Можно ли вложиться в нефть

Обновлено: 18.04.2024

На фоне повышенной волатильности по ценам на нефть акции нефтяных компаний привлекают к себе внимание инвесторов. Рассмотрим сравнительную картину и оценим, какие бумаги выглядят наиболее перспективными.

Добыча и запасы

Российский нефтегазовый сектор на Московской бирже представлен девятью крупными вертикально-интегрированными компаниями (ВИНК), на которых в совокупности приходится более 80% всей российской нефтедобычи. Помимо нефти, нефтяники добывают природный газ и другие попутные углеводороды. Добычу можно измерять в разных единицах, но в международной практике добычу нефти принято измерять в баррелях в сутки (б/с), а общий объем добычи углеводородов — в баррелях нефтяного эквивалента (б.н.э).

Порядка трети всей российской нефтедобычи приходится на Роснефть, производство которой может сравниться с добычей целых стран в Персидском заливе. Ближайший конкурент в лице Лукойла выглядит ощутимо скромнее. НОВАТЭК занимает третье место по добыче углеводородов, но большая часть этого объема приходится на природный газ и в будущем эта доля будет только расти.

В таблицу не попал Газпром, который сфокусирован на добыче природного газа и представляет из себя индивидуальную историю. Нефтяной бизнес компании вошел в таблицу в виде дочерней Газпром нефти, а сам Газпром мы рассмотрим отдельно чуть ниже. В 2020 г. добыча природного газа Газпромом составляла около 8 млн б.н.э. в сутки (454,5 млрд кубометров в год).

Важным показателем для нефтяной компании является обеспеченность запасами. В зависимости от геологических характеристик месторождений запасы принято делить на доказанные, вероятные и возможные. Обеспеченность обычно рассчитывается, как объем доказанных запасов, разделенный на годовую добычу. Этот показатель демонстрирует, сколько лет компания сможет поддерживать текущий уровень производства, если не будет разведывать новые месторождения. Также в различных мультипликаторах часто используется сумма доказанных и вероятных запасов.

Месторождения имеют свойство заканчиваться, поэтому компаниям необходимо постоянно вести разведку и бурение новых залежей, чтобы обеспечивать себя работой на следующие годы. Ежегодно компания подводит итоги и рассчитывает такой коэффициент, как процент восполнения запасов. Это отношение новых разведанных запасов к объему годовой добычи. Хорошим результатом считается показатель свыше 100% или близкий к нему. У российских компаний уровень восполнения запасов меняется год от году, но, как правило, превышает 100%.

Показатели эффективности

В таблице ниже собраны ключевые показатели эффективности, которые можно легко рассчитать по общедоступным данным и на которые часто обращают внимание аналитики и инвесторы. Показатели усреднены за последние 5 лет, чтобы сгладить эффект скачков рентабельности из-за колебаний цен на нефть.

ROE — отношение прибыли к собственному капиталу. Ключевой параметр, характеризующий возврат на вложенный акционерами капитал. В нефтяной отрасли чаще оперируют скорректированным показателем возврата на инвестированный капитал — ROIC.

Gross profit / EBITDA / Net income margin — маржинальность валовой прибыли / EBITDA / чистой прибыли. Эти показатели характеризуют, насколько эффективно компания управляет своими издержками на разных уровнях.

Отношение активов к собственному капиталу (леверидж) отражает структуру капитала и как компания использует эффект кредитного плеча. Слишком низкое значение может означать, что компания не использует возможности для роста, слишком высокое — компания может быть перегружена долгом.

Рост собственного капитала на акцию — показывает, каким темпом компания увеличивает собственный капитал.

Рыночные мультипликаторы

Следующие мультипликаторы рассчитываются с использованием рыночной капитализации нефтяных компаний. По ним можно соотнести, какие бумаги пользуются большей популярностью среди инвесторов, а какие торгуются с дисконтом.

Как видно из таблицы, дешевле всех по мультипликаторам торгуются акции Сургутнефтегаза и Башнефти, в то время как акции НОВАТЭКа явно дороже всех остальных бумаг. Чтобы разобраться в том, насколько оправданы такие оценки, кратко рассмотрим инвестиционный кейс по каждой компании.

Особенности инвестиционного кейса

Роснефть

Роснефть, как компания с госучастием, платит на дивиденды 50% прибыли по МСФО, а оставшиеся средства реинвестирует в бизнес. Флагманским инвестпроектом является большой нефтегазовый кластер «Восток Ойл», оценка которого в ходе M&A составила 70 млрд евро, что сопоставимо с капитализацией самой Роснефти. Рыночная оценка Роснефти, для сравнения, с учетом долга составляет около 106 млрд евро.

Почему же инвесторы не спешат закладывать в котировки оценку «Восток Ойл»? Дело в том, что реализация подобных масштабных проектов, да еще и в сложных климатических условиях, сопряжена с высокими рисками. При поддержке государства проект рано или поздно «взлетит», но затраты на реализацию, сроки и рентабельность могут отличаться от расчетных, что дисконтируется в стоимость.

Тем не менее перспективы роста бизнеса выглядят очень привлекательными, и для определенной категории инвесторов акции Роснефти могут оказаться интересной идеей. Дополнительным драйвером на среднесрочном горизонте может стать достойный уровень дивидендов и снижение долговой нагрузки, обусловленные высокими ценами на нефть.

Лукойл

Крупнейшая частная нефтегазовая компания России, зарекомендовавшая себя хорошей эффективностью и «джентельменским» отношением менеджмента и крупных акционеров к миноритариям. У Лукойла почти нет долга и зафиксирована прозрачная дивидендная политика (100% скорректированного FCF ). В качестве альтернативы дивидендам Лукойл иногда поощряет инвесторов через программы buyback . В качестве циклической дивидендной фишки акции Лукойла сегодня выглядят лучшей историей в секторе.

Здесь есть и минусы: прогнозные дивиденды и динамика акций очень чувствительны к прогнозам по ценам на нефть. С учетом форвардных дивидендов в 2022–2023 гг. акции выглядят явно недооцененными и на горизонте 8 месяцев могут вернуться к максимумам. Однако ухудшение конъюнктуры рынка может ощутимо «подрезать» апсайд, который обеспечивают текущие прогнозы по нефти.

Газпром

Ядро бизнеса составляет добыча и экспорт природного газа на европейский рынок. На фоне дефицита поставок СПГ и холодной зимы 2020–2021 гг. цены на газ в Европе поднялись к многолетним максимумам. Ожидается, что благоприятная конъюнктура на рынке сохранится и в 2022 г., что позволит компании выплатить за 2021 и 2022 гг. годовые дивиденды в районе 40–50 руб. на акцию. Такие прогнозы дают целевую оценку свыше 400 руб. за акцию.

Долгосрочно позиции компании на европейском рынке выглядят устойчивыми, а прогнозы по спросу на газ в свете энергоперехода располагают к оптимизму. Однако акции компании являются очень чувствительными к внешнеполитической повестке. Мы позитивно смотрим на акции Газпрома, но важно отметить, что в этой истории инвестору стоит учитывать плохо предсказуемые риски, связанные с политическими взаимоотношениями с Европой.

Газпром нефть

Эффективная нефтегазовая компания с госучастием (через Газпром), выплачивает на дивиденды не менее 50% прибыли МСФО. Акции выглядят привлекательно, но сдерживающим фактором выступает размер free-float. В свободном обращении находится всего 4,3% акций компании. Это делает бумаги низколиквидными, ограничивает их присутствие в индексах и не позволяет институциональным инвесторам рассматривать их для своих портфелей.

95,7% компании принадлежит Газпрому. Периодически инвесторы и журналисты поднимают вопрос возможного SPO на конференц-коллах, но пока таких планов нет. Если однажды мажоритарный акционер решит продать в рынок часть своего пакета, это может крайне позитивно сказаться на ликвидности и привлекательности акций компании. С учетом исторических максимумов по ценам на акции такой сценарий можно держать в уме, хотя других предпосылок для него нет.

Наш долгосрочный взгляд на акции Газпром нефти позитивный. При этом текущую оценку нельзя назвать низкой, поэтому уверенности в стабильном росте на горизонте I полугодия 2022 г. сейчас нет. После осеннего снижения цен на нефть акции Газпром нефти первыми восстановились к максимальным уровням, дальнейший потенциал выглядит ограниченным.

Сургутнефтегаз

Коммуникацию с инвесторами компания ограничивает минимальным обязательным раскрытием, а большую часть прибыли аккумулирует в своей знаменитой «кубышке» — совокупности финансовых вложений, предположительно валютных депозитов, объем которых на 30 сентября 2021 г. превысил 3,6 трлн руб.

Обыкновенные акции, как правило, торгуются с большим дисконтом к размеру кубышки — инвесторы пока не понимают, когда и как они смогут получить выгоду от этих денег, поэтому не спешат закладывать их в стоимость. Периодически бумаги подскакивают на десятки процентов без видимой причины, поэтому спекулянты держат их в фокусе внимания. На текущий момент нет однозначных идей по обыкновенным акциям.

Привилегированные бумаги могут выступать защитным инструментом. По уставу их владельцы могут претендовать на выплату дивидендов из прибыли РСБУ. На этот показатель сильно влияет переоценка валютной кубышки при колебаниях USD/RUB. Чем слабее рубль, тем больше дивидендов получат держатели префов. Это делает бумагу хорошей защитой от обесценения рубля с дополнительным бонусом в виде дивидендов от нефтяного бизнеса. В моменты высокой волатильности эти акции могут двигаться против секторальной динамики.

Татнефть

Ключевым акционером Татнефти с долей 34% является Республика Татарстан. Еще около 3% контролирует она же через иные предприятия. До 2020 г. компания пользовалась популярностью у инвесторов из-за высоких дивидендов. Дивидендная политика предполагает выплату не менее 50% от большей прибыли (МСФО или РСБУ). По факту компания платила более 100% от FCF.

В 2020 г. из-за пандемии компания сделала паузу в выплатах. Осенью 2020 г. правительство ужесточило налоговые условия, которые сильно отразились на маржинальности отдельных проектов Татнефти. Из-за этого компания скорректировала стратегию в пользу роста нефтепереработки. Дивиденды в 2021 г. выплачивались по нижней планке дивидендной политики.

На текущий момент существует интрига по возможной покупке убыточного и закредитованного НПЗ ТАИФ-НК, который ранее вышел за контуры сделки СИБУРа и ТАИФа. Покупка ТАИФ-НК может принести долгосрочную выгоду в виде синергии и вполне соотносится со стратегией развития, но краткосрочно может ощутимо ухудшить мультипликаторы.

Пока нет определенности по цене сделки и самому факту ее реализации, что создает некоторую неопределенность.

Башнефть

Башнефть находится под контролем Роснефти (57,7%), блокпакет принадлежит республике Башкортостан (25%). Коммуникация менеджмента с миноритарными акционерами ограничивается обязательным раскрытием, стратегия компании остается неизвестной.

Ключевой интерес представляют дивиденды, но формула их расчета вызывает вопросы. По дивидендной политике компания может платить 25% прибыли МСФО. На практике после 2016 г. коэффициент выплат колебался в широких пределах. Какими будут выплаты за 2021 г. неизвестно.

НОВАТЭК

Одна из немногих компаний роста на российском рынке. НОВАТЭК реализует сложные и капиталоемкие проекты по добыче, переработке и сжижению природного газа в Арктике. Добыча ЖУВ в будущем будет, скорее, побочным продуктом, хотя сейчас ее продажи занимают солидную долю в выручке более 50%.

В 2018 г. компания порадовала инвесторов мощным ростом на фоне запуска проекта Ямал-СПГ. Следующим проектом является Арктик-СПГ 2, который реализуется в партнерстве с зарубежными инвесторами и может выйти на проектную мощность к 2025 г. Перспективы роста и высокая маржинальность оправдывают высокие мультипликаторы НОВАТЭКа. Однако на горизонте ближайших месяцев мы не видим существенных драйверов для роста. Инвестиции в акции компании интересны с горизонтом как минимум несколько лет.

Русснефть

Компания находится в сложном финансовом положении из-за высокой долговой нагрузки. Акции Русснефти нельзя назвать ликвидными, что также ограничивает интерес инвесторов. Компания обладает богатой ресурсной базой, но пока не ясно, как может быть раскрыта эта стоимость и на что могут претендовать миноритарии. Мы с осторожностью смотрим на акции компании и рекомендуем обратить внимание на других представителей сектора.

Выводы

На текущий момент интереснее всего смотрятся акции Роснефти, Лукойла и Газпрома, которые имеют как долгосрочный, так и среднесрочный потенциал для роста. Акции Газпром нефти и НОВАТЭКа выглядят интересными долгосрочно, но на среднесрочном горизонте они могут не показывать опережающей динамики относительно сектора. В качестве защиты от обесценения рубля могут быть интересны привилегированные акции Сургутнефтегаза.

Бумаги Башнефти могут ощутимо вырасти, если компания примет новую дивидендную политику с более высоким коэффициентом выплат, например 50% от прибыли МСФО. Мы не видим оснований ожидать этого в 2022 г., но терпеливые инвесторы могут выделить в своем портфеле место под эту идею на неопределенный срок.

Торговать нефтью можно по-разному: брокеры предлагают для частного трейдера возможность заработать на фьючерсах на нефть, также доступны CFD и опционы. Любой из представленных вариантов подразумевает анализ графика актива и только после этого открытие позиции на покупку, если трейдер ожидает рост стоимости нефти, либо же сделки на продажу, если есть риски обвала котировок.

В большинстве случаев трейдеры, работающие через торговый термина MetaTrader 4, используют в работе валютные пары, а про такие активы как нефть и золото порой забывают. Однако эти инструменты особенно интересны за счет своей техничности, так как, как правило, график нефти лучше реагирует на различные уровни и графические паттерны, нежели валюта.

График нефти Brent

В статье мы рассмотрим тонкости торговли нефтью, чтобы в результате любой желающий мог понимать, что это за актив и как можно начать зарабатывать на нефти.

Нефть WTI и Brent, в чем разница?

Существует несколько сортов нефти, которая добывается на разных месторождениях и отличается качеством и своими свойствами. Эталоном в определении цен на нефть на сегодняшний день выступает нефть под маркой Brent: эта марка добывается в Северном море, рынком сбыта выступает Европа и Азия. Именно фьючерсы на этот сорт нефти являются наиболее популярными во всем мире.

Нефть WTI добывается в США на западе Техаса, рынком сбыта выступает западное полушарие. Есть мнение, что цены на Brent и WTI не сильно отличались между собой до 2011 года. С этого момента цена на нефть WTI стала сильно выше за счет дорогой транспортировки, разница в моменте могла достигать $10 и выше.

Графики нефти сортов Brent и WTI

На данный момент цены на эти марки нефти отличаются на $5. Однако больше всего контрактов с реальной поставкой происходит при торговле именно нефтью марки WTI, этим и объясняется падение цены на фьючерс до -$40 в момент отсутствия спроса в апреле 2020. Существенным отличием также выступает большая плотность Brent и более высокое содержание серы.

Какие факторы влияют на рынок нефти?

Важным в попытке заработать на колебаниях цен на нефть выступает также понимание факторов, которые оказывают влияние на рынок "черного золота". Их можно выделить несколько:

Спрос и предложение

Есть мнение, что именно данные по спросу могут формировать рыночные тренды, однако качественных данных о потреблении и дефиците нефти не так много. Есть статистика от ОПЕК и от Baker and Hughes. Однако понятно, что если миру нужна нефть и производство растет, то цены будут двигаться вверх. В текущей ситуации, связанной с пандемией и общим состоянием мировой экономики, которые провоцируют снижение производства и потребления по всему миру, цены снижаются. Как только рынок вернется в нормальное состояние, цены смогут начать качественный рост за счет повышенного спроса на сырье.

Квоты на добычу нефти от ОПЕК

За счет снижения добычи нефти в рамках соглашений, которые происходят на встречах ОПЕК, цены на сырье растут. Целями организации выступает именно поддержание стабильных цен на нефть. Как видим, в момент, когда Саудовская Аравия и Россия не смогли договориться на очередном заседании ОПЕК, произошел обвал цен на нефть. Так рынок отреагировал на ценовую войну между странами и нежелание сокращать добычу. Однако в дальнейшем страны пришли к соглашению и есть все шансы к началу бычьей тенденции по нефти.

Изменение запасов сырой нефти в США от EIA

Каждую среду EIA United States Crude Oil Stocks Change публикует данные об изменениях запасов нефти, что оказывает сильное влияние даже не просто на цены нефти, но и на курс американского доллара. В случае сильного роста запасов, которое мы могли наблюдать в апреле 2020 года, цены реагировали падением и оставались под давлением, пока запасы не начали снижаться. Рост запасов означает снижение спроса, что давит на цену сырья и котировки снижаются. Падение же запасов указывает на потенциальные покупки нефти, чтобы наполнить хранилища до нужных уровней, что в свою очередь толкает цены вверх.

Геополитические факторы

Различные военные конфликты также могут оказывает сильное давление на цену нефти. В начале текущего года в ходе обострения напряженности между Ираном и США котировки нефти Brent поднимались выше $70 за баррель. Это событие произошло на фоне атаки со стороны Ирана по американским объектам, что указывало на потенциальные проблемы с добычей и доставкой нефти, это в свою очередь толкало цены вверх на ожиданиях падения предложения "черного золота" на мировом рынке.

Реакция рынка нефти на геополитику

Климатические факторы

Погодные условия также оказывают влияние на рынок нефти. Как правило, конец лета для добывающих компаний на территории США может принести негативную информацию в виде надвигающихся ураганов. На начало осени приходится пик этих природных катаклизмов, что оказывает влияние на работу добывающих компаний. За счет этого компании снижают добычу, частично останавливая работу месторождений, что снижает предложение нефти на мировых рынках, и подталкивает цены к росту.

Фьючерсы и Опционы или Дейтрединг?

Как было отмечено выше, заработать на нефти за счет колебаний цен сырья можно при торговле фьючерными контрактами или опционами, либо же перейти к активной торговле внутри дня.

Торговля фьючерсами на нефть

Считается, что такой вид трейдинга подходит только для крупных инвесторов с доступом на фондовый рынок. Фьючерс представляет собой контракт на покупку или продажу, который будет выполнен в будущем.

Если мы покупаем такой контракт, то на некоторое время становимся владельцем объёма нефти, которую купили по контракту. Однако в большинстве случаев такие контракты не доходят до реальной поставки, целью выступает получение спекулятивной прибыли.

Торговля фьючерсными контактами ведется на специализированных биржах. Минимальной суммой контракта выступает 1 лот, который равен 10 баррелям нефти: если цена нефти Brent составляет $30, то сумма для открытия сделки будет равна $300.

Бинарные опционы на нефть

Считается одним из самых простых вариантов для торговли. Прибыль или убыток здесь фиксированные. От инвестора требуется только угадать направление курса и купить опцион выше либо ниже указанной цены. Если инвестор оказался прав, он получает свою прибыль в независимости от того, насколько сильно цена ушла от момента покупки опциона.

CFD на нефть

Третьим вариантом выступает торговля CFD или так называемыми контрактами на разницу (Contract For Difference). В отличие от торговли фьючерсами здесь нет необходимости покупать несколько баррелей нефти, можно использовать меньшие объёмы для торговли.

Такой вид трейдинга отлично подходит для торговли внутри дня за счет сильной волатильности на нефти: можно заработать на всем движении от точки открытия позиции до момента выхода из нее в отличие от опционов, где в качестве прибыли есть только фиксированная сумма.

А ведь многие последователи технического анализа рекомендуют давать прибыли расти, а убыток фиксировать максимально быстро. Поэтому получается, что торговля CFD на нефть имеет множество позитивных моментов, а за счет кредитного плеча можно с небольших сумм получать существенную прибыль, конечно же обращая внимание на соблюдение правил управления капиталом.

Риски торговли нефтью

Нефть представляет собой очень волатильный инструмент для торговли, более того, здесь мы часто будем наблюдать затяжные тенденции. Довольно редко цена нефти стоит в боковом коридоре, а в моменты мировых кризисов происходят сильные обвали цен за счет падения спроса на "черное золото". Всегда риски будут связаны с высокой волатильностью, нужно продумывать свою торговлю и очень строго подходить к вопросу ограничения убытков.

График цены нефти - тренды

Очень важно запомнить, что прибыль позаботится о себе сама, имеется в виду, что какой бы она не была высокой, мы только выиграем от этого. Если мы упустим убыток по нефти, и он будет расти, то это будет огромным негативом для трейдера, а в примере с текущей ситуацией на рынке обвал может стать причиной серьезных потерь, если мы стоим на неправильной стороне рынка.

Стратегия торговли нефтью

В прошлой статье я предложил простой вариант торговли нефтью с использованием Экспоненциальной Скользящей Средней с периодом 185 и индикатора Stochastic Oscillator с периодами 25,7,7, все тонкости торговли по ней можно почитать в отдельном посте.

Если кратко, то суть сводится к тому, что на тридцатиминутном графике цена падает ниже Скользящей Средней, а мы просто ждем сигнал от индикатора Stochastic Oscillator на продажу в момент, когда значения располагаются выше уровня 80.

Простая стратегия торговли нефтью

Если же мы говорим про покупку, то здесь важно увидеть рост цены на нефть выше уровня Скользящей Средней и уже после этого ждать падение значений индикатора Stochastic Oscillator ниже уровня 20 и формирование сигнала на покупку за счет пересечения сигнальных линий осциллятора. Стратегия очень простая, но в то же время эффективная за счет торговли в направлении преобладающей тенденции.

Простая стратегия торговли нефтью

Заключение

Сырьевой рынок подвержен высокой волатильности, поэтому простая система торговли нефтью может давать хорошую прибыль в моменты сильных движений, которые будут случаться довольно часто. Однако не стоит забывать про управление капиталом и максимально контролировать риски такой торговли.

Андрей Гойлов

Финансовый аналитик и успешный трейдер, в торговле предпочитает высоковолатильные инструменты. Ежедневно участвует в проведении вебинаров по трейдингу и в разработке образовательных материалов компании RoboForex.

На фоне сложившейся геополитической ситуации цены на природные ресурсы в последние месяцы преимущественно поднимались, сменяясь временными откатами. Мы наблюдаем полноценный сырьевой цикл роста. Этот факт делает нефть и газ привлекательным ресурсом для инвестирования. Вложить деньги в этот сектор можно через фьючерсы.

Нефть

На Мосбирже один из самых ликвидных контрактов — на нефть марки Brent. При этом контракты ежемесячные. Можно торговать фьючерсами с экспирацией в апреле (BR-04.22), мае (BR-05.22), июне (BR-06.22) и т.д. Выбор конкретного из них зависит от торговой стратегии и горизонта инвестирования. Если контракт исполнился раньше, чем нефть достигла цели, можно роллировать позицию (переложиться в следующий). При этом спрос на сделки с нефтью быстро растет.

Теперь объясним, как можно заработать на инвестициях. Итак, в одном фьючерсе 10 лотов (баррелей). Это означает, что при цене около $100 за бочку вы сможете держать позицию стоимостью почти $1000. Гарантийное обеспечение (ГО) за каждый контракт — может меняться. В начале апреля оно составляет 30–35 тыс. руб. (такую сумму нужно иметь на счете). Это дает возможность зарабатывать при каждом изменении нефти на 1% более 1 тыс. руб. при вложенных 30 тыс. (около 3%).

Хотя гарантийное обеспечение (ГО) указано в рублях, по факту все параметры сделки с нефтью привязаны к доллару. Базовый актив (баррель Brent) может не меняться в цене, но если при этом USD/RUB растет или падает, то сумма на счете (вариационная маржа) будет расти или падать вслед за валютой.

Еще один важный нюанс, который стоит иметь в виду, покупая или продавая сейчас фьючерсы на нефть на Московской бирже: расхождения с зарубежными площадками могут быть довольно сильными. Это, с одной стороны, повышает риски, с другой — создает возможности для арбитража.

Цены на Brent в Москве и Нью-Йорке в начале года сходились и расходились более 10 раз. В середине февраля, например, дифференциал между ними доходил до $4,6, что давало около 5% потенциальной прибыли при обратном схождении. В итоге описанный сценарий реализовался за следующие 9 дней, когда цены на двух биржах снова сошлись. Зарубежные котировки могут служить ориентиром того, недооценен «московский» Brent или переоценен в моменте.

Менее ликвидный, чем нефть, но тоже один из популярных инструментов. В сумме на начало апреля по газу открыто более 19 тыс. позиций. Это значительно меньше, чем было в начале года. Основная ликвидность — в апрельском контракте (NG-4.22), где проходит по нескольку сотен сделок в день.

В одном лоте фьючерса 100 британских тепловых единиц (MMBtu), в которых газ торгуется в США. При сегодняшней цене более $5,7 за единицу один контракт позволяет держать позицию в природном газе на сумму более $570, то есть около 48 тыс. в рублях. На счете для удержания одного фьючерса достаточно иметь сумму около 11,5 тыс. руб. (ГО).

На сайте Мосбиржи всегда можно посмотреть, сколько открыто позиций по каждому контракту с разделением на физических и юридических лиц. Сейчас настроения розничных инвесторов склоняются к шорту (53% всех сделок). Юрлица и профучастники преимущественно в лонге в соотношении примерно 6 к 1. Как и с нефтью, здесь могут играть большую роль хеджирующие сделки, не имеющие прямого отношения к прогнозам по самому газу.

Газ на Московской бирже в целом следует за основным американским бенчмарком Henry Hub (цены на распределительном узле в Луизиане). Инвестируя в газ, как в саму идею сырьевого ралли, стоит иметь в виду, что фьючерсы под тикером NG это именно американский бенчмарк. Цены в Европе формируются в основном в голландском узле TTF, они часто выше, и у них собственная динамика, не связанная с Henry Hub.

Когда появляется информация о том, что тысяча кубометров газа стоит $1500, знайте, речь идет о Европе. А в США стоимость угля в разы ниже. Это никак не относится к тому фьючерсу, которым мы торгуем.

Выводы

Основа российской экономики и фондового рынка — нефть и газ — оставались доступными для инвесторов, даже когда биржи были закрыты. Покупку или продажу фьючерсов можно рассматривать как альтернативу краткосрочным вложениям в акции нефтегазовых компаний.

Самые ликвидные — фьючерсы на нефть марки Brent. Игроки могут строить арбитражные стратегии, отталкиваясь от котировок на зарубежных площадках, либо делать ставку на сценарии роста и падения сырья. Соотношение собственных средств (гарантийное обеспечение) и стоимости позиции таково, что позволяет получать сейчас на каждый 1% изменения цены примерно 3% изменения на своем счете.

Цены на газ — менее ликвидная история, но и там можно увидеть довольно ритмичное движение котировок на фоне постоянно меняющейся новостной повестки. Как и в случае с нефтью, газовые фьючерсы дают возможность вкладываться фактически с кредитным плечом: менее 12 тыс. требуется для удержания одной позиции стоимостью более 48 тыс. руб., что дает около 4% изменения на счете на каждые 1% изменения цены газа.

Чтобы детальнее разобраться, как работают производные финансовые инструменты, ознакомьтесь с обучающим курсом «Фьючерсы и опционы. Введение в деривативы»

БКС Мир инвестиций

Итоги торгов. Очередная волна распродаж на фоне укрепления рубля

Рынок США. Белый дом готов помириться с Пекином

Акции роста в портфелях россиян. Фавориты из индекса SPB100

Что ждать от рынка цветных металлов. Прогноз Норникеля

Облигации: взгляд на рынок и рекомендации недели

Шортить теперь можно. Что это значит для рынка?

Отдельный режим торгов для нерезидентов. Как это отразится на акциях

Акции США — купить или продать. Аргументы быков и медведей

Copyright © 2008–2022. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Нефть является одним из самых важных ресурсов на планете, об изменении ее стоимости постоянно пишут многие СМИ. В последние годы торговля энергоресурсом стала весьма волатильной, а одним из самых распространенных инструментов для торговли являются фьючерсы.

Мы расскажем, как торговать нефтяными фьючерсами на Московской бирже: что следует знать новичкам, и главное, как на этом заработать.

Немного теории

Фьючерс (фьючерсный контракт) — это финансовый инструмент, срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке исполнения. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса. За торговлей следит биржа с помощью клиринга.

Клиринг — система безналичных расчетов, которая выступает гарантом исполнения обязательств сторон. Инвестору, купившему контракт, гарантируется исполнение фьючерса и получение вариационной маржи.

Вариационная маржа (ВМ) — это финансовый результат, который возникает при изменении стоимости фьючерса, пока открыта позиция.

Экспирация — это заранее известная дата, когда контракт исполняется. В дату экспирации происходит последний перерасчет ВМ, а контракт уходит на исполнение.

Гарантийное обеспечение (ГО) — это эффект кредитного плеча, который необходимо обеспечить на брокерском счете для открытия, удержания и экспирации контракта. Отмечу, это не кредит или займ, а просто сумма для входа в позицию, которая освобождается/возвращается при экспирации или при выходе из контракта.

Спецификация нефтяных контрактов

На Московской бирже представлены фьючерсы марки Brent — на эталонный сорт нефти. Важно отметить, что в течение года на бирже торгуются разные контракты, которые экспирируются каждый месяц. Торгуются контракты один год, но ликвидными становятся примерно за 2–3 месяца до исполнения.

Понять, какой контракт используется, достаточно просто.

Например, BR-5.21 — это фьючерс на нефть марки Brent, с исполнением (экспирацией) в мае 2021 г. Краткое обозначение — BRK1, где:

• BR — обозначение базового актива, у нас это нефть Brent
• K — месяц исполнения
• 1 — год исполнения

В мае по контракту BR-5.21 произойдет экспирация. Нефтяные контракты расчетные, то есть, бочку нефти вам никто не привезет. В этот день последний раз произойдет расчет вариационной маржи, освободится ГО и контракт перестанет существовать. Чтобы узнать точную дату, нужно смотреть параметры интересующего контракта — на данной странице Московской биржи можно увидеть все текущие контракты в обращении. В терминале QUIK эти данные также есть.

Практическое применение нефтяных фьючерсов

Фьючерсы торгуются на срочном рынке FORTS, на этой площадке необходимо обеспечить денежные средства под ГО. Сумма гарантийного обеспечения зависит от различных факторов и условий по вашему брокерскому счету, однако существует базовое значение, которое устанавливается биржей. Отмечу, что ГО может изменяться на протяжении всего времени обращения контракта и даже каждый день, в зависимости от волатильности.

Фьючерсы торгуются в обе стороны. То есть вы можете купить нефть и ожидать роста базового актива и получить за счет этого прибыль. И наоборот, продать контракты, то есть войти в позицию шорт и заработать на снижении нефти.

Вы купили текущий контракт на нефть, который стоит $70 за баррель. В одном контракте 10 баррелей, а значит, при курсе доллара 74 руб. стоимость контракта = $70 * 10 * 74 руб. = 51 800 руб. Но эта сумма на вашем счете не нужна, от нее будет считаться прибыль. Для входа в позицию обеспечивается ГО, которое, например, составляет 8 тыс. руб. Если цена поднимется выше $70, то это прибыль, а если упадет ниже $70 — убыток.

Вы продали контракт по тем же условиям. В этом случае, если котировки опустятся ниже $70, то это ваша прибыль, а если поднимутся выше — убыток.

Как считается прибыль?

Как мы уже поняли, стоимость нефти выражается в долларах за 1 баррель, а у нас их 10 в одном контракте. Прибыль или убыток будет начисляться в рублях, для расчета биржа использует специальный индикативный курс доллара, он рассчитывается до момента проведения клиринга.

Вариационная маржа будет рассчитана по формуле:

Все эти параметры есть в терминале QUIK и на сайте биржи, все расчеты происходят автоматически и не имеют шансов на ошибку.

Важно отметить, что рост стоимости доллара приводит к увеличению стоимости шага цены, что является дополнительной прибылью для инвестора, и наоборот.

Как происходит ценообразование?

Цена на любой биржевой актив формируется за счет спроса и предложения участников торгов. Однако нефтяные фьючерсы на Московской бирже практически полностью повторяют движение бенчмарка на бирже ICE Futures Europe. Ценой исполнения наших контрактов считается значение данного индекса, публикующегося на сайте ICE. Ориентироваться также можно на котировки с CME биржи.

В какое время проводятся торги?

Во время клиринга проводится перечисление вариационной маржи, торги в это время приостанавливаются. Стоит отметить, что в мире торги проводятся после закрытия и до открытия нашей биржи, поэтому открытие рынка FORTS практически всегда волатильно. Более того, если на наших площадках были выходные, а на иностранных — нет, то во время открытия наших площадок может наблюдаться существенный спред.

Купить фьючерс можно в любое время проведения торгов. Выйти из позиции тоже можно в любой момент, дожидаться экспирации не обязательно. Фьючерсы весьма волатильны и ликвидны, поэтому сделок хватит на всех.

Что влияет на стоимость нефти

При совершении операций нужно учитывать факторы, которые влияют на стоимость нефти в тот или иной момент. Их достаточно много, вот основные:

• Природные явления. Если в регионе, где добывается нефть, наблюдаются природные катаклизмы, которые могут привести к перебоям в добыче, транспортировке и т.д., то в краткосрочной перспективе это может положительно повлиять на рост нефти.

• Геополитические факторы. Нужно учитывать связь между странами-производителями, различные политические решения или действия, такие как санкции, разрыв договоренностей и т.д.

• Различная статистика: запасы сырой нефти, количество буровых вышек, спрос (использование). Эту информацию нужно оценивать в контексте, учитывая общий уровень потребления в мире, рост крупных экономик и т.д.

• Воздействие ОПЕК. Члены картеля принимают решения по объемам добываемой нефти, что также значительно влияет на цены.

• Курс доллара. Между стоимостью нефти и курсом доллара наблюдается обратная корреляция. То есть при падении нефти растет курс доллара, и наоборот.

Самое интересное

А теперь рассмотрим варианты использования нефтяных фьючерсов.

Хеджирование

С помощью фьючерсов на нефть можно застраховать активы, которые связаны со стоимостью нефти. Сюда можно отнести акции нефтяников или валюту. Например, у инвестора куплены акции Лукойла. Мы понимаем, что сейчас нефть будет снижаться в цене, а за ней последуют и акции Лукойла. В этом случае можно продать фьючерсы на нефть и заработать на снижении энергоресурса, а прибыль использовать для усреднения позиции по акциям.

Еще пример: инвестор купил доллары и хочет захеджировать возможное будущее снижение. Купив фьючерсы на нефть, можно сократить потери, а иногда даже заработать. Данный способ больше подходит для среднесрочных операций, так как обратная корреляция нефти и доллара заметна именно в историческом контексте.

Арбитраж

Как мы уже знаем, существуют разные фьючерсы на нефть, которые исполняются в разных месяцах. Чем ближе текущий контракт к дате экспирации, тем больше цена следующего будет стремиться к текущему. Условно: мартовский фьючерс стоит $68 и снижается в цене, а апрельский стоит $67 и стремится к цене мартовского. В этом случае первый можно продать, а второй купить, ожидая их стремления в цене друг к другу.

Обычная торговля

За счет ликвидности, волатильности и достаточной предсказуемости можно использовать множество стратегий для торговли нефтяными фьючерсами — как внутри дня, так и в среднесрочном периоде. Можно использовать те факторы, о которых мы говорили выше, и совершать операции, опираясь на полученную информацию. Можно использовать технический анализ и другие стратегии.

Подведем итоги

• Фьючерсы на нефть — весьма интересный биржевой актив, который имеет широкую область применения.

• Стоит иметь в виду, что нефтяные фьючерсы не подходят для долгосрочных инвестиций, это, скорее, инструмент для трейдинга. То есть, используя этот актив, инвестор должен постоянно следить за новостями и трендами. Более того, фьючерсы торгуются на срочном рынке, что говорит об ограниченных сроках использования актива — купить и забыть о нем на год не получится.

• Данный инструмент отлично подходит для спекуляций и применения всевозможных стратегий. Он позволяет использовать эффект кредитного плеча, за счет гарантийного обеспечения, что не требует оплаты полной стоимости контракта.

• Для успешной торговли требуется опыт и постоянное вовлечение в процесс торговли, так как ситуация может измениться крайне быстро. Зная об этом, можно создать собственную торговую стратегию и приумножать капитал.

Список полезных статей для тех, кто хочет разобраться в теме подробнее:

БКС Мир инвестиций

Итоги торгов. Очередная волна распродаж на фоне укрепления рубля

Рынок США. Белый дом готов помириться с Пекином

Акции роста в портфелях россиян. Фавориты из индекса SPB100

Что ждать от рынка цветных металлов. Прогноз Норникеля

Облигации: взгляд на рынок и рекомендации недели

Шортить теперь можно. Что это значит для рынка?

Отдельный режим торгов для нерезидентов. Как это отразится на акциях

Акции США — купить или продать. Аргументы быков и медведей

«Зеленая» повестка и альтернативная энергетика все сильнее проникают во все сферы человеческой деятельности, подвергая сомнению целесообразность инвестиций в акции нефтяных компаний. Не добавляет оптимизма и текущая ситуация с ценами на нефть, которые с начала ноября устойчиво снижаются. Есть ли еще потенциал у акций российских нефтяников, или эта история уже в прошлом?

Смена настроений на финансовых рынках не перестает удивлять. Еще пару месяцев назад акции нефтяников были must have для российского инвестора, бумаги «Роснефти» и «ЛУКОЙЛа» синхронно росли, прибавляя более 15% за месяц. И вот сейчас мы наблюдаем, как все сентябрьские достижения потеряны, и инвесторы совсем не спешат выкупать подешевевшие бумаги.

Такая смена настроений выглядит вполне рациональной, если меняются фундаментальные предпосылки. Сейчас внимание сосредоточено на прогнозах по ценам на нефть в 2022 год. Если говорить о наиболее авторитетных аналитических домах в сфере энергетики, таких как ОПЕК (Организация стран — экспортеров нефти; англ. The Organization of the Petroleum Exporting Countries, сокр. OPEC) и МЭА (Международное энергетическое агентство, англ. International Energy Agency, IEA), то пересмотр прогнозов по балансу в последние месяцы носит, скорее, косметический характер. Но их отчеты еще не учитывают новые риски, которые появились в ноябре.

Во-первых, это частичная продажа резервных запасов нефти крупнейшими странами-потребителями, такими как США и Китай. Совокупный объем таких поставок может составить 70–80 млн баррелей в сутки Во-вторых, угроза нового штамма COVID-19 со звучным названием «омикрон», который вызвал переполох на мировых рынках, угрожая если не новыми масштабными локдаунами, то продлением нынешнего состояния логистической неопределенности с постоянно меняющимися точечными ограничениями.

Если первый фактор напрямую увеличивает предложение, то второй может серьезно сократить спрос. Учитывая тот факт, что уже в 2022 году на рынке нефти ожидается профицит, такие риски действительно могут насторожить инвесторов. Но если абстрагироваться от эмоций, то ситуация выглядит не так драматично.

Объем резервных продаж в 70–80 млн баррелей соответствует 70–80% от суточного потребления нефти в мире. Если распределить их равномерно на полгода, то прирост суточного объема предложения составит около 445 тыс. б/с., что примерно сопоставимо с тем объемом, который ОПЕК+ добавляет на рынок каждый месяц, начиная с августа. Аналитики Goldman Sachs уже назвали продажу резервов «каплей в океане», которая не сможет надолго повлиять на рыночный баланс.

Что касается нового омикрон-штамма COVID-19, то здесь ситуацию оценить сложнее, но можно провести аналогию с появившимся ранее дельта-штаммом. Несмотря на все опасения, нельзя сказать, что меры социального дистанцирования на фоне расцвета «Дельты» существенно ужесточились. Население и бизнес уже устали от бесконечных ограничений, и политики реагируют на их желание жить нормальной жизнью, ограничиваясь точечными мерами.

Вместо локдаунов власти направляют усилия на массовую вакцинацию и оперативное ПЦР-тестирование. Это позволяет сохранять достаточно высокую мобильность населения, что позитивно для спроса на нефть, который почти на 60% зависит от автомобильного трафика. Если смертность населения от штамма «омикрон» не покажет повышенного уровня, что при высокой заразности маловероятно, то вряд ли ужесточение локдаунов выйдет за пределы рождественских каникул.

Таким образом, паника на нефтяном рынке выглядит преждевременной, а российские нефтяники — недооцененными. Говоря про акции, нельзя не упомянуть еще один временный негативный фактор, такой как геополитика. Из-за слухов о возможной конфронтации на границе с Украиной российские акции широким фронтом снижаются с начала ноября. Акции нефтяников в авангарде, поскольку эти фишки являются одними из самых ликвидных и популярных для инвесторов-нерезидентов.

К всплескам распродаж на фоне геополитики российскому инвестору не привыкать. Буквально весной 2021 года было примерно то же самое, и в результате рынок благополучно восстановился уже спустя несколько недель. Будет логичным предположить, что в этот раз рынок ждет примерно тот же сценарий.

В итоге мы имеем подешевевшие на 12–15% акции на фоне временного увлечения инвесторов новыми новостными повестками. По мере охлаждения интереса СМИ к теме Украины и «омикрона» пелена может рассеяться, и акции нефтяников с двузначной форвардной дивидендной доходностью вновь привлекут внимание массового инвестора. Даже если конъюнктура рынка нефти в следующем году будет хуже, чем в 2021 году, существенного снижения средних цен на нефть ожидать не стоит, поскольку ОПЕК+ будут поддерживать комфортные для нефтеэкспортеров уровни.

Если же посмотреть чуть дальше за горизонт 2023 года, то здесь инвестора может смутить перспектива энергоперехода. Не откажется ли мировая экономика от нефти в пользу более экологичного топлива или электротранспорта? Результаты большого климатического саммита COP26 показывают, что пока не удается отказаться даже от угля, который регулярно «хоронят» в публичном пространстве последние 10 лет. Хорошо это или плохо, но технологические и экономические ограничения преобладают над альтруизмом в энергетике, так что на быструю трансформацию рассчитывать не приходится.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции

\n \n\t\t\t \n\t\t\t \n\t\t \n\t","content":"\t\t

\n\t\t\t\u0412\u044b \u043d\u0435 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u043d\u0430 \u0441\u0430\u0439\u0442\u0435.\n\t\t \n\t\t

Автор статьи

Куприянов Денис Юрьевич

Юрист частного права

Страница автора

Читайте также: