в контроле над ее деятельностью, а иногда могут и вмешиваться в управление.

Потребитель — компания, которая будет приобретать услуги инфраструктуры. Для того, чтобы спонсор и кредиторы были уверены в том, что созданная инфраструктура будет генерировать достаточный денежный поток, контракт с потребителем может быть заключен еще на этапе инвестиций и охватывать весь период жизни проекта.

Консультанты — предоставляют профессиональные услуги и независимую оценку параметров проекта. Как правило, можно выделить консультантов в сфере технологий, финансов и юридических советников.

Подрядчики строительства — создают объект по заказу проектной компании. Распространен подход, при котором подрядчик должен создать объект под ключ, в том числе обеспечить строительство, поставки и монтаж оборудования, наладку и обеспечение требуемых технологических показателей. При этом подрядчик может принимать на себя значительную часть рисков проекта.

Оператор — компания, управляющая инфраструктурным объектом по контракту с проектной компанией.

Страховщик — страховая компания, страхующая отдельные риски проекта.

Как видно из этого перечня, проектная компания не является субъектом, ведущим операционную деятельность или способным принимать на себя риски и обязательства. Это организационная структура, с помощью которой участники проекта распределяют свои обязанности, ответственность и риски.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Отличие проектного финансирования от долгосрочного кредитования

Проектное финансирование имеет ряд существенных отличий от традиционного долгосрочного банковского кредитования компаний, реализующих инвестиционные проекты и программы.

При проектном финансировании заемщиком чаще всего выступает специально созданная для реализации проекта компания (в основном в форме акционерного общества или общества ограниченной ответственности); при инвестиционном кредитовании заемщик – действующая компания, выпускающая продукцию (услуги), имеющая кредитную историю.
В отличие от классического банковского кредитования в проектном финансировании (и его частном случае – проектном кредитовании) помимо банков, как правило, принимают участие и другие участники финансового рынка: органы государственной исполнительной власти, инвестиционные, лизинговые, страховые, оценочные, аудиторские, консалтинговые и другие компании.
При инвестиционном кредитовании источником возврата заемных средств служат результаты всей хозяйственной деятельности заемщика, включая доходы от реализации проекта; при проектном финансировании источник возврата заемных средств - в основном денежный поток, генерируемый проектом.
Проектное финансирование более рискованно по сравнению с традиционным инвестиционным кредитованием, поэтому требования к качеству разработки и обоснования таких проектов, проектной документации, бизнес-плану, системе управления рисками намного выше.
Особенность современного проектного финансирования – использование большого числа разнообразных источников и инструментов финансирования и иных инструментов поддержки проекта.
При традиционном кредитовании основное внимание уделяется анализу результатов деятельности компании в прошлом, ее кредитной истории и финансового состояния; в проектном финансировании важен анализ самого проекта, перспектив его реализации и системы управления проектом.

Проектное финансирование имеет ряд существенных отличий и от венчурного финансирования:

венчурное финансирование осуществляется фондами венчурного финансирования. Основным инструментом финансирования инновационного проекта венчурным фондом служит участие фонда в капитале проектной компании;
к объекту венчурного финансирования относятся, как правило, инновационные проекты, ориентированные на разработку новых технологий и новых видов продукции; проект должен уже успешно пройти начальную стадию реализации проекта (стадия start-up) и перейти на стадию разработки опытных образцов, испытаний, сертификации (стадия seed), на которой к финансированию проекта и подключаются венчурные фонды;
объекты проектного финансирования – проекты, по которым можно уже оценить возможности производства продукции, спрос и предложение этой продукции на рынке, и соответствующие денежные потоки проектной компании;
главное отличие между проектным и венчурным финансированием заключается в том, что участники венчурного проекта предусматривают допустимые нормы убытков от его реализации, что считается абсолютно неприемлемым для участников проектного финансирования.

Виды и формы проектного финансирования

Мировая практика проектного финансирования выработала три основных вида проектного финансирования: банковское, корпоративное, с участием государства.

В банковском проектном финансировании (когда банк или несколько банков организуют финансирование инвестиционного проекта) различают следующие виды:

без права регресса (оборота) банка (non recourse financing), при этом возможность регрессивных исков к компаниям, принимающим участие в проекте, практически полностью исключается; заемщик (SPV) не имеет активов для обеспечения возврата заемных средств; выплата процентов и погашение ссуд гарантируется за счет движения денежного потока (cash flow) и активов самого проекта; это вид "чистого" проектного финансирования в соответствии с приведенным выше определением; это наиболее рисковая схема финансирования и, следовательно, наиболее дорогая для проектной компании;
с ограниченным регрессом (оборотом) банка (limited recourse financing), при этом проектная компания либо сама имеет частичное обеспечение, либо его предоставили третьи лица (например, спонсоры проекта); это наиболее распространенный вид проектного финансирования;
с полным регрессом (оборотом) банка на заемщика (full recourse financing) – традиционное кредитование; инициатор проекта отражает проект на своем балансе и несет полную ответственность за возврат заемных средств.

Специфика работы с инвестиционным кредитом

Проектное финансирование базируется на определенных принципах, применимых ко всем подобным случаям. Специфика обусловлена высокой степенью рисков для сторон, поэтому большое внимание уделяется не только фирме-получателю средств, но и самой предложенной к внедрению идее.

Проект выделяется отдельно от основной деятельности компании, создается юридическое лицо, через которое осуществляются все платежи. Это имеет свои преимущества и необходимо по ряду причин:

Деятельность по внедрению замысла начинается "с чистого лица". Выведение всех манипуляций в отдельную структуру позволяет избежать проблем, которые могут быть связаны с деятельностью основной компании в прошлом, например, с проверками фискальных служб за предыдущие периоды, признанием недействительными отдельных договоров или судебных исков по другим направлениям.
Проект становится более открытым и прозрачным. Проведение всех платежей и планирование финансовых потоков хорошо отслеживаются, нет пересечения с другими финансовыми потоками фирмы. Прозрачность повышает оценочную стоимость замысла и способствует доверию между многочисленными партнерами.

Тщательно исследуются все возможные риски и проводятся мероприятия для сведения их к минимуму, чтобы привлечь инвестора. Эта работа осуществляется еще на пред инвестиционном этапе. После рассмотрения потенциальных опасностей, каждая сторона берет на себя часть рисков, которыми способна максимально эффективно управлять, а также контролировать их. Например, риски можно распределить так:

политические отдать привлеченному государственному органу;
технологические возложить на поставщиков оборудования;
рыночные передать покупателям продукции и их партнерам через механизм специализированных контрактов.

Участники начинания дают друг другу функциональные гарантии в виде "комфортных писем" или путем заключения меморандума о взаимопонимании, предварительных договоров с покупателями. Идеальный вариант – получение государственных гарантий о льготном налогообложении или специальных условия на определенный срок, это возможно при социальном значении внедряемой инициативы.

Финансовые модели, используемые при инвестиционном кредите, очень важны для стабильности внедрения замысла. Моделирование производится при помощи создания структурированных проформ отчетности, которые интегрированы в расчеты балансового состояния проекта, его денежных потоков и ожидаемой прибыли. Хорошим подспорьем для этого становятся международные общепринятые стандарты финотчетности. Построение финансовой модели производится на основе допущений относительно влияющих на бизнес ключевых факторов, произведенных при планировании. Специалисты должны для этого тщательно изучить особенности предпринимательских процессов в нужной сфере и взаимосвязи с ключевыми факторами. Чем точнее смоделирована ожидаемая деятельность объекта, там надежнее будут оценки его денежного потока, который является основой кредита.

Качественное управление реализуемой инициативой напрямую зависит от профессионализма собственных или приглашенных менеджеров, их готовности и умения правильно организовать коммуникации между партнерами и участниками начинания, координировать их действия. Менеджмент должен качественно настроить вопросы маркетинга, финансов, логистики, обмена информацией.

Часто практикуется привлечение к работе опытного финансового советника, который может оказать поддержку в аналитическом, юридическом и информационном сопровождении задумки. Чаще всего помощь требуется при решении таких проблем:

выбор наилучшей структуры проекта;
подготовка бизнес-плана, информационного и инвестиционного меморандумов;
организация необходимых экспертиз (технологической и инженерной);
поиск инвесторов и акционеров, организация переговоров с ними; мероприятия по сокращению затрат и максимизации ожидаемой цены объекта;
разработка способов взаимодействия между организаторами и кредиторами, решение текущих денежных и правовых вопросов; регулярная подготовка отчетов о ходе работ;
помощь в разработке контроля, управленческого учета и управления персоналом.

Проектное финансирование предполагает собой выделение средств на длительный период, что несвойственно для России, где чаще используют "короткие деньги". Редко реализация масштабной инициативы укладывается в 2-3 года, как правило, вложенные деньги начнут возвращаться заимодателю через 5-10 лет. В этом сроке год-полтора занимают только подготовительные работы, экономические выкладки и подготовка плана.

Все эти мероприятия требуют немалых вложений, которые могут составлять 10% от общей стоимости и даже больше, и ложатся они на инициатора замысла. При этом инвесторы далеко не всегда учитывают эти затраты при составлении соглашения и требуют вложить 25-30% своих денег в начинание, чтобы подтвердить серьезность намерений.

Роли участников процесса

Как уже отмечалось выше, в отличие от случая с получением традиционной ссуды, инвестиционный кредит возможен только с привлечением широкого круга участников, распределяющих риски. К ним относятся такие организации.

Финансовые институты, выделяющие средства. Обычно на проектные кредиты готовы крупные банковские организации, имеющие возможности выделять деньги или другие активы с отложенным сроком возврата. Минимизировать опасности потерь банки пытаются, выделяя средства не единоразово, а отдельными траншами по утвержденному графику. Если что-то пойдет не так, можно остановить обеспечение проекта, избежав больших потерь. Существует также возможность ввести в проект своего контролера, имеющего право останавливать рискованные транзакции.

Инициатор. От него требуется наличие опыта управления в соответствующей сфере, поскольку его зона ответственности – это операционная часть и показатели эффективности продаж (KPI). Доброе имя и авторитет среди покупателей продукции желателен. Легче получить ссуду уже известным компаниям, решившим расширить свой бизнес. К ним требования банкиров лояльнее, чем к индивидуальным клиентам, желающим только начать свой бизнес.

Землевладелец. Нередко применяется практика, когда владелец земельного участка передает его безземельному инициатору в управление, получая взамен долю в проекте. Стоимость участка напрямую зависит от расположения, наличия автомобильных и железных дорог, доступность энергоносителей, наличия разрешения на строительство.

Технический заказчик. Такие специализированные организации привлекаются банками в случаях, когда требуется выполнить сложные строительные работы, к которым неприменимы типовые варианты. Технический заказчик проводит весь комплекс работ: инжиниринг (изыскания, согласования, проектирование); снабжение материалами и оборудованием; строительство (подбор подрядчика, смр, сдача в эксплуатацию). Риски техзаказчика – выполнение работ по графику и выполнение бюджета. Перерасход (повышение цен субподрядчиками, неучтенные работы) он оплачивает из своего кармана.

Инвестор. Как правило, банки не покрывают всех потребностей инициаторов, поэтому требуется инвестор, который полностью или частично закроет все денежные вопросы за долю в начинаемом бизнесе. Инвесторами обычно выступают частные лица, которые не рассчитывают активно участвовать в развитии производства впоследствии. Их интересы чаще всего ограничиваются желанием выгодно перепродать свою долю крупным игрокам на рынке после повышения ее стоимости или получать дивиденды (пассивный доход) от использования объекта по назначению. Если дело касается добычи природных ресурсов, то возможно использование такого механизма, как соглашение о разделе добытой продукции.

Преимущества и риски инвестиционного кредитования

Проектное финансирование дает возможность внедрить новую инициативу, не привязываясь к предыдущей многолетней деятельности компании или организации. При этом в отличие от многих других начинаний, при таком обеспечении огромное значение имеет применяемая система менеджмента, что автоматически делает проект гораздо более качественным и предсказуемым.

Во многих бизнес-планах на первое место ставят маркетинговое и финансовое обоснование, отодвигая на второй план вопросы подбора и подготовки персонала, налаживания системы взаимодействия, информационного и организационного обеспечения. При рассмотрении заявки на получение инвестиционного кредита тщательно изучаются все без исключения стороны вопроса во избежание убытков, перекрыть которые будет уже нечем.

Основные риски при проектном финансировании состоят в следующем:

изменение политической ситуации, способное повлиять на ключевые параметры замысла;
юридические вопросы, в частности, получение нужных разрешительных документов и лицензий;
ошибки в экономических расчетах относительно уровня востребованности продукции и ее прибыльности, что не позволит покрыть все расходы;
рост цен на сырье;
срыв сроков строительства и введения объекта в эксплуатацию; значительное превышение утвержденной сметы.

Российские условия пока не способны надежно оградить бизнес от внешнего неэкономического влияния, поэтому банковские учреждения очень неохотно дают долгосрочные кредиты без надежного подтверждения высоколиквидным залоговым имуществом или государственных гарантий.

Как мы выяснили основные требования к проектному финансированию - это наличие проектной компании и достаточного объема собственных средств для финансирования инвестиционного проекта.

С 1990-х гг. широкое распространение получило ГЧП как один из видов (механизмов) проектного финансирования "с государственным плечом", при котором государство (или муниципальные, региональные органы власти) для реализации социально значимых инвестиционных проектов в публичном секторе привлекают частный капитал для совместного финансирования и реализации проекта. По определению Центра ГЧП Внешэкономбанка ГЧП – "это привлечение на контрактной основе органами власти компаний частного сектора для более эффективного и качественного решения задач (выполнения услуг), относящихся к публичному сектору на условиях компенсации затрат, разделения рисков, обязательств, компетенций". В Англии наряду с формой ГЧП (public private partnership, РРР – публично-частное партнерство) для финансирования публичных проектов (строительства публичных объектов) применяется такая форма проектного финансирования, как частная финансовая инициатива (public finance initiative, PFI) – финансирование строительства общественных объектов на частные средства.

Для выбора того или иного вида проектного финансирования ключевыми факторами признаются особенности и специфика инвестиционного проекта. Поскольку проектное финансирование занимает много времени, велика трудоемкость и продолжительность проработки и структурирования проекта, привлекаются специалисты в различных областях знаний, используется сложная система контрактов, соглашений и договоров между участниками проекта, проектное финансирование рекомендуется применять для инвестиционных проектов большой стоимости, сложных, социально значимых.

Традиционно проектное финансирование используется для проектов стоимостью от 100 млн долл. США практически во всех отраслях: добыча сырьевых ресурсов; энергетика (производство, переработка, транспортировка нефти, газа, угля, воды, ветра); телекоммуникации; химическое и нефтехимическое производство; строительство туннелей, дорог, мостов, аэропортов, морских и речных портов; железных дорог, метро; школ, больниц, университетов, объектов культуры, спорта и пр.

Автор статьи

Куприянов Денис Юрьевич

Юрист частного права

Страница автора

Читайте также: