Банковский спред что это

Обновлено: 04.05.2024

Что такое кредитный спред (спред доходности, Credit Spread)?

Что такое кредитный спред (спред доходности, Credit Spread)? Спред может иметь несколько значений в финансовой деятельности, но все они относятся к разнице между двумя курсами или ставками.

Кредитный спред является результатом процесса ценообразования на рынке капитала и выражает оценку участников рынка в отношении дефолта и кредитного риска заемщика, эмитента или контрагента по инвестициям. Кредитный спред (англ. Credit Spread), также называемый спредом доходности, можно определить как разницу между ценой/ доходностью исследуемого финансового инструмента и ценой/доходностью безрискового актива, то есть это опционный спред, при котором происходит приток средств на счет инвестора: колл-спред "быков" или пут-спред "медведей". Спред доходности - это сводка гораздо более обширного анализа рисков заемщика. На рынке облигаций брокеры не взимают плату за свои услуги напрямую, а вместо этого устанавливают разные цены на покупку и продажу. Противоположное понятие - дебетовый спред.

Его также можно определить как разницу процентных ставок между государственными и корпоративными облигациями: распространённой практикой является расчёт кредитного спреда между конкретными ценными бумагами (или другими вложениями) и казначейскими бумагами США (трежериса - обобщенного названия долговых обязательств правительства США) или государственными облигациями с одинаковым сроком погашения. Доходность казначейских облигаций используется в качестве ориентира для всех выпущенных долговых обязательств. Если 10-летние казначейские облигации торгуются с доходностью 4%, а сопоставимые корпоративные облигации - 6%, последняя торгуется со спредом доходности в 200 базисных пунктов. Допустим, некая компания хочет занять средства на рынке на длительный период, но она не уверена, как поведёт себя рынок и оценит эти риски. Другими словами, компания не может предвидеть, какой будет спред. На затраты по займам может отрицательно повлиять высокий спред доходности, так как кредитные спреды представляют собой кредитный риск.

Компании должны оценить следующие факторы: дефолт, налоги, прозрачность бухгалтерского учета, ликвидность активов. Поскольку кредитные спреды являются показателем текущего риска, они стали ключевым индикатором для управления рисками в банках и страховых компаниях. Регулярно оценивая их и сравнивая с рейтингами можно получить важную информацию о текущей оценке кредитоспособности должников.

В условиях действующих в отношении России санкций и введенного Центробанком особого режима валютного регулирования инвесторы ищут достойную замену наличной валюте. Защитить сбережения от обесценивания на фоне рекордной инфляции может золото в слитках. Тем более что привлекательность покупки этого актива с отменой НДС значительно выросла. Однако издержки инвестора все же остаются высокими. Основные их составляющие - премия к биржевой цене и широкий спред по операциям с золотом в банках.

Спред по операциям с золотом

Большинство частных клиентов банков давно привыкли к тому, что по операциям с валютой указываются две цены:

цена предложения (продажи) - стоимость единицы актива, за которую ее реализует продавец (банк);
цена спроса (покупки) - показывает стоимость единицы актива, по которой банк ее выкупает и уплачивает указанную сумму текущему владельцу.

Золото - такой же актив (в случае с банком - спекулятивный), для которого также устанавливаются две цены - продажи и покупки. Разницу между ними называют спредом.

Так, например, Россельхозбанк (РСХБ) по состоянию на 13 апреля 2022 года продавал мерный слиток золота 999,99 пробы по 6000 рублей, а выкупал такой же слиток отличного качества за 4770 рублей. Спред в этом случае составляет 1230 рублей.

На заметку! Фактически величина спреда показывает, сколько теряет покупатель при приобретении золотого слитка. В приведенном случае его потери составят более 20% от уплаченной за 1 грамм золота суммы.

Соответственно, для реализации защитной и инвестиционной функций золотого слитка его держателю необходимо, чтобы цена драгметалла отыграла спред. С описанными ценами РСХБ это означает, что цена должна подняться более чем на 25%.

Виды спреда

Как и в случае с валютой, по операциям с золотом есть два вида спреда:

Абсолютный. Показывает разницу в деньгах между ценами продажи и покупки одного грамма драгоценного металла. Именно абсолютный спред в РСХБ составляет 1230 рублей на слитке в 1 грамм.
Относительный. Рассчитывается как выраженное в процентах отношение абсолютного спреда (разницы цен) к цене продажи. В приведенном примере относительный спред составляет 20,5%.

Следует отметить, что такой относительный спред считается очень широким и значительно снижает инвестиционную привлекательность золота в слитках.

В зависимости от того, где покупается золото - на бирже или в банке - различают спред:

Биржевой. Он определяется балансом спроса и предложения покупателей/продавцов и редко превышает минимальный шаг изменения цены (по золоту - 1 рубль).
Банковский. Это спред банк устанавливает самостоятельно. При этом ориентируется на учетную цену, которую ежедневно устанавливает Банк России. В цене коммерческого банка учитывается и его собственная премия.

На заметку! До ввода санкций учетная цена золота рассчитывалась ЦБ РФ на основании утреннего фиксинга цен Лондонской ассоциации рынка драгметаллов (LBMA). В настоящий момент коммерческие банки получили новый ориентир: с 28 марта по 30 июня Центробанк выкупает у финансовых организаций золото в слитках по фиксированной цене - 5000 рублей за грамм.

От чего зависит спред

Банковский спред, в отличие от биржевого, основан не на открытом аукционе, где решающую роль играют спрос и предложение, а на желании банка получить максимальную прибыль от операций. В его цену обязательно закладывается премия, которую банк получит от продажи купленного у держателей металла Центробанку или от продажи выкупленных у ЦБ слитков клиенту. При этом спред зависит от нескольких факторов:

Вес слитка. Чем он больше, тем спред меньше. В основе лежит простая логика: при покупке слитка большей массы клиент и так выплачивает крупную сумму, большая наценка может побудить его отказаться от сделки.
Рыночная ситуация. Как правило, спреды расширяются в условиях высокой волатильности и сужаются на спокойном рынке.

На заметку! Закон с рыночной ситуацией действует практически на всех финансовых рынках, в том числе валютном. Примером может служить момент ввода санкций в отношении России - в конце февраля и начале марта спред в некоторых банках по доллару составлял более 60 рублей.

В значительной мере на цену выкупа влияет состояние слитка. Золото в отличном состоянии банк покупает дороже. Для тех же слитков, состояние которых признано удовлетворительным, спред расширяется из-за снижений цены покупки. Например, Россельхозбанк покупает такие слитки по 4740 рублей - на 30 рублей дешевле, чем отличного качества.

отсутствием внешних повреждений слитка;
наличием сертификата завода-изготовителя.

Например, Сбербанк определяет удовлетворительное качество, если:

на поверхности слитка имеются царапины и потертости;
есть логотип другой финансовой организации;
сертификат имеет дефекты (пятна, надрывы, логотипы других банков, отсутствует его незначительная часть), которые не мешают чтению размещенной на нем информации.

Банк не купит золото, если сертификат сильно поврежден или отсутствует, а также если на слитке присутствуют дефекты, которые привели к изменению его стандартной геометрии и веса. Качество слитка при выкупе устанавливает экспертиза.

Важно! Столь высокие требования определяют необходимость специальных условий хранения. Лучше всего держать золотые слитки в стандартной банковской упаковке. Разместить их можно в сейфе (однако безопасность придется обеспечивать самому) или в депозитарной банковской ячейке.

Спред, от английского spread, это разница или размах. На бирже чаще всего спредом называют разницу между ценой продажи и покупки актива: цена продажи всегда чуть-чуть ниже. Еще спредом называют разницу между доходностями, специально созданные производные инструменты. Спред в трейдинге обозначает одновременное открытие длинной и короткой позиции в связанных активах.

Что такое биржевой спред

Биржевой спред — это разница между лучшей ценой продажи и лучшей ценой покупки определенного актива на бирже.

Спред в торговом терминале. Сделки на бирже происходят в торговом стакане. В нем видны цены продажи и цены покупки определенного актива. Кроме того, на каждом уровне цены инвестор видит количество актива, которое хотят купить или продать по этой цене.

Как правило, в верхней части красным цветом показаны цены продажи. В нижней части зеленым цветом — цены покупки.

Торговый стакан акций Газпрома в web-терминале Quik. Наверху — лимитные ордера на продажу красного цвета. Внизу — лимитные ордера на покупку зеленого цвета

В стакане цен заявки размещают инвесторы, которые хотят продать или купить по определенной цене. Такие заявки называются лимитными ордерами. Инвесторы, которые хотят купить немедленно по любой цене, отправляют рыночную заявку, или рыночный ордер. Рыночные ордера не видны в торговом стакане.

Сделка происходит, когда рыночный ордер встречается с лимитным ордером. Если бы на бирже были только лимитные ордера или только рыночные, инвесторам нужно было бы ждать совпадения цен покупателя и продавца.

Разница между самыми близкими друг к другу ценой продавца и ценой покупателя называется спредом. Спред существует потому, что покупатель и продавец не готовы уступать друг другу и не торопятся продать или купить.

На фондовом рынке спреды бывают величиной в несколько копеек, как в акциях Газпрома или Сбербанка. Но бывают спреды в несколько десятков рублей, как в акциях Саратовского НПЗ. Спред можно рассчитать не только в абсолютных величинах, но и в процентах.

Например, лучшая цена, по которой можно купить акции Саратовского НПЗ, составляет 13 950 Р , а лучшая цена, по которой их можно продать, — 13 800 Р . Спред равен:

(13 950 Р − 13 800 Р ) / 13 950 Р = 1,075%.

Лучшая цена покупки акций ПАО «Газпром» составляет 232,41 Р , а лучшая цена продажи — 232,38 Р . Спред равен:

(2232,41 Р − 232,38 Р ) / 232,41 Р = 0,013%.

Чем меньше спред, тем выше ликвидность актива.

Чтобы сделки совершались быстро, на бирже есть маркетмейкеры. Это профессиональные участники рынка ценных бумаг. Они заключают договор с биржей и обязаны поддерживать определенный спред в торговом стакане. За это они получают от биржи преференции и вознаграждение. Например, их заявки исполняются в первую очередь, а комиссии минимальные. Маркетмейкеры зарабатывают на спреде, потому что размещают лимитные ордера и на покупку, и на продажу.

Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Виды биржевого спреда

Спреды не только показывают разницу между ценами. Трейдеры могут заработать на спредах или учитывать их в своих торговых стратегиях.

Фиксированный и плавающий спред. Фиксированный спред встречается на форексе. Каждый брокер на форексе может сам определять размер спреда. Как правило, размер спреда брокеры указывают в спецификации контрактов. Фиксированный спред со временем не меняется. На форексе спред определяется в пунктах, а не в рублях. Пункты еще называют пипсами — от английского pips.

Например, лучшая цена покупки валютной пары EURUSD составляет 1,09624, а лучшая цена продажи — 1,09604. Тогда спред равен:

1,09614 − 1,09604 = 0,0002, или 2 пункта.

Для валютных пар с пятью знаками после запятой 1 пункт равен минимальному изменению четвертого знака после запятой.

Плавающие спреды встречаются и на биржах, и на форексе. Плавающий спред обеспечивают маркетмейкеры. Они заключают контракт с биржей и обязуются не допускать расширения спреда больше определенного значения. Если маркетмейкера нет, то спред зависит от действий других участников рынка. Плавающий спред меняется в зависимости от активности продавцов и покупателей.

Форекс не централизованный рынок, поэтому брокер может быть маркетмейкером и обеспечивать спреды для своих клиентов.

На фондовом рынке Московской биржи маркетмейкеры должны обеспечить спред не более 1% от текущей цены в зависимости от ценной бумаги

Межрыночные и внутрирыночные спреды. Межрыночный спред — это разница между ценами одного и того же актива на разных рынках или биржах.

Внутрирыночный спред — это разница между ценами коррелирующих или связанных активов на одном и том же рынке или бирже. На фондовом и срочном рынке внутрирыночные спреды показывают разницу связанных активов, например обычных и привилегированных акций одного эмитента.

Корреляция между дневными ценами фьючерсных контрактов на обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка за последние 2 года составляет 96%. Это значит, что цены «обычки» и «префов» двигаются в одну сторону. Среднее соотношение цены фьючерса на обыкновенные акции к цене фьючерса на привилегированные акции за этот период составило 1,14. Если это соотношение отклоняется вверх или вниз, трейдеры могут заработать на возврате к среднему значению.

20 июня 2018 года соотношение было слишком низким — 1,09. Чтобы заработать на этом, трейдер мог купить 5 фьючерсных контрактов на обыкновенные акции и продать 6 фьючерсных контрактов на привилегированные акции. Разное количество нужно, чтобы сумма обеих сделок была примерно равна. Закрыть эти сделки можно было, как только спред вернулся к среднему значению 1,14.

Спред между фьючерсами на обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка за 2018—2019 годы в среднем составил 1,14. При отклонении спреда от среднего значения трейдеры могут заработать

Еще на срочном рынке внутрирыночные спреды показывают разницу в ценах фьючерсных контрактов на один и тот же актив, но с разными месяцами поставки.

Межрыночные и внутрирыночные спреды позволяют трейдерам зарабатывать на неэффективности рынка и нерациональном поведении инвесторов. Например, акции Яндекса котируются на Московской бирже и на американской бирже Nasdaq. Если цена акций на разных биржах отличается, можно заработать на разнице. Для этого надо продать акцию на одной бирже и купить на другой. Однако биржевые комиссии и курсовые разницы снижают доходность таких сделок и могут сделать их невыгодными даже для крупных игроков.

Покупной и продажный спред. Покупной спред возникает, когда инвестор покупает ценные бумаги рыночным ордером, потому что сделка происходит по лучшей имеющейся цене продавца.

Продажный спред возникает, когда инвестор продает ценные бумаги рыночным ордером, так как сделка происходит по лучшей имеющейся цене покупателя.

Спред в стакане заявок и календарные спреды. Спред в стакане заявок показывает разницу между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи.

Календарные спреды существуют на срочных рынках, потому что там трейдеры торгуют финансовыми инструментами с разными сроками исполнения. Календарный спред — это разница между ценой срочных контрактов на один и тот же базовый актив, но с разными датами поставки. На такой разнице могут быть основаны торговые стратегии.

Типы валютных пар в зависимости от спреда

В зависимости от объема торгов и от интереса со стороны трейдеров валютные пары условно можно разделить на три вида:

Основные валютные пары с маленьким спредом 0—5 пунктов , например евро/доллар .
Второстепенные валютные пары со средним спредом 5—10 пунктов , например английский фунт / новозеландский доллар.
Экзотические валютные пары со спредом более 10 пунктов. Экзотической называют валютную пару, в которой одна валюта основная, например доллар или евро, а другая — не ходовая на рынке, например датская крона или польский злотый.

У разных форекс-брокеров спреды валютных пар отличаются. Проверить спреды можно в спецификациях контрактов.

Факторы, влияющие на спред

Размер спреда зависит от стоимости актива и от объема торгов. Чем больше покупателей, тем уже спред. И наоборот: чем меньше заявок, тем шире спред.

Есть дополнительные факторы, которые влияют на размер спреда. Например, выход важных финансовых или политических новостей расширяет размер спреда, потому что инвесторы убирают лимитные ордера из стакана и ждут реакцию рынка.

В обеденное время или накануне выходных и праздников спред тоже расширяется, потому что инвесторы и трейдеры отдыхают. У клиентов форекса спред может изменяться в зависимости от типа торгового счета.

Если маркетмейкер не может участвовать в торгах, то спред увеличивается, а ликвидность уменьшается. В такие моменты продавать или покупать финансовые инструменты инвестору невыгодно.

Как учитывать спред в торговле

Когда инвестор покупает ценные бумаги рыночным ордером, он получает убыток в размере спреда, потому что он покупает по цене продавца. Поэтому инвестору выгодно, чтобы спред был небольшим, а объемы торгов большими. Не стоит покупать ценные бумаги в моменты расширения спреда.

Если инвестор редко совершает сделки или вкладывает деньги на большой срок, спреды мало повлияют на доходность вложений. Напротив, в случае активной торговли, например внутридневной, спреды заметно ухудшат результат, особенно если речь о неликвидных инструментах с большим спредом.

Чем больше заявок на покупку и продажу в стакане и чем больше объем торгов, тем более ликвидным считается инструмент. Брокеры рекомендуют активным трейдерам на Московской бирже торговать ценными бумагами с дневным оборотом от 500 тысяч рублей и выше.

Ценные бумаги Московской биржи, отсортированные по обороту торгов на 12:00 19 февраля 2020 года. Наиболее ликвидные инструменты находятся в начале списка

Можно ли уменьшить спред

Трейдер может уменьшить спред, когда выставляет лимитные заявки и ждет их исполнения. Лимитные заявки исполняются по заданной и по более высокой цене. Однако они могут не исполниться, если цена актива резко повысится или понизится. Такое происходит в моменты резких ценовых движений.

Брокеры с минимальным спредом

На бирже спреды плавающие: они зависят от спроса и предложения. Маркетмейкеры гарантируют, что спред не расширится больше определенных значений. Брокер не может повлиять на спред.

На форексе брокеры самостоятельно регулируют спреды, часто это происходит непрозрачно для клиентов. Форекс-брокеры могут искусственно увеличивать спреды, подтасовывать котировки и подрезать стопы. Форекс-брокеры могут резко двинуть цену в сторону скопления клиентских стоп-ордеров , чтобы позиции клиентов автоматически закрылись с убытком. Убыток клиента — это прибыль форекс-брокера.

У ECN-брокеров более узкие спреды, чем у маркетмейкеров: они не зарабатывают на расширении спредов. Но они берут плату за каждый лот в сделке.

ЦБ рекомендовал банкам приблизить курс обмена валюты к биржевому для импортеров и тех, у кого есть валютные обязательства, выяснил РБК. Условия покупки валюты для остальных компаний, наоборот, предписано ухудшить

Банк России рекомендовал кредитным организациям скорректировать подходы к установлению курсов купли-продажи иностранной валюты клиентам-юрлицам, следует из письма ЦБ в адрес кредитных организаций, которое было разослано 30 марта. РБК ознакомился с его содержанием, подлинность подтвердили источники в трех российских банках. Перечень адресатов в документе не раскрывается, он рассылался в кредитные организации «по списку».

Как следует из письма, Банк России рекомендует игрокам применять в работе с корпоративными клиентами следующие подходы.

Для компаний-импортеров, приобретающих валюту для расчетов по импортным контрактам, максимальное отклонение курса в банке от биржевого уровня не должно превышать 2 руб.
Такое же предельное отклонение предлагается установить для корпоративных клиентов, имеющих валютные кредиты или еврооблигации, если валюта приобретается для расчетов по таким обязательствам.
Для юрлиц, покупающих валюту в целях совершения операций с разрешения специальной правительственной комиссии, цена приобретения тоже не должна превышать биржевой курс более чем на 2 руб.
Для остальных компаний, наоборот, предлагается расширить диапазон спредов (разницы между ценой покупки и продажи валюты) по обменным операциям в долларах, евро и фунтах стерлингов. Банкам рекомендуется устанавливать курсы с отклонением не менее 10 руб. от биржевых уровней. Таким образом, условия обмена валюты для этих компаний будут менее выгодными.

«Банки самостоятельно устанавливают величину спреда по конверсионным операциям. В конце февраля — начале марта текущего года на фоне ажиотажного спроса со стороны юридических лиц и граждан, а также необходимости поддержания финансовой устойчивости банки были вынуждены расширять спреды по операциям в долларах и евро, эта разница достигала 20–25 руб. от биржевого курса», — сказал РБК представитель ЦБ.

«В настоящее время ситуация на валютном рынке постепенно нормализуется, и Банк России видит возможности рекомендовать банкам снизить спреды до 10 руб., для импортеров установлены особые условия со спредом не более 2 руб. от биржевого курса», — добавил он.

ЦБ предложил банкам изменить условия проведения обменных операций для бизнеса, чтобы обеспечить стабильность на финансовом рынке и предотвратить «существенное наращивание» обязательств банков в валюте перед юрлицами и физлицами, отмечается в его письме. Там не указано, на какой срок вводятся подобные рекомендации ЦБ. Предписание было получено банками на фоне резкого снижения курсов доллара и евро на бирже: по состоянию на 15:40 мск в среду, 30 марта, доллар торгуется по 84,6 руб., а евро — по 94 руб. Еще утром в понедельник котировки доллара были выше 93 руб., а евро — выше 100 руб.

10 марта Банк России ввел на полгода ограничения на выдачу наличной иностранной валюты клиентам — юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям (ИП). Стандартный лимит для российских резидентов — до $5 тыс. наличности или эквивалент этой суммы в евро, фунтах стерлингов, японских иенах на оплату или возмещение командировочных расходов сотрудников, выезжающих за рубеж. Нерезиденты не смогут получить наличные доллары, евро, фунты стерлингов или иены со счетов и депозитов вплоть до 10 сентября. Ограничения действуют и на съем наличной валюты физическими лицами.

Зачем нужны разные обменные курсы

Прежде Банк России никогда не пытался влиять на обменные курсы, которые устанавливаются самими банками, отмечает экономист по России и СНГ компании «Ренессанс Капитал» Софья Донец. Но считает это «логичным продолжением» мер по контролю за операциями с наличной иностранной валютой, которые уже введены для физлиц и компаний.

«На практике это означает, что все больше отдаляются условия проведения операций с валютой для тех, «кому можно» — кто получает, например, разрешение правительственной комиссии — и «кому нельзя». Все направлено на то, чтобы дестимулировать финансовые потоки и оставить только те, которые связаны с торговой деятельностью, с погашением долгов», — поясняет эксперт.

Подобные меры сильно ограничат спекулятивную куплю-продажу валюты компаниями с целью получения дохода, говорит управляющий директор по валидации «Эксперт РА» Юрий Беликов: «По сути, нормальными операциями, которые могут осуществляться по текущему рыночному курсу, признается целевое приобретение иностранной валюты для расчетов по поставкам и для исполнения номинированных в иностранной валюте обязательств». В этом случае приобретенная валюта почти сразу будет использоваться в расчетах бизнеса, а не оставаться на депозитах и счетах банков, то есть не превращаться в обязательства кредитных организаций, подчеркивает он.

«Это важно для недопущения роста открытой валютной позиции банковского сектора и даже просто увеличения доли инвалюты в валюте баланса. В условиях повышенной курсовой волатильности рублевый эквивалент номинированных в инвалюте обязательств может резко и непрогнозируемо увеличиваться», — поясняет Беликов.

Рекомендации ЦБ в большей степени влияют на клиентов, а не на банки, полагает Донец. «Условия управления валютной позицией для банков очень поменялись. Если клиент покупает безналично валюту и происходит долларизация депозитной базы, то банк в идеале должен эквивалентно расширить свои валютные активы. А сейчас это фактически не обязательно — как минимум до сентября валютные депозиты [сверх лимитов] можно отдавать в рублях, поэтому для банков вопрос установки валютных спредов очень условный», — аргументирует она.

27 февраля Банк России дал российским банкам временное послабление в отношении обязательности соблюдения размеров открытых валютных позиций. До 1 июля 2022 года кредитные организации могут временно не соблюдать лимиты, ограничивающие величину открытой ими валютной позиции (разницы требований и обязательств в иностранной валюте). Позднее ЦБ уточнил, что послабления могут использовать только банки, попавшие под санкции.

*Представленный анализ рынка носит информативный характер и не является руководством к совершению сделки

Автор статьи

Куприянов Денис Юрьевич

Юрист частного права

Страница автора

Читайте также: