Чем облигация отличается от кредита

Обновлено: 17.08.2022

Рассказываем, что такое облигации и как они работают.

Облигация — это долговая ценная бумага, которая в основном выпускается на ограниченный срок.

В сделке присутствуют две стороны:

Эмитент — структура, выпустившая эти ценные бумаги для привлечения дополнительного капитала. Эмитент обязан возвратить держателю облигации занятую у него сумму и выплатить определенный процент (купон), если это предусмотрено проспектом эмиссии.

Инвестор — покупая облигации эмитента, по сути предоставляет собственные средства во временное пользование и получает за это доход.

Инвестор выбирает комфортный для его инвестиционных целей срок обращения облигаций (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные). Конкретные условия, а именно номинальная стоимость бумаги, периодичность процентных перечислений (купон) и сроки, определяются во время эмиссии.

Для совершения операций с облигациями можно открыть брокерский счет и совершить сделку.

По типу получения дохода облигации бывают процентные и дисконтные.

Наиболее распространенный тип облигаций, обращающихся на российских биржах, процентные облигации — эмитент выплачивает периодический процент (купон) в течение срока обращения облигации. Купоны могут выплачиваются ежегодно, ежеквартально или ежемесячно в зависимости от условий бумаги.

Процентные облигации могут быть:

• С фиксированным купоном — определенный процент от номинальной стоимости выплачивается через установленные заранее промежутки времени. Процентная ставка по облигации известна с момента выпуска и, как правило, одинакова на весь срок обращения бумаги. Для такой бумаги можно составить график купонных выплат с точными суммами и однозначно рассчитать доходность к погашению.

• С переменным купоном — купон фиксируется до даты оферты, после которой процентная ставка меняется в зависимости от конъюнктуры рынка. До оферты новая процентная ставка неизвестна. Такой механизм позволяет эмитенту снизить процентный риск, особенно если выпуск размещается в период высоких процентных ставок с перспективой их понижения. А у инвестора появляется возможность досрочно погасить эти облигации по оферте. В промежутках между офертами такие бумаги ничем не отличаются от облигаций с фиксированным купоном с той лишь разницей, что доходность корректно считать не к дате погашения, а к дате ближайшей оферты.

• С плавающим купоном — процентная ставка привязана к изменению какого-либо индикативного финансового инструмента. Например, к ключевой ставке Банка России, индексу потребительских цен, ставке RUONIA, курсу доллара и др. Как правило, рассчитать размер купона по таким бумагам можно не дальше, чем на один купонный период. Формула расчета публикуется эмитентом и доступна всем инвесторам. Недостаток — будущую доходность можно лишь прогнозировать. Преимущество — позволяет застраховаться, например, от внезапного изменения рыночных процентных ставок.

Дисконтные (бескупонные) облигации — выплата купона не предусмотрена. Изначально размещаются ниже номинальной стоимости. Доход инвестора составляет разница между ценой покупки бумаги и ценой погашения/продажи.

• Погашение номинала полностью в конце срока. По умолчанию сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения облигации. Такой тип погашения является самым распространенным среди бумаг на Московской бирже.

• Облигации с индексируемым номиналом. Иногда для облигации плавающим является не купон, а номинальная стоимость бумаги. Такой вид ОФЗ имеет преимущества в моменты высокой инфляции или как страховка от будущего ускорения роста цен.

• Облигации с амортизируемым долгом. Для большинства облигаций, обращающихся на Московской бирже, сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения. Однако эмитенту может быть неудобна такая форма заимствований, при которой к дате погашения придется аккумулировать крупную сумму денег для погашения выпуска. Тогда он выпускает облигацию с амортизируемым долгом, номинал которой погашается частями вместе с купонными выплатами. Эмитенту это позволяет распределить выплату долга равномерно на весь период обращения. Часто такие бумаги встречаются среди муниципальных облигаций. Инвестору такой тип погашения менее выгоден: после получения части номинала следующие купоны начисляются на остаток стоимости бумаги, за счет чего суммарный доход получается меньше. Однако этот тип облигаций может быть удобен в периоды низких процентных ставок, когда ожидается их повышение. Тогда возвращенную часть номинала можно будет реинвестировать под более высокий процент.

Цены облигаций могут изменяться в зависимости от макроэкономической ситуации и событий, влияющих на деятельность компании-эмитента. Инвестору следует помнить о возможных рисках при инвестировании:

Риск дефолта. Фиксируется в случае, когда эмитент не в состоянии выполнить финансовые обязательства по ценным бумагам и объявляет себя банкротом. В этом случае инвестор может потерять вложенные деньги: в отличие от депозитов они не защищены системой страхования вкладов.

Облигации не идентичны по уровню кредитного риска в зависимости от типа эмитента. На рынке обращаются государственные, субфедеральные, муниципальные, корпоративные облигации.

• Государственные облигации — эмитентом выступает государство в лице Министерства финансов РФ. Самые распространенные бумаги этой категории — это облигации федерального займа (ОФЗ): обычно обладают относительно высокой ликвидностью, широким выбором сроков инвестирования, низкой вероятностью дефолта эмитента. Из недостатков можно отметить невысокую доходность, которая является компенсацией за низкий кредитный риск.

• Корпоративные облигации — это долговые бумаги отдельных компаний. Их отличает большая, чем по ОФЗ, доходность. Часто купон по ним является переменным.

• Субфедеральные и муниципальные облигации. Эмитент — субъекты РФ (субфедеральные) и муниципальные образования (муниципальные). Рынок этих облигаций небольшой, что сказывается и на ликвидности. При этом доходность у бумаг немного выше за счет более низкой надежности. Покупать облигации регионов из-за более высокой доходности и считать их при этом равными по надежности государственным некорректно.

Инфляционный риск. Прибыль по ценным бумагам и фактический доход стоит корректировать на размер инфляции. При неблагоприятной экономической ситуации существует риск получения отрицательной реальной доходности, когда получаемый процент не покрывает инфляцию. Долгосрочные инвестиции больше подвержены инфляции, нежели краткосрочные.

Процентный риск. Наблюдается при росте среднерыночной ставки по облигациям со схожими условиями. Облигации с процентом ниже рыночного снижают доход инвестора. На этот вид риска, как правило, влияет ключевая ставка ЦБ РФ. Чем длиннее облигация по сроку, тем больше ее цена зависит от изменения процентных ставок.

Риск реинвестирования. Предполагает реинвестирование полученных доходов (купонов) по сниженной процентной ставке по сравнению с приобретенной. Этот риск проявляется при падении процентных ставок на протяжении длительного периода.

Валютный риск. Инвестирование может проходить как в российском рубле, так и в евро или долларах. Вложение в иностранные активы сильно зависит от колебаний курса валют.

По законодательству все расчеты на территории РФ осуществляются в рублях. Подавляющее большинство облигаций, обращающихся на внутреннем рынке и доступных для частного инвестора, номинированы в национальной валюте. Торги проходят главным образом на Московской бирже.

Облигации, номинированные в иностранной валюте (в основном в евро и долларах США), называются еврооблигациями. Основные объемы торгов еврооблигаций проходят на внебиржевом рынке, некоторые бумаги доступны и на Московской бирже.

Кредитный риск. Важным показателем при анализе облигаций является кредитный рейтинг. Снижение платежеспособности эмитента отражается на его репутации на рынке ценных бумаг и цене облигации.

Кредитный рейтинг — это оценка эмитента на основе комплексного анализа компании, учитывающего финансовое состояние, качество корпоративного управления и уровень бизнес-рисков. Агентство формирует мнение о кредитоспособности компании в целом или относительно ее конкретных обязательств. По сути, присваивая рейтинг, оценивается способность эмитента облигаций выполнять взятые на себя финансовые обязательства по этим облигациям, то есть погасить их вовремя и выплатить по ним доход.

Разные выпуски облигаций могут иметь разный рейтинг, даже у одной и той же компании. А отсутствие кредитного рейтинга выпуска означает отсутствие мнения кредитного рейтингового агентства о кредитном риске данного выпуска облигаций.

Рейтинговая шкала — это система рейтинговых категорий, отражающая мнение Агентства о вероятности дефолта. Выражаются в буквах и символах, от самого высокого уровня надежности (например ААА) до самого низкого (ССС). Единой общемировой или даже общероссийской системы рейтингов не существует. Однако кредитные рейтинги разных агентств, особенно высокие, обычно сопоставимы друг с другом.

Вместе с рейтингом агентства публикуют прогноз по нему: например, «стабильный», «позитивный» или «негативный». Он показывает, ожидают ли аналитики, что финансовое положение организации в ближайший год изменится и в какую сторону.

Агентство пересматривает рейтинг той или иной компании на регулярной основе.

Ликвидность — это способность актива быстро и без потерь в стоимости быть купленным или проданным по рыночной цене. При выборе облигации инвестору стоит обращать внимание на показатель ликвидности.

Риск ликвидности заключается в вероятности не продать облигации раньше окончания срока действия по справедливой цене. Особенно, если инвестор принимает решение срочно продать принадлежащие ему облигации — покупателя может просто не найтись. Этот риск возможен при низкой известности эмитента и небольшом количестве сделок с его долговыми ценными бумагами.

Облигации можно подразделить на:

- Высоколиквидные облигации — это облигации, которые можно продать без снижения их цены;

- Низколиквидные и неликвидные — маловероятно продать за короткий промежуток времени, не снизив их стоимость.

На что еще стоит обращать внимание при оценке ликвидности

• Среднедневной оборот торгов — чем больше сделок по облигации проходит в течение дня, тем больший объем бумаг может реализовать инвестор в короткие сроки.

• Оборот, включающий в себя только крупные сделки — согласно некоторым теориям, оборот отдельно по категориям сделок может оказаться более показательным для оценки ликвидности, чем значение совокупного оборота.

• Количество дней без сделок — чем больше число таких дней, тем менее ликвидна облигация

• Объем выпуска — чем больше бумаг находится в обращении, тем больше вероятность реализовать необходимый объем через торги на бирже.

• Кредитный риск — зачастую более рискованные облигации высокодоходными в большей степени подвержены спекуляциям, соответственно, активность торгов по ним выше и выше ликвидность.

• Волатильность — повышенная волатильность также может позитивно повлиять на оборот торгов и ликвидность облигации.

• Публичность эмитента — чем больше компания раскрывает информации о своей деятельности, тем более привлекательными являются ее ценные бумаги.

• Встроенные в облигацию опции — такие особенности, как конвертируемость, наличие оферт put/call и другие опции также могут повлиять на ликвидность облигации.

Налогообложение операций с ценными бумагами регламентируется статьей 214.1 части 2 Налогового Кодекса РФ. Ставка налога на доходы физических лиц резидентов РФ составляет 13%.

C 2021 г. купоны по всем облигациям без исключения, включая ОФЗ, муниципальные и корпоративные, независимо от даты выпуска и величины купонной ставки входят в налоговую базу и облагаются налогом по ставке 13% (15% при превышении совокупного дохода 5 млн руб.). Налоговым агентом выступает брокер.

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.

Современные финансовые модели у абсолютного большинства субъектов хозяйствования предполагают привлечение заемных средств, за счет которых осуществляется фондирование развития либо текущей деятельности этих предприятий. Основными источниками внешнего финансирования, как правило, являются кредиты (в различных формах), лизинг или эмиссия облигаций.

Выбор того или иного инструмента зависит от многих факторов, которые оказывают влияние на решение компании. Попробуем сравнить между собой два источника финансирования, один из которых является традиционным для белорусского рынка, второй – обращающий на себя внимание все большее количество финансовых директоров.

Безусловно банковское кредитование является самым распространенным, понятным и формализированным продуктом с очевидными преимуществами:

  • доступны большинству как крупных компаний, так и представителям малого и среднего бизнеса;
  • за счет отработанных правил и широкой линейки, привлечение кредита может быть более простым и быстрым источником;
  • как правило, в случае возникновения краткосрочных затруднений с обслуживанием долга, с одним кредитором проще договориться о рефинансировании или других вариантах поддержки;
  • банковское кредитование является внутренним инструментом банка, при котором информация о заемщике является конфиденциальной.

Последние два пункта, и мы увидим это в сравнении с альтернативным инструментом, могут носить двоякий характер.

Нельзя не упомянуть и о трудностях при банковском кредитовании. Основные из них связаны с необходимым обеспечением, к оценке которого кредитная организация, как правило, подходит крайне консервативно. Кроме того, дополнительных затрат требует само оформление залоговых процедур – приходится привлекать для этого грамотных юристов, приводить в порядок залоговую базу. В случае же неблагоприятного развития экономики, стоимость залога снижается и заемщику, скорее всего, придется или погасить кредит, или предоставить дополнительное обеспечение.

Что же облигации?

Развиваясь как рынок альтернативный банковским кредитным продуктам, облигационные займы за последние несколько лет стали вполне жизнеспособным инструментом. Достаточно сказать, что за этот период первичный рынок корпоративных облигаций увеличился в несколько раз. Давайте рассмотрим, что делает этот источник финансирования привлекательным.

После этого наступает фаза активного привлечения инвесторов, реклама и маркетинг самого эмитента и конкретного выпуска облигаций. Теперь уже, ставший из приватного публичным, этот долг играет по совершенно другими правилам и требует иной организации привлечения. Сегодня для большинства инвесторов важна не только кредитная история эмитента, но и наличие детального и понятного им бизнес-плана, прозрачность структуры, общая перспективность бизнес-модели, устойчивость финансовых результатов, профессионализм команды менеджмента. Но даже если с бизнес-моделью эмитента все в порядке и его текущее финансовое состояние позволяет говорить о потенциальной привлекательности выпуска для инвесторов, необходимо иметь в виду возможные финансовые затраты на продвижения эмитента в инвестиционной и информационной среде. Порой затраты на маркетинг и рекламу занимают значительную часть затрат эмитента, связанных с продажей облигаций. Кроме того, эмитент несет определенные расходы, включающие уплату государственной пошлины за регистрацию выпуска ценных бумаг, комиссию брокеру за организацию выпуска, комиссию депозитарию, плату за страховку или банковскую гарантию (при наличии таких видов обеспечения). Эти затраты, безусловно, необходимо соизмерять с объемами выпуска и условиями, на которые готовы пойти инвесторы.

Так что же с преимуществами?

  • Возможность напрямую привлекать свободные денежные средства у широкого круга инвесторов физических лиц и без участия посредника (в данном случае банковской организации), что преимущественно дает основания для уменьшения расходов на обслуживание долга в виде размера процентных выплат;
  • увеличение сроков заимствований – посредством облигаций средства привлекаются на более долгий срок, чем через большинство кредитов банков;
  • независимость от отдельно взятого кредитора, отношение к риску заемщика у которого может меняться и, соответственно, меняться как условия предоставления кредита, так и в принципе возможность кредитования. (возможность работать с неограниченным кругом лиц);
  • стабильность условий по уже выпущенным на рынок облигациям. В силу природы данного инструмента все основные условия (как например ставка доходности по выпуску) определяются до регистрации ценных бумаг, регистрируются в уполномоченном органе и в дальнейшем не подлежат изменению;
  • возможность использовать полученные по облигациям средства на широкий спектр направлений хозяйственной деятельности, например на пополнение оборотных средств, покупку недвижимости, погашение кредиторской задолженности и другие цели;
  • Выпуск облигаций придает дополнительный импульс имиджевой привлекательности заемщику;
  • Информация о выпуске и погашении облигаций публичная. Поэтому своевременное исполнение эмитентом облигаций обязательств, связанных с уплатой процентного дохода и погашением облигаций, положительно отражается на стоимости привлечения денежных средств и создает в целом положительную репутацию заёмщику на финансовом рынке
  • Наличие альтернативного источника фондирования, помимо кредитования, позволяет более успешно вести переговоры с другими кредиторами, повышает их доверие;
  • Предоставляемая по законодательству льгота по уплате налогов на доходы от вложений в облигации, делает данный инструмент более привлекательным для инвесторов-физических лиц и юридических лиц, в сравнении с другими инструментами.
  • Законодательство Республики Беларусь предоставляет возможности привлекать средства посредством выпуска облигаций, не обращаясь к обеспечению в пределах чистых активов и выполняя финансовых нормативы – коэффициенты, значение которых должно быть не ниже нормативно установленных и которых компания должна придерживаться в своей деятельности (коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными оборотными и т. д.).

В любом случае, для принятия итогового решения по привлечению того или иного инструмента финансирования необходимо взвесить и оценить реальные возможности компании и предполагаемые затраты. Основной задачей финансового директора компании является четкое и правильное понимание финансовой ситуации своего предприятия, а также правильное донесение этой информации тому, кто будет участвовать в принятии окончательного решения.

На сегодняшний день ЗАО «Айгенис» является профессиональным участником с 23-летним опытом работы на рынке ценных бумаг. Среди перечня основных услуг, оказываемых нашей компанией своим клиентам, одно из главных мест занимает услуга по выпуску и размещению облигационных займов – проведение комплекса работ «под ключ» по организации выпуска и размещения облигаций.

ЗАО «Айгенис» проводит процедуру выпуска облигаций в несколько этапов:

  • Консультация эмитента-юридического лица на этапе определения им основных параметров эмиссии: объема, срока обращения, дохода, причитающегося инвестору, способа размещения, порядка вторичного обращения;
  • Подготовка необходимых для эмиссии облигаций документов (проспект эмиссии, Решение о выпуске, Краткая информация и другие);
  • Предоставление документов в регистрирующий орган – Министерство финансов Республики Беларусь для государственной регистрации выпуска;
  • последующая информационная поддержка по вопросам организации эмиссии облигаций как процессе их первичного размещения, так и в процессе вторичного обращения.
  • Информирование и реклама выпуска среди потенциальных инвесторов об условиях продажи и обращения облигаций на своих информационных каналах;
  • проведение первичного размещения облигаций на биржевом рынке.

Также в случае необходимости мы готовы рассмотреть вопрос об оказании услуг не только в части организации выпуска облигаций (подготовки соответствующих проектов документов), но также и оказания содействия в размещении выпуска среди потенциальных инвесторов в полном либо частичном объёме.

Растущему бизнесу, либо бизнесу, выходящему на интересный контракт, часто требуется кредитование.

Одно из решений в данном случае – выпуск собственных облигаций.

Облигации Малого и Среднего бизнеса обращаются на Секторе Роста Московской биржи. Купонный доход для таких облигаций, называемых высокодоходными (ВДО), в среднем составляет 13-17% годовых.

Рассмотрим примерный портрет потенциального эмитента ВДО (требования регулятора):

  • Минимальный размер выручки –120 млн руб;
  • Минимальный объем выпуска –50 млн руб;
  • Чистый долг/EBIT (операционная прибыль) менее 3-x или Объем выпуска не более половины от объема выручки или валюты баланса;
  • Структура выпуска облигаций соответствует реальному периметру бизнеса;
  • Отчетность МСФО по крайней мере за последний отчетный год (в случае группы компаний);
  • Высокие стандарты корпоративного управления;
  • Устойчивые рыночные позиции и перспективы развития;
  • Средний темп прироста выручки (CAGR) не менее 10% за последние 3 года.

Биржевые облигации не требуют регистрации в Банке России, эмитент сам определяет их конфигурацию, вплоть до выпуска бессрочных бумаг.

Когда мы предлагаем Клиенту помощь в организации облигационного выпуска, то часто слышим вопрос: Зачем мне облигации, когда кредит в банке дешевле?

Безусловно, облигации имеют ряд недостатков:

  • Достаточно сложная процедура подготовки первого выпуска;
  • Расходы на андеррайтеров, консультантов, иногда на получение рейтингов;
  • Невозможность пересмотра ставки купона до погашения или оферты;
  • Необходимость публичного раскрытия информации.

Но в тоже время ВДО обладают и позитивными моментами, которые я рассмотрю подробно.

1. Быстрота получения средств.

Самый первый выпуск готовится 3-6 месяцев. Но уже со второго можно уложиться в неделю.

Главное - наличие спроса на бумаги эмитента.

2. Контроль задолженности.

Компания сама устанавливает и точно знает сроки и суммы платежей. Эти условия изначально прописаны в документах эмиссии и неизменны.

3. Облигационный долг не имеет залога.

По факту это заём под честное слово. В отличие от классического банковского кредита, при котором без залога никуда.

4. Использование заёмных средств по своему усмотрению на любые задачи бизнеса.

Никто не ограничивает и не контролирует эмитента в том, на какие цели тратятся деньги с рынка.

В банке выдают целевые кредиты. Заёмщик лишён гибкости. И порой идёт на нарушения, которые несут дополнительные затраты и риски.

5. Длинные деньги.

Выплата тела кредита в основном происходит при погашении ценных бумаг.

То есть, через 5-7 лет.

В любом случае выбор варианта возврата средств лежит на эмитенте.

В банке кредитору чаще всего придётся выплачивать тело займа уже с первого месяца.

6. Упрощённое получение проектного финансирования.

Длинные облигационные деньги можно использовать наравне с банковскими, отведя им, к примеру, треть кредитного пула. В этом случае средняя стоимость заимствования не будет обременительна, но для банка такая диверсификация будет зелёным светом для участия в сделке.

7. Доступное перекредитование.

Если у банка, в котором имеется открытая кредитная линия, отозвана лицензия, то компании приходится общаться с Агентством по страхованию вкладов. Этот монстр не идёт на уступки, не входит в положение и требует своё. Перекредитоваться в другом кредитном учреждении получится вряд ли, так как новому банку будет некомфортно соседство с АСВ. Эмиссия облигаций позволит прервать отношения с Агентством и откроет двери в другие банки.

8. Разнообразие кредитного портфеля.

Заимствование средств на рынке порой дороже банковского кредитования, но стабильнее и доступнее, начиная уже со второй эмиссии. Бизнес становится увереннее. В будущем вопросы с банковскими кредитами решать будет легче.

9. Получение субсидии от государства за организацию выпуска.

Рассмотрим примерные затраты эмитента на осуществление всего процесса.

Вознаграждение Московской биржи, Организатора выпуска и Представителя владельца ВДО оставит:

  • для выпуска от 50 до 200 млн рублей – от 6%;
  • для выпуска от 200 до 500 млн рублей – от 2,5% привлекаемых средств.

Постановление Правительства Российской Федерации № 532 от 30.04.2019 даёт прекрасную возможность ряду компаний возместить затраты на выпуск облигаций до 1,5 млн рублей и компенсировать до 70% купонной ставки.

От подачи заявки в Минэкономразвития до получения средств из бюджета пройдёт примерно два месяца.

10. Публичность.

Публичная кредитная история удешевляет дальнейшие заимствования. У опытных эмитентов процентная ставка уменьшается.

После осуществления эмиссии организация становится открытой и узнаваемой. Повышается доверие к бренду компании и личному бренду владельца. Информация о бизнесе, продуктах и услугах становится доступна широкому потребителю. Повышается конкурентоспособность и возможность получения высокой оценки рейтинговых агентств.

Налаживается процедура контроля, раскрытия информации и предоставления отчётности.

Облигационные заимствования подготовят бизнес к последующему выходу на рынки акционерного капитала, а в будущем и на IPO. Что кратно повысит доверие к продукту.

Указанные плюсы дадут конкурентное преимущество и будут выгодно отличать компанию на рынке. Они усилят её, позволят наладить бизнес-процессы, увеличат капитализацию, расширят возможность выгодной продажи организации в дальнейшем, умножат доверие партнёров, контрагентов, клиентов и потенциальных покупателей бизнеса.

Привет! В прошлой статье я рассказал о том, как можно инвестировать в очень много разных активов за раз с помощью биржевых фондов. В числе возможных активов таких фондов я упоминал и облигации. Сегодня давайте разберёмся в этом инструменте поподробнее, а в конце я покажу конкретный пример, как я выбрал облигации для себя.

Облигации (на англ. - bonds), если объяснять на пальцах, - это когда компания или государство занимает деньги у инвесторов, при этом ОЧЕНЬ четко прописывает, когда и сколько денег инвестор получит назад. Собственно, для инвестора как раз и важно понимать, когда он вернёт деньги и получит прибыль.

Если облигация дисконтная - инвестор покупает её со скидкой, а при выплате получает её полную стоимость. То есть, покупая её вы точно знаете, сколько получите и когда. Если компания, конечно, не обанкротится😬 В этом случае, вы можете не получить ничего.

Если облигация процентная (или купонная) - компания возвращает деньги с процентом. Может в несколько траншей, может одним; может с фиксированным процентом, а может с плавающим, привязанным к какому-нибудь макроэкономическому показателю. Подробнее об этом поговорим ниже.

Важные факты о том, почему одни облигации могут быть лучше других:

✅ С каждого платежа по процентной облигации (который, кстати, называется погашением купона) вы должны заплатить налог 13%, но его можно вернуть, если инвестируете с ИИС (индивидуального инвестиционного счёта)

✅ Ещё его не нужно платить, если вы купили облигации государства (в том или ином виде, их куча разных, например, ОФЗ - облигации федерального займа)

✅ Если облигации российской компании и доход меньше ключевой ставки ЦБ - тоже не платим налог, а если выше - платим только с разницы.

❗Если компания обанкротится, то денег вам не видать. Но это не точно😉 Если облигации обеспеченные, то вы сможете получить доход, даже если компания обанкротится, потому что она позаботилась о залоге.

❗На самом деле, вы можете остаться в минусе ещё в некоторых случаях. Например, если инфляция съест больше, чем вы получите дохода от облигации. Или если компания попросит изменить условия, а большинство владельцев облигаций ее поддержит.

➡ Доход по ним выше, чем от вклада, но и риски выше, так как вклады застрахованы банком

➡ Доход можно рассчитать заранее, в отличие от акций

➡ Доход ниже, чем по акциям, но зато и риски ниже

Мы уже знаем, что облигации - это просто долг компании перед кредитором, которым фактически являетесь вы. При этом само тело или номинал чаще всего погашается разом в конце срока погашения, а проценты выплачиваются с некоторой регулярностью в течение всего срока существования облигации.

Что ж, допустим мы решили купить облигации через приложение брокера. Я использую Тинькофф-инвестиции (не реклама, он мне не так уж и нравится), поэтому покажу, как выбор облигаций выглядит в нём:

Если посмотреть на фильтры, которые присутствуют в приложении, то есть очевидная часть:

✅Отрасль (компании либо указание, что это государство или область)

✅Валюта (покупаете в долларах - и выплаты получаете в долларах)

А есть не совсем очевидная:

🤨 Купон - плавающий или фиксированный

🤨 Рейтинг - низкий, средний, высокий

🤨 Не облагается НДФЛ

Что все это значит?

Фиксированный купон - это когда заранее известно, сколько вы будете получать на регулярной основе. Потому что все ставки зафиксированы и валюта тоже. Проблемы возникают, когда ЦБ поднимает ставку, и на рынке появляются более привлекательные облигации с более высоким процентом, а у вас - старые с низким. Вы хотите их продать, чтобы купить новые, но проблема в том, что ваши еще и в цене продажи потеряли, так как все уже хотят «новые», а «старые» никто покупать (в том числе у вас) не хочет. Здесь мы вспоминаем, что облигации надо покупать с расчетом, что они у вас пробудут до конца срока, так что вы получите заранее известную прибыль.

Так вот плавающий купон - это когда доходность привязана к какой-нибудь макроэкономической величине, например, к ключевой ставке. С такой облигацией вам не страшны повышения ключевой ставки - вместе с ней увеличится процент и по вашей облигации. Правда учтите, что он все равно будет ниже, чем по облигациям с фиксированным купоном, так как вы с себя сняли этот риск вместе с дополнительной «премией» за риск.

Три уровня рейтинга соответствуют уровням вероятности дефолта. Чем выше рейтинг, тем ниже доходность. Если хотите свести риск невозврата к минимуму, берёте облигации с высоким рейтингом (там будут различные гособлигации, облигации крупнейших стабильных компаний). Облигаций с высоким рейтингом достаточно много с доходностью 6-7%. Со средним - 7-9%. С низким - бывают и под 15%, но достаточно много в районе 9-12%.

«Не облагается НДФЛ» - это относится к облигациям российских компаний, доходность по которым не превышает ключевую ставку более чем на 5% (подоходный налог с дивидендов можно не платить). Но при этом со следующего года это правило отменяют. Поэтому это уже не очень важный пункт.

Чаще встречаются облигации без амортизации, это означает, что номинал будет выплачен только в конце срока погашения, а в течение этого срока вы будете регулярно получать только проценты (купонные выплаты). Если же облигации с амортизацией, то фактически весь номинал и проценты будут уплачиваться равномерно в течение всего срока погашения.

Оферта - это когда по долгосрочным облигациям где-нибудь в середине срока владения вам могут предложить досрочно погасить облигацию (вы вправе отказаться). Если вам требуются наличные, то воспользоваться офертой - это хороший вариант, т.к. вам будет не важна текущая стоимость, за которую можно продать облигации, - вы просто получите номинал. Но большинство облигаций все же без оферты, поэтому подгадывайте, чтобы срок погашения совпадал с вашим моментом, когда нужно обналичить средства.

Субординированность - это означает, что облигация «хуже», чем другие облигации этой компании. В случае дефолта выплаты вы получите в последнюю очередь (после вас будут только акционеры компании). Хорошая новость в том, что таких облигаций почти нет на рынке😉

Заем свободы. Сто рублей. Облигации Временного правительства России, 1917 год © Retro / Фотобанк Лори

Помимо того, что было в фильтрах, есть еще:

✅ Номинал - стоимость облигации, которая будет возвращена в срок погашения и от которой отсчитываются проценты доходности

✅ Величина купона - сумма, которую вы будете получать с одной облигации регулярно

✅ Периодичность выплаты купона - интервал времени, через который повторяется купонная выплата

✅ Дата погашения облигации - дата, когда облигация исчезнет, а вы получите все положенные вам выплаты, в том числе и сам номинал облигации

✅ Дата выплаты купона - просто ближайшая дата регулярной выплаты по облигации (а во вкладке «Купоны» можно увидеть весь график выплат)

Давайте чуть подробнее разберем, что означают параметры «Текущая доходность» и «Доходность к погашению». Сразу обозначу, что понять проще будет, если не учитывать сложные проценты и использовать круглые цифры, простите мне такую небрежность, все ради того, чтобы было понятнее😉

Вообще-то всё начинается просто с купонной доходности: когда мы говорим, что есть номинал (например 1000 рублей) и годовой процент, пусть 10% (купонная доходность). То есть в год на 1000 рублей будет уплачено еще 100. Предположим, двумя платежами по 50 рублей каждые полгода.

Но ведь облигация находится в свободном обращении, поэтому ее цена зависит от спроса и предложения. Мы уже отмечали, что бывают ситуации, когда одни облигации привлекательнее других. Предположим, что облигация привлекательная (спрос на неё большой) и поэтому стоит не 1000, а 1050 рублей, то есть дороже номинала. Если вы её купите, в течение года обладания облигацией вы получите два раза по 50 рублей (всего 100 рублей годовых). Итого заплатили вы 1050 р., а получили в качестве процентов 100 р. Так прибыль получилась 100/1050=9.5% годовых - это ваша текущая доходность.

А купонная доходность при этом 10%🧐 Текущая доходность для «привлекательных» облигаций ниже купонной доходности, а для непривлекательных - выше.☝

❓А что если срок погашения облигации 2 года, и вы планируете его дождаться? В таком случае через 2 года вы получите 200 рублей в качестве процентов + 1000 рублей (всего 1200 рублей), а заплатили вы 1050 рублей. Так за 2 года вы заработали 1200-1050=150 рублей. А значит, за каждый год вы заработали в среднем по 75 рублей, которые при делении на затраты (1050 рублей) дают примерно 7% годовых. Это ваша доходность к погашению - то есть реальная доходность в % годовых, если купите облигацию прямо сейчас и будете держать до конца её срока погашения.

👌Эти расчеты не являются точными, но дают понять, «где деньги».

✅ Если берете облигацию на долгий срок, купонная доходность будет не сильно корректироваться высокой (относительно номинала) стоимостью облигации, а вот на коротком сроке - высокая стоимость может съесть существенную часть прибыли.

✅ С другой стороны, если берем облигации, зная что будем ждать погашения, - достаточно посмотреть на «доходность к погашению», и нам сразу понятно, насколько наше вложение выгодное, так как в нём уже учтена высокая или низкая стоимость самой облигации.

Перейдём от теории к практике. Покажу, как я недавно выбрал, какие облигации купить на 200 тыс. руб.

Итак, у меня есть задача надёжно разместить 200 т.р., которые точно понадобятся мне в виде наличных через год. Для акций срок маловат, тем более, что от 2021 года можно ждать чего угодно. Мы уже знаем, что облигации выгодно брать таким образом, чтобы срок погашения совпадал с моментом, когда деньги необходимо потратить. В таком случае вы получаете номинальную сумму (и ни рублем меньше) именно когда она вам нужна.

Открываю приложение и выставляю следующие фильтры:

1. Отрасль - любая (посмотрим, что вообще есть)

2. Валюта - выбираю рубли. Почему рубли? Смотрите, сейчас у меня на руках рубли, тратить через год я буду также рубли. Если их конвертировать в доллары, а рубль в течение года может и укрепиться (риск существует), то я окажусь в минусе. Если я буду конвертировать в доллары, потом обратно - я два раза заплачу за конверсию. Ставки по валютным облигациям - в районе 1. 1.5%. Ну и последнее, в приложении ТИ облигаций подходящих под остальные фильтры в валюте мало, и цена по ним 1000$ за штуку.

3. Купон - я беру фиксированный, так как на протяжении года не ожидаю, что процентная вставка взлетит так, что я сильно проиграю. Если выбирать облигации на 5-10 лет, тут уже стоит задуматься, что для вас важнее. Либо гарантированный фиксированный процент - это хорошо, если вы понимаете, что сейчас ключевая ставка достаточно высока и в будущем скорей всего будет ниже. Либо наоборот, если ставка низкая - то стоит задуматься, не взять ли плавающий купон, если ставки по кредитам подскочат - ваши облигации последуют за ними.

4. Рейтинг - я беру высокий, чтобы не пожалеть потом😬 Они рассчитываются «на основе кредитного рейтинга компании и рыночного риска конкретной облигации» , что бы это ни значило😂 Суть в том, что любая оценка может быть ошибочной. Чем выше рейтинг в данной трехуровневой классификации - тем меньше вероятность фатальной ошибки. Понятно, что у облигаций с низким рейтингом нет-нет да и кто-нибудь обанкротится. Категория «средний» самая непонятная, ибо чем больше вы на неё полагаетесь, тем больше вы набираете разных облигаций этого рейтинга - и тем выше вероятность, что вы таки схватите какую-нибудь, которая "выстрелит". Не как ракета, а в плохом смысле🤭

5. Не облагается НДФЛ - не выбираю, как выше пояснял, сейчас это уже не важно.

6. Амортизация - нет, так как мне не нужно, чтобы существенная часть денег возвращалась мне во время владения. Деньги должны работать😁

7. Оферта - без разницы. Пользоваться ей я не планирую.

8. Субординированность - «Не субординированные». Не думаю, что по высокорейтинговым облигациям имеет смысл думать о таких вещах, тем более, что, если выставить противоположное значение, то таких облигаций просто нет в природе. Так что это не важно.

Дальше выбираю сортировку «по сроку» в порядке возрастания и вижу следующее:

Всего по сроку 1 год +- 3 месяца подходят 9 облигаций. Все они на скришноте:

Уникальных эмитентов (компании и государства, которые выпускали облигации) всего семь:

➡ Российская Федерация - это ОФЗ. 4.3 - 4.4% доходность к погашению (кстати это именно она отражена сбоку от названий)

➡ МТС - пара выпусков с 4.5% - 5% доходностью к погашению

➡ Росбанк, Альфа-Банк, Роснано - выпуски с 5.1 - 5.3% доходности к погашению

➡ АФК Система и Европлан - 6.3% - 6.7% доходность к погашению

Как мы видим 5% мы можем получить у очень надежных эмитентов. Вряд ли кто-то ожидает невыплат от АФК Системы, но тут + лишних один-полтора процента.

Т.к. в моем случае деньги мне понадобятся скорее раньше, чем позже, я останавливаюсь на двух - Альфа-Банк и Роснано. Обе будут погашены не позже, чем через год. Таким образом, купив их сейчас на 200 т.р., через год я получу примерно 210 т.р. Для сравнения, депозит в банке у меня сейчас открыт под 2.55% - то есть более чем в 2 раза хуже доходность и ограничения на снятие каждые полгода.

Вот такой пример из личного опыта. Спасибо, что дочитали до конца!

Если статья показалась вам полезной, не забудьте поставить лайк 😉

Ещё больше материалов для новичков в инвестировании ищите в моём телеграм-канале, буду рад вас там видеть!

Фото: Shutterstock

Доходность корпоративных облигаций, которая в марте вышла на десятилетние максимумы выше 17%, в последние две недели опустилась до 12,7–13%. Цены на бумаги растут, а доходность, соответственно, падает на фоне снижения ключевой ставки до 14%, которое произошло 29 апреля. Банк России рассматривает вероятность понижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, что означает продолжение движения вниз доходностей.

По состоянию на 20 мая 2022 года доходность индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR составляет 12,71% при дюрации 705 дней (1,9 года).

Самая высокая доходность индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR за последние десять лет была зафиксирована 30 марта 2022 года на уровне 17,29%. Экстремумом доходности индекса является показатель 20,58%, установленный 20 января 2009 года (данные по доходностям индекса доступны с 4 мая 2008 года).

Фото:Shutterstock

Облигации федерального займа в своих ценах уже отражают ожидаемое снижение ключевой ставки — индекс российских гособлигаций RGBI демонстрирует доходность на уровне 10–11% с середины апреля.


Облигации из сегмента корпоративных бондов сейчас позволяют инвесторам купить бумаги, которые в будущем смогут обеспечить доходность выше уровня инфляции, цель по которой в размере 4% ЦБ рассчитывает достигнуть в 2024 году, согласно майскому докладу регулятора о денежно-кредитной политике.

«Корпоративные облигации надежных заемщиков первого и второго эшелонов на сегодняшний день позволяют зафиксировать на один-два года доходность 11,5–13% годовых. Кредитные спреды данных бондов по-прежнему расширенные — в районе 150–300 базисных пунктов к ОФЗ. Надо учитывать, что пока первичный рынок облигаций неактивен и будет постепенно возникать дефицит бумаг на рынке по мере планового погашения. Наряду со снижением ключевой ставки этот фактор может привести к сокращению кредитной премии надежных корпоративных бондов к ОФЗ, соответственно, снижению их доходности», — объясняет преимущества приобретения бондов в данный момент инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции » Александр Полютов.

Трейдер работает в зале Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE)

Как выбрать облигации для покупки

Основными факторами, которые традиционно оказывают влияние на инвестиционные решения по приобретению облигаций, является ключевая ставка , ее сопоставимость с текущей и прогнозируемой инфляцией, а также кредитное качество эмитентов .

Процентный риск

Процентный риск в облигациях уже более или менее обозначен: ЦБ ожидает инфляцию по итогам года на уровне 18–23%. По данным Минэкономразвития, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 13 мая 2022 года составила 17,69% против 17,77% неделей ранее.

Ключевая ставка на текущий момент установлена в размере 14%. «Текущий прогнозный диапазон для средней ключевой ставки на 2022 год 12,5–14%, на следующий — 9–11% и на 2024 год — 6–8%», — заявила по итогам последнего заседания совета директоров Банка России глава регулятора Эльвира Набиуллина.

Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 29 апреля 2022 года

Банковские вклады, которые часто сравнивают с инвестициями в облигации в качестве их альтернативы, неуклонно снижают доходность. Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 российских банков в первой декаде мая 2022 года снизилась до 12,1% годовых, по данным Банка России.

«При высоких ставках компаниям во всех отраслях сложнее перекредитовываться. При этом сейчас мы наблюдаем процесс снижения ставок в экономике, что создает более благоприятные условия для функционирования бизнеса. Большему риску подвержены небольшие компании, компании с повышенной долговой нагрузкой и бизнесы в стадии становления. Сейчас крайне важен тщательный кредитный анализ эмитентов», — предостерегает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

Фото:Shutterstock

Кредитный риск (риск дефолтов)

Анализ рейтинговых действий агентств «Эксперт РА», «АКРА», «НКР», «НРА», который провели «РБК Инвестиции» за период с начала 2022 года, пока не демонстрирует массовых понижений рейтингов качественных эмитентов. Однако этот факт не должен ложно успокаивать инвесторов.

«Хотя рейтинговые агентства и обладают более оперативным доступом к информации об эмитенте, он не позволяет им следить за компанией на ежедневной основе. Поэтому с этой точки зрения положение агентств ненамного отличается от возможностей обычных аналитиков и инвесторов, принимать решение об изменении рейтингов им во многих случаях приходится уже по факту появления в общем доступе негативных корпоративных новостей. Учитывая, что компании в большинстве случаев не спешат делиться с рынком возникающими проблемами, таких новостей пока достаточно мало», — объясняет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиций» Владимир Малиновский.

Руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров также обращает внимание на специфику составления кредитных рейтингов от национальных агентств: «Рейтинг отражает положение конкретной компании в общем ряду сопоставимых организаций, то есть рейтинговые агентства сравнивают кредитное качество компаний друг с другом внутри страны. По этой причине, если условия ухудшились сразу для всех компаний, то и относительная вероятность дефолта компании изменилась несущественно».

Фото:Shutterstock

Согласно данным Мосбиржи, с 2018 года дефолты объявляли исключительно компании третьего уровня листинга.

Количество дефолтов по выпускам облигаций, допущенным к торгам на Мосбирже:

  • 2018 год — 8 выпусков;
  • 2019 год — 9 выпусков;
  • 2020 год — 17 выпусков;
  • 2021 год — 31 выпуск;
  • 2022 год (на 20 мая) — 19 выпусков + 10 выпусков с техническим дефолтом.

Фото:Shutterstock

«В настоящий момент предпочтительнее облигации госкомпании и системно значимых игроков, которые могут рассчитывать на поддержку федеральных властей и рефинансирование в банках. Не вызывают опасения бонды крупнейших сырьевых экспортеров, лидеров на рынке телекоммуникаций и продуктового ретейла, госбанков», — отмечает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Александр Полютов. По его мнению, под давлением может оказаться кредитное качество эмитентов, ориентированных на внутренний потребительский спрос и значительно вовлеченных в глобальные цепочки поставок компонентов и сырья. «В данных отраслях требуется предметное и индивидуальное изучение надежности заемщиков», — предупреждает Полютов.

Фото:Shutterstock

Какие облигации выбирают инвестиционные стратеги

Фото:Shutterstock

В «Открытие Инвестициях» придерживаются очень осторожного взгляда на текущий рынок корпоративных облигаций и отдают предпочтение относительно коротким выпускам, чьи эмитенты подошли к кризису с крепкими кредитными метриками и хорошим запасом денежной ликвидности . «Среди корпоративных займов выделяем ПИК БО-П03, СэтлГрБ1P1, Систем1P10, ЕвропланБ3», — говорит Владимир Малиновский.

В «Тинькофф Инвестициях» в текущих условиях предлагают присмотреться к бумагам ГИДРОМАШСЕРВИС БО-03, ПИК-Корпорация-001Р-03, РУСАЛ Братск-002Р-01, Русская аквакульт-001Р-01, Сегежа Групп-001P-01R, КИВИ Финанс-001Р-01, Белуга Групп-БО-П04. По текущим ценам годовая доходность по этим бондам лежит в диапазоне 13,4–16,8%.

В «Альфа-Капитале» к топу бумаг с высокой степенью надежности и при этом достаточно высокой доходностью отнесли выпуски бондов ВТБСУБТ1-5 (для квалифицированных инвесторов), Европлн1Р2, ЛСР БО 1Р7, СамолетP10, СэтлГрБ1P4, ЭталФинП03. Доходность по этим бумагам от 14,35% до 27,03%.

Фото:Shutterstock.com

При выборе облигаций следует тщательно оценивать кредитное качество эмитента

Топ-10 доходных корпоративных облигаций с высоким рейтингом

Совкомбанк, выпуск БО-05 (Совком БО5)

«Детский мир», выпуск БО-05 (ДетМир БО5)

  • ISIN: RU000A1015A8
  • Дата погашения: 01.12.2026 (06.12.2022 put-оферта)
  • Доходность: 17,41% (к дате оферты)
  • Купон: 7,25% годовых (₽36,15, два раза в год)
  • Накопленный купонный доход: ₽32,58
  • Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽952,20
  • Рейтинг: компании — Эксперт РА ruAА-

Группа компаний «Самолет», выпуск БО-П09 (Самолет1P9)

«Эталон Финанс», БO-ПO3 (ЭталФинП03)

  • ISIN: RU000A103QH9
  • Дата погашения: 15.09.2026
  • Доходность: 17,26%
  • Купон: 9,1% годовых (₽22,69, четыре раза в год)
  • Накопленный купонный доход: ₽14,71
  • Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽820
  • Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA-, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA-

Группа компаний «Самолет», выпуск БО-П10 (СамолетP10)

Экспобанк, выпуск 001P-01 (Экспо1П01)

«Сэтл Групп», выпуск 001P-03 (СэтлГрБ1P3)

  • ISIN: RU000A1030X9
  • Дата погашения: 17.04.2024
  • Доходность: 15,94%
  • Купон: 8,5% годовых (₽21,19, четыре раза в год)
  • Накопленный купонный доход: ₽6,99
  • Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽892,5
  • Рейтинг: компании — АКРА A (RU), выпуска облигаций—АКРА A (RU)

«ПИК-Корпорация», выпуск 001Р-03 (ПИК К 1P3)

Лизинговая компания «Европлан», выпуск 001P-02 (Европлн1Р2)

  • ISIN: RU000A1034J0
  • Дата погашения: 17.05.2024
  • Доходность: 15,8%
  • Купон: 7,8% годовых (₽19,45, четыре раза в год)
  • Накопленный купонный доход: ₽0
  • Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽928,90
  • Рейтинг: компании — АКРА A+ (RU), выпуска облигаций—АКРА A+ (RU)

Группа ЛСР (ПАО), выпуск 001P-07 (ЛСР БО 1Р7)

  • ISIN: RU000A103PX8
  • Дата погашения: 11.09.2026
  • Доходность: 14,64%
  • Купон: 8,65% годовых (₽21,57, четыре раза в год)
  • Накопленный купонный доход: ₽14,93
  • Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽857,00
  • Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA

Редакционная подборка «РБК Инвестиций» составлена из ликвидных облигаций:

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Узнайте о возможностях нашего Каталога в телеграм-канале «РБК Инвестиций»

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

Автор статьи

Куприянов Денис Юрьевич

Куприянов Денис Юрьевич

Юрист частного права

Страница автора

Читайте также: