Почему ецб желает повысить ставку рефинансирования

Обновлено: 23.04.2024

Заседание ЕЦБ пройдет в четверг, 3 февраля. В фокусе — свежая информация относительно перспектив монетарной политики в еврозоне. Итоги заседания могут повлиять на фондовый рынок и курс евро.

На этот раз

Итоги мероприятия будут опубликованы в 15:45 МСК. Предполагается, что на этот раз индикативные процентные ставки останутся без изменений: 0% ключевая ставка, -0,5% депозитная ставка.

Совет управляющих ЕЦБ ожидает, что ключевые процентные ставки останутся на нынешнем или более низком уровне до тех пор, пока инфляция не достигнет 2%, а достигнутый прогресс в базовой инфляции не будет достаточно высок, чтобы соответствовать стабилизации инфляции на уровне 2% в среднесрочной перспективе. Эта формулировка подразумевает возможность переходного периода, в течение которого инфляция умеренно превышает целевой показатель.

Общий объем базовой программы выкупа активов (PEPP) — 1,85 трлн евро. Программа продолжится до конца марта 2022 г. Темпы выкупа уже замедлены из-за неблагоприятных экономических условий.

Оцениваю мероприятие как достаточно значимое. Указания на дальнейшие перспективы монетарной политики с учетом более свежей информации мы сможем получить из пресс-конференции главы ЕЦБ Кристин Лагард (16:30 МСК). Свежий прогноз по макроэкономическим показателям будет представлен в марте.

Факторы, влияющие на решение ЕЦБ

Инфляция

Целевой ориентир ЕЦБ по инфляции — 2% годовых. В декабре потребительская инфляция в регионе составила 5% по сравнению с 4,9% в ноябре. Тренд восходящий. Без учета еды и энергоносителей инфляция сохранилась на уровне 2,6% годовых. В октябре речь шла о 2%.

Согласно декабрьскому прогнозу ЕЦБ, в 2022 г. инфляция составит 3,2%, а в 2023 г. — 1,8%.

Рынок труда

Безработица в еврозоне в декабре составила 7%. Год назад она превышала 8%. Согласно прогнозу в рамках макромодели Trading Economics, в 2022–2024 г. безработица в еврозоне будет колебаться вокруг 7%.

Экономический рост

В IV квартале ВВП еврозоны вырос на 0,3% после 2,3% в III квартале (кв/кв). Согласно декабрьскому прогнозу ЕЦБ, в 2022 г. рост ВВП может составить 4,2%.

Сводный индекс деловой активности (PMI) еврозоны в декабре опустился до 52,4 пункта по сравнению с 53,3 пунктов в ноябре. В промышленности PMI вырос с 58 до 58,7 пункта. В сфере услуг индекс опустился с 53,1 пункта до 51,2. Отметка 50 пунктов отделяет рост экономической активности от сокращения.

Ожидания участников рынка

Баланс ЕЦБ составляет 8,6 трлн евро. До пандемии коронакризиса баланс был меньше 5 трлн евро. Список доступных для выкупа инструментов в ходе кризиса был расширен, так как первоначальный список не давал возможности для нового этапа количественного смягчения. Слишком высокий баланс ЕЦБ способствует появлению «пузырей» в финансовых активах. Это означает системные риски. Если резко ужесточать монетарную политику, то это может привести к схлопыванию пузырей.

Как это может повлиять на евро

В четверг ЕЦБ может дать указания на сворачивание монетарной политики. Базовая антикризисная программа выкупа активов завершится в марте. Ключевая процентная ставка может быть увеличена в 2023 г.

Для определения курса евро нужно учитывать соотношение процентных ставок в различных регионах. Ключевая ставка ФРС может быть увеличена в марте. До конца года ожидается 3-4 этапа увеличения.

Дифференциал процентных ставок играет в пользу ослабления доллара против евро. Пара EUR/USD может протестировать отметку 1,13-1,135 и начать откатываться (текущий уровень — 1,127). Есть риски спуска пары к 1,09.

Читайте лучшие материалы по американскому рынку на канале BCS USA в Telegram. Здесь вы найдете обзоры по рынку, идеи для инвестиций, различные исследования, познавательные диаграммы.

График EUR/USD за год, таймфрейм дневной

БКС Мир инвестиций

Итоги торгов. Очередная волна распродаж на фоне укрепления рубля

Рынок США. Белый дом готов помириться с Пекином

Акции роста в портфелях россиян. Фавориты из индекса SPB100

Что ждать от рынка цветных металлов. Прогноз Норникеля

Облигации: взгляд на рынок и рекомендации недели

Шортить теперь можно. Что это значит для рынка?

Отдельный режим торгов для нерезидентов. Как это отразится на акциях

Акции США — купить или продать. Аргументы быков и медведей

Copyright © 2008–2022. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) вопреки ожиданиям не стал менять процентные ставки на заседании 12 марта. Ставка рефинансирования остается 0%, маржинальных кредитов – 0,25%, депозитов – минус 0,5%. Однако центробанк объявил о других мерах поддержки экономики еврозоны из-за распространения коронавируса.

ЕЦБ временно увеличит программу покупки активов, которую он возобновил в ноябре 2019 г., приобретая облигации на 20 млрд евро в месяц. До конца года центробанк купит дополнительно активы на 120 млрд евро, причем значительную часть составят корпоративные облигации. Как утверждает центробанк, это позволит поддерживать благоприятные финансовые условия для реальной экономики в период неопределенности. Программа будет действовать «столько времени, сколько потребуется» и завершится незадолго до начала повышения процентных ставок, повторил ЕЦБ. Также он будет предоставлять банкам еврозоны кредиты по ставке -0,75%, чтобы поощрить их выдавать займы малому бизнесу.

В марте Федеральная резервная система США (ФРС) и Банк Англии опустили процентные ставки сразу на 0,5 п. п. до 1–1,25% и 0,25% соответственно. Они сделали это, не дожидаясь плановых заседаний. Однако у ЕЦБ гораздо меньше возможностей для маневра, так как его ставка рефинансирования уже нулевая.

Европа и США готовят фискальные меры для поддержки экономики

Инвесторов не впечатлили действия ЕЦБ. До заседания они ожидали, что ЕЦБ опустит ставку по депозитам на 0,1 процентного пункта до минус 0,6%, писала The Wall Street Journal. Европейские фондовые индексы продолжили снижаться после объявления о решении центробанка, а доходности 10-летних гособлигаций Италии выросли. «[Лагард] объявила консенсусное решение. Рынки так отреагировали, потому что их участники, очевидно, хотели гораздо большего», – утверждает стратег Bank of America Барнаби Мартин (цитата по Reuters).

На пресс-конференции президент ЕЦБ Кристин Лагард призвала правительства еврозоны немедленно принять «амбициозные и скоординированные» фискальные меры для поддержки экономики. Вечером 10 марта во время телефонного разговора с лидерами стран ЕС она уже предупреждала их о необходимости сделать это, чтобы не допустить повторения сценария кризиса 2008 г., передавал источник Bloomberg. Без помощи правительств меры центробанка не будут работать, отмечала Лагард.

Еврокомиссия в начале недели обсуждала смягчение требований к предоставлению госпомощи, чтобы правительства могли адресно оказывать ее наиболее пострадавшим секторам. Ожидается, что список мер она представит в середине марта. Также канцлер Германии Ангела Меркель дала понять, что необходимо позволить Италии и другим странам временно нарушать правила ЕС, ограничивающие бюджетный дефицит.

ЕЦБ прогнозирует, что экономический рост еврозоны в этом году замедлится до 0,8% с 1,2% в 2019 г. Однако центробанк отметил, что прогнозы были сделаны 28 февраля, когда коронавирус еще не так сильно распространился в регионе и по всему миру. Также прогноз не учитывает обвала цен на нефть, произошедшего в начале марта, когда Россия и Саудовская Аравия не смогли договориться о продлении соглашения ОПЕК+ и начали ценовую войну.

По прогнозам Capital Economics, ВВП еврозоны может сократиться на 1,2% в 2020 г. из-за снижения потребительского спроса и нахождения работников предприятий дома.

Заседание ЕЦБ состоялось на следующий день после того, как Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) признала вспышку коронавируса пандемией. По данным организации, на 11 марта в 114 странах зафиксировано более 118 000 случаев заражения, умер 4291 человек. Больше всего заболевших в Китае, Италии, Иране и Южной Корее.

Несколько лет назад ЕЦБ и центробанки Дании, Швеции и Швейцарии решили пойти на решительный шаг в борьбе с долговым и экономическим кризисом – опустить ключевые ставки ниже нуля. Предполагалось, что это будет краткосрочная экстренная мера. Но ставки остаются отрицательными, а побочные эффекты от них становятся все более очевидными.

При отрицательных процентных ставках коммерческие банки не получают процентов за хранение денег в центробанках, а, наоборот, вынуждены за это платить. Им выгоднее выдавать дешевые кредиты другим банкам, компаниям и потребителям и приходится устанавливать отрицательные ставки по депозитам. Теоретически это побуждает людей брать больше займов и больше тратить, стимулируя экономику. Но на деле это не помогло полностью устранить риски дефляции, повысило риск возникновения пузырей на рынке недвижимости, помогает поддерживать на плаву неэффективные компании и вредит европейским банкам, которым из-за низкой процентной маржи трудно конкурировать с американскими и финансировать экономику. А у центробанков остается меньше возможностей для стимулирования экономики в случае нового кризиса.

«Мы подсели на обезболивающее, отказаться от которого очень трудно», – цитирует The Wall Street Journal Тамаза Георгадзе, чья платформа Raisin помогает найти наиболее выгодные банковские вклады в 25 странах.

Об этом свидетельствуют и действия Европейского центробанка (ЕЦБ). В декабре 2018 г. ЕЦБ завершил масштабную программу скупки облигаций. Некоторые инвесторы ждали, что к концу 2019 г. он впервые за восемь лет повысит ставки, но в марте банк заявил, что не станет менять их минимум до конца года, а также неожиданно объявил о выдаче банкам дешевых долгосрочных кредитов сроком на два года. Президент ЕЦБ Марио Драги намекнул, что его начинает волновать побочный эффект отрицательных процентных ставок. ЕЦБ будет следить, чтобы у банков были «благоприятные условия для получения прибыли», сказал он.

Ведущие центробанки возьмут паузу в повышении процентных ставок

А нивелировать скачки в бизнес-циклах помогут структурные реформы, считают эксперты Давосского форума

Аналитики Capital Economics ждут, что ЕЦБ будет сохранять ставку по депозитам на уровне -0,4% до 2021 г., а Швеция – на уровне -0,25%. Центробанки Швейцарии и Дании могут даже опустить ставки в 2020 г. до -1% с -0,75 и -0,65% соответственно, ждут эксперты. Для сравнения: ФРС США платит 2,35% по депозитам банков США.

Отрицательные ставки и программа скупки облигаций ЕЦБ имели смысл – они помогли Италии, Португалии и другим уязвимым странам еврозоны выдержать долговую нагрузку, снизив стоимость займов. Также они способствовали ослаблению национальной валюты, что выгодно таким экспортерам, как Германия и Швейцария. Но доступность дешевого финансирования не обязательно побуждает компании инвестировать. Из-за доступности дешевых займов привлекательными могут показаться даже плохие проекты, отмечает финансовый директор швейцарской химической компании Clariant Патрик Жани. А некоторые компании направят инвестиции в другие страны (прежде всего в США). Французские компании потратили примерно $200 млрд на такие инвестиции.

Наконец, отрицательные процентные ставки по депозитам не заставили людей отказаться от сбережений. Например, в швейцарском Alternative Bank Schweiz число вкладчиков в прошлом году увеличилось, а совокупный размер депозитов вырос на 2% до $1,3 млрд, хотя банк установил отрицательные процентные ставки от -0,125 до -0,75%. Некоторые клиенты банков находят альтернативные способы хранения средств, отмечает WSJ. Например, в банковских ячейках, а не на депозитах. Также швейцарцы вкладывают деньги в недвижимость, что вызывает опасения чрезмерной застройки. «Хранить деньги дороже, чем построить пустой дом», – объясняет Мартин Хесс, главный экономист Швейцарской ассоциации банкиров.

В новую реальность вступил Европейский Центральный Банк своим решением на июньском заседании понизить депозитную ставку до отрицательного значения. Теперь она составляет -0,1%, а это значит, что банки, хранящие свои избыточные резервы на соответствующем счете, будут платить за хранение, тогда как привычный порядок вещей в современной финансовой системе предполагает премирование.

Ранее мы отмечали, что данный шаг является прецедентным для крупных ЦБ, таких как ЕЦБ, ФРС, Банк Японии, но в тоже время уже практиковался например ЦБ Дании. В связи с нестандартной ситуацией ЕЦБ вчера даже обнародовал отдельные пояснения для неискушенных в хитросплетениях монетарной политики.

Из пояснений ЕЦБ:

Почему ЕЦБ ввел отрицательную процентную ставку?

Поскольку инфляция в Еврозоне как ожидается, останется значительно ниже 2% в течение длительного периода, Совет управляющих ЕЦБ, чтобы противостоять слишком низкой инфляции, решил, что для этого нужно снизить процентные ставки. ЕЦБ имеет три основных процентных ставки: ставку по кредитам овернайт, ставку рефинансирования и депозитную ставку. Все три ставки были снижены. Для поддержания функционирования денежного рынка, в котором коммерческие банки кредитуют друг друга, эти ставки не могут быть слишком близко друг к другу. Поскольку ставка по депозитам уже была на нуле, а ставка рефинансирования на уровне 0,25%, сокращение ставки рефинансирования до 0,15% означает, что ставка по депозитам должна быть снижена до -0,1% для поддержания коридора.

Буду ли я теперь платить своему банку за размещение депозита?

Нет какого прямого влияния на ваши сбережения. Только банкам, хранящим средства на некоторых счетах в ЕЦБ, придется платить. Коммерческие банки могут, конечно, снизить процентные ставки для вкладчиков.

Но почему наказывают вкладчика и награждают заемщика?

Основная задача Центрального банка — стимулирование домашних хозяйств и предприятий к накоплению или сбережению, но это не сделано в духе наказания или награды. При снижении процентных ставок банк поощряет людей тратить деньги или инвестировать. Это практика всех центральных банков.

Могут ли банки во избежание действия отрицательной ставки перевести средства в наличные, банкноты?

Если банк имеет больше денег, чем требуется для минимальных резервов и, он не готов кредитовать другие коммерческие банки, он имеет только два варианта: держать резервы на счете в ЦБ или в виде наличных. Но хранение наличных — не бесплатное занятие, требующее безопасного хранилища, то есть мощностей. Так что вряд ли, кто-либо сделает подобный выбор. Наиболее вероятно, что банки либо будут кредитовать другие банки, либо будут платить по отрицательной ставке по депозитам.

БКС Экспресс

Итоги торгов. Очередная волна распродаж на фоне укрепления рубля

Рынок США. Белый дом готов помириться с Пекином

Акции роста в портфелях россиян. Фавориты из индекса SPB100

Что ждать от рынка цветных металлов. Прогноз Норникеля

Облигации: взгляд на рынок и рекомендации недели

Шортить теперь можно. Что это значит для рынка?

Отдельный режим торгов для нерезидентов. Как это отразится на акциях

Акции США — купить или продать. Аргументы быков и медведей

ВТБ на своем сайте в форме вопрос-ответ объявил, что банк не ограничивает кредитование клиентов. Процентные ставки и условия по действующим кредитам пересмотрены не будут.

«Почта Банк не меняет и не пересматривает условия по действующим кредитам/кредитным картам, а также никак не ограничивает кредитование клиентов. Кредитование и погашение действующих кредитов по-прежнему доступны в полном объеме. Ограничения никак не влияют на ваши кредиты, счета и вклады в Почта Банке», — говорится на сайте банка.

Альфа-Банк планирует значимо повысить проценты по вкладам и накопительным счетам в ближайшее время. По уже выданным потребительским кредитам и ипотеке ставки меняться не будут.

Ранее Банк России принял ряд новых мер, направленных на обеспечение устойчивости кредитных организаций в условиях введенных западными странами ограничений.
Обозначенные шаги призваны поддержать финансовую и ценовую стабильность и защитить сбережения граждан от обесценения в условиях международных санкций.

Что это значит

Разумеется, рост ключевой ставки по цепочке может привести к удорожанию источников как размещения, так и привлечения ресурсов. Сейчас остается вопрос, как долго сохранится ценовое давление.

Но по действующим кредитным программам изменений и не должно было быть. Во-первых, скачок стоимости фондирования ЦБ до 20% пока носит временный характер, в качестве реакции на внешние риски и волатильность рынка. Во-вторых, льготное субсидирование продолжается.

Если же говорить среднесрочно, то ставки по кредитам и депозитам неизбежно вырастут. Вспомним декабрь 2014 г., когда ключевую ставку подняли с 10,5% до 17%. Тогда в декабре средняя ставка по кредитам физлицам на срок от года была 18%. В январе она уже подскочила до 22,6%, в феврале — до 23,5%, марте — до 24,5% и только затем начала снижаться вслед за инфляцией.

Что касается вкладов, то обычно они медленно реагируют на изменение ключевой ставки. Однако не в случаях резкого подъема. Сейчас банкам важно конкурировать за вкладчиков, чтобы не допустить отток в другие банки, где более привлекательные предложения. Поэтому вероятно быстрое коллективное увеличение доходности депозитов. Впрочем, по облигациям доходности реагируют еще быстрее.

БКС Мир инвестиций

Итоги торгов. Очередная волна распродаж на фоне укрепления рубля

Рынок США. Белый дом готов помириться с Пекином

Акции роста в портфелях россиян. Фавориты из индекса SPB100

Что ждать от рынка цветных металлов. Прогноз Норникеля

Облигации: взгляд на рынок и рекомендации недели

Шортить теперь можно. Что это значит для рынка?

Отдельный режим торгов для нерезидентов. Как это отразится на акциях

Акции США — купить или продать. Аргументы быков и медведей

Автор статьи

Куприянов Денис Юрьевич

Юрист частного права

Страница автора

Читайте также: