Что ждет центральный банк
Обновлено: 25.04.2024
Продолжается укрепление рубля из-за превышения предложения валюты над спросом. Но этот успех во многом искусственный. При нынешней политике Центробанка рубль легко может сорваться в гиперинфляцию в стиле девяностых.
Только для "юриков"
Отчасти я согласен со своими коллегами-экономистами. Я тоже считаю, что рубль укрепляется не за счёт эмиссии, то есть ЦБ печатный станок не включает – просто у нас высокий экспорт и отсутствует импорт. Накапливается высокая валютная выручка, это естественный механизм экономики, национальная валюта начинает укрепляться за счёт большого положительного торгового сальдо.
При этом на чёрном рынке курс рубля, все знают, в два-три раза ниже. То есть доллар не купить за 50 с копейками. Можно только на бирже, но обналичить эту валюту нельзя.
Соответственно, этот курс выгоден только юридическим лицам, а физические по нему вообще никаких операций провести не могут. Поэтому курс – условный.
Хуже, чем при ковиде
А по поводу дальнейших прогнозов – ситуация пока двигается, к сожалению, в никуда. Точнее, в гиперинфляцию. Потому что мы же все видим, какие цены на ретейле, какие цены на рознице. То есть инфляция-то растёт. И самое плохое – это когда высокие цены, то есть высокая инфляция, то национальная валюта резко обесценивается. И нет никаких предложений на рынке. Если так продолжится дальше, будет гиперинфляция, коллапс. Надеюсь, до этого не дойдёт, но пока путь вполне очевиден, как дважды два. Всё к этому идёт, никто ничего не делает. В самом начале много было слов у правительства. Но, как всегда, ограничились словами. А теперь уже опоздали, на мой взгляд. Уже что бы ни делали, поздно пить боржоми.
Предложений на рынке нет, конкуренции между поставщиками нет, поэтому цены растут и будут расти дальше. Импорт всё равно участвует во всех процессах – в перевозках, логистике, хранении, сортировке, комплектующих, запчастях и так далее, а предложений просто нет. И ситуация в Европе, в Америке, в Австралии – она, мягко говоря, всех пугает – там всё закрывается, ничего не работает. Это как бы постковидный период – он не открылся ещё. В ковид ничего не работало, и сейчас ничего не работает, даже хуже, чем в ковидный период. Поэтому цены не будут снижаться совершенно точно – только расти, и в геометрической прогрессии.
Закрыто, все ушли на…
При неизбежном снижении экспортной выручки на 20-30% в долларовом выражении рубль сразу улетит – и не на 80 с чем-то, а, наверное, на прежние отметки, за 100, к 120 – в этом коридоре, возможно, останется. Что будет делать ЦБ в этот момент, мне непонятно. Надо открыть полноценный фондовый рынок, но ЦБ этого делать не собирается. А надо отпустить капитал, посмотреть, сколько уйдёт, и понять, сколько придёт. Потому что есть желающие и прийти. Китайцы, индийцы – они с большим удовольствием готовы, но не могут, потому что капитал-то не двигается никак – ни на ввод, ни на вывод. Поэтому и непонятно, какая реальная стоимость национальной валюты, какой реальный спрос на нашу как бы сбалансированную экономику.
И до тех пор, пока это не откроется, а это, видимо, не откроется в ближайшее энное количество лет, гиперинфляция – это наше светлое будущее, которое скоро станет настоящим.
Подписывайтесь на канал "Царьград" в Яндекс.Дзен
и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.
Банк России снизил ключевую ставку с 17% до 14%. ЦБ допустил, что может продолжить уменьшать ее и дальше. Рассказываем, почему регулятор снижает ставку и как это отразится на вкладах, кредитах, ипотеке и рубле
Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки дают кредиты компаниям и розничным потребителям уже под собственный процент, который чуть выше процента ЦБ.
С 29 апреля 2022 года ключевая ставка снизилась на 300 базисных пунктов — с 17% до 14%. Изменение ставки произошло второй раз за месяц — 11 апреля она была понижена с 20% до 17%.
С конца июля 2020 года, ключевая ставка была на историческом минимуме — 4,25% — и держалась на таком уровне по март 2021 года. С 17 марта 2021 года ЦБ начал повышать ставку на каждом заседании. В общей сложности она выросла в 4,7 раза. С 28 февраля 2022 года ставка составляла рекордные 20%. Исторический максимум продержался на таком уровне более месяца.
ЦБ «допускает возможность продолжения снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Многое будет зависеть от инфляционных данных и от того, как будут меняться внешние условия.
Зачем ЦБ РФ понижает ключевую ставку
Ключевая ставка — это один из инструментов, который позволяет Центробанку влиять на экономику страны. Основная задача регулятора — найти баланс между всеми участниками рынка и всеми процессами — инфляцией, экономической активностью и финансовой стабильностью.
В первую очередь, цель понижения ставки — наполнить экономику страны дешевыми деньгами, что позволяет развиваться производству, увеличивать налоговые отчисления компаний, государству больше тратить на масштабные проекты и так далее.
Смягчение денежно-кредитной политики предполагает, что рост покупательной способности населения вырастет. Граждане перестанут копить и урезать расходы и начнут тратить, что позволит развиваться экономике. Но эта мера также может вызвать ускорение инфляции:
понижение ключевой ставки → дешевые кредиты + низкие ставки по вкладам → население увеличивает траты + не стремится копить → инфляция ускоряется.
С ноября 2014 года целевой уровень по инфляции — 4%. С тех пор он не менялся. Конкретной нормы инфляции не существует. Для каждой страны комфортным считается тот уровень инфляции, при котором продолжается, а не замедляется экономический рост и при этом сохраняется низкий уровень безработицы.
На конец 22 апреля 2022 года годовая инфляция в целом по России составляет 17,7%. Из-за новых жестких санкций из банков начался массовый отток наличных денег — дефицит ликвидности банковского сектора превысил ₽7,33 трлн. Тогда ЦБ внепланово повысил ключевую ставку с 9,5% до 20%. Из-за этого проценты по банковским вкладам выросли до 25%, что вернуло населению желание копить на депозитах — структурный профицит ликвидности банковского сектора по операциям с ЦБ на начало дня 8 апреля составил ₽1,5 трлн, согласно данным Банка России.
Инфляция в марте росла рекордно высокими темпами, но в годовом выражении оставалась ниже ключевой ставки и ставок по банковским депозитам. Это позволило вкладчикам получить реальную доходность на уровне 3–5% годовых, что случается крайне редко. Обычно уровни инфляции и ключевой ставки приблизительно равны, что позволяет в лучшем случае сохранить покупательную способность денег, но зачастую инфляция опережает ключевую ставку, и тогда накопления на депозитах дают отрицательную доходность.
Последствия снижения ключевой ставки Центробанком
Что будет с кредитами и ипотекой
Изменение ключевой ставки непосредственно влияет на ставки в банках. Когда ключевая ставка снижается, то уменьшаются и проценты по банковским продуктам.
«Срок реагирования банков на изменение ключевой ставки зависит от шага и может составлять от одного дня до месяца. При резких изменениях ставки реакция бывает более быстрой. Банки вынуждены оперативно подстраиваться под изменение рыночной конъюнктуры», — рассказал главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин.
Что будет с процентами по вкладам
Изменение ключевой ставки также влияет на проценты по вкладам в коммерческих банках. Если она уменьшается, то снижаются и проценты по вкладам.
По данным Индекса ставок по вкладам от проекта «Финуслуги», с 28 марта по 5 апреля средняя ставка по депозитам на срок три месяца снизилась на 0,55 процентных пункта, до 18,47% годовых. Впоследствии снижение ставок по вкладам продолжилось.
С 6 по 12 апреля оно ускорилось, и больше всего снизились проценты по краткосрочным вкладам на три — шесть месяцев. За неделю средняя ставка по вкладам на три месяца в топ-50 банках уменьшилась на 2,23 п.п., а на шесть месяцев — на 1,73 п.п. По долгосрочным вкладам в ставки уже были заложены ожидания снижения ключевой ставки, поэтому резкого снижения не произошло, отмечали на «Финуслугах».
Затем темпы падения процентов по депозитам замедлились. По данным с 19 по 26 апреля, снижение индексов доходности вкладов составило 0,2–0,5 п.п.
Главный аналитик ПСБ отметил, что ставки по депозитам меняются быстрее, чем по кредитам. По словам управляющего директора проекта «Финуслуги» Мосбиржи Игоря Алутина, банки стараются держать такой уровень процентов по вкладам:
крупные банки — ключевая ставка примерно -1–1,5 п.п.;
небольшие банки — ключевая +0,5–1 п.п.
Алутин отметил, что наибольшее снижение можно прогнозировать по вкладам на три месяца, а по более длинным оно будет менее заметным.
Что будет с курсом рубля
Обычно если Банк России смягчает денежно-кредитную политику, например снижает ключевую ставку, то это ослабляет позиции рубля, рассказал эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.
Снижение ставок создает условия для ослабления национальной валюты в открытой финансовой системе. Однако с конца февраля с учетом введения санкций и внутренних мер контроля движения капитала эта система в России фактически перестала быть открытой, отметили экономисты по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Софья Донец и Андрей Мелащенко.
С другой стороны, ставка продолжает влиять на потребление и сбережения. «Но масштаб и скорость переноса движения ставки в курс рубля, безусловно, будут существенно меньше, чем прежде», — отметили эксперты.
Главный стратег «Атона» Александр Кудрин также считает, что влияние снижения ставки на курс будет ограниченным, так как сохранится большой дисбаланс между спросом и предложением валюты, в первую очередь из-за проблем с импортом, и продолжают действовать ограничения на движение капитала. Зельцер, наоборот, отмечал, что со снижением ставки рубль теряет фактор крепости от ЦБ.
Рекомендуем наш аккаунт в сети «ВКонтакте» — оперативный контент об инвестициях, много видео и полезных лайфхаков
Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается.
Правительство дало распоряжение Минфину не предусматривать выплату дивидендов по результатам 2021 года по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка. Документ опубликован на портале правовой информации.
Распоряжение дано «в целях обеспечения устойчивого кредитования клиентов и финансовых организаций» России. Представитель Сбербанка отказался от комментариев.
Дивидендная политика Сбербанка до 2023 года предусматривает, что банк планировал направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Чистая прибыль по итогам 2021 года составила 1,246 трлн руб.
С весны 2020 года контролирующим акционером Сбербанка (50% плюс одна акция) является правительство.
По итогам 2020 года объем выплат акционерам «Сбера» составил 422,4 млрд руб. (18,7 руб. на акцию).
В марте глава Минфина Антон Силуанов заявил, что ведомство готово скорректировать дивидендную политику банков для поддержки их капитала. Месяцем позже он сообщил о намерении министерства предлагать госбанкам отказаться от выплаты дивидендов за 2021 год.
На Мосбиржу вернулись БПИФы на иностранные бумаги. Что делать инвестору
Telegram все ближе к мечте о супераппе. Чего еще в нем не хватает бизнесу
Сократить, заморозить: новая реальность PR-отделов российских компаний
Почему обвалились продажи NFT
Поставки газа в ЕС падают. Что будет с акциями «Газпрома»
От этих 40 акций избавились Баффет, Гейтс и другие гуру инвестиций: обзор
Не открывайте бизнес с друзьями. Почему это суждение бывает ошибочно
Продажи предметов роскоши растут быстрее ожиданий. Как на этом заработать
Сбербанк попал под блокирующие санкции США, ограничили работу банка также в Великобритании. Вашингтон заморозил активы банка и ввел запрет для американцев вести со Сбербанком бизнес, Лондон сначала закрыл корреспондентские счета «Сбера» в британских банках и запретил ему проводить клиринговые операции в фунтах стерлингов, а затем также заморозил активы финансовой организации. Ограничения против «Сбера» также ввели Япония и Канада.
Европейский союз пока не вводил санкций против Сбербанка, однако глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен допускала, что они могут быть приняты в рамках шестого пакета мер.
На выкуп доли ЦБ в Сбербанке уйдет 2,8 трлн рублей из Фонда национального благосостояния, собранного из нефтяных сверхдоходов. Источники в Банке России и правительстве говорят, что такая структура сделки могла бы помочь ЦБ погасить убытки, а властям — выполнить обещания Владимира Путина. Ни для того, ни для другого продавать долю регулятора в крупнейшем банке страны смысла не было, считают аналитики.
Пакет ЦБ в Сбербанке (50% плюс 1 акция) государство купит за счет средств Фонда национального благосостояния по рыночной стоимости. Акции перейдут на баланс ФНБ, дивиденды по ним будет получать непосредственно Минфин. На 11 февраля доля ЦБ в Сбербанке стоила около 2,8 трлн рублей. Кроме того, ЦБ сделает предложение миноритариям Сбербанка о выкупе акций (48% акций банка торгуются на бирже, 45% в нем принадлежит юрлицам-нерезидентам).
Главные вопросы о сделке — в материале Forbes.
Хватит ли денег ФНБ на покупку Сбербанка?
К 1 февраля 2020 года в ФНБ было 7,841 трлн рублей, что равно 6,9% ВВП. Закон разрешает тратить только те средства ФНБ, которые накапливаются сверх объема, равного 7% ВВП. Поэтому такая сделка может быть проведена в несколько траншей, говорит старший аналитик по финансовым рынкам Райффайзенбанка Денис Порывай. Например, Минфин сможет выкупить уже сейчас примерно 25% из 50%, затем, когда накопится новая сумма, можно будет выкупить второй пакет. Источники Reuters говорят, что сделка будет проведена в два-три этапа, начнется в апреле 2020 года и завершится к середине 2021 года.
Для сделки ЦБ будет продавать валюту на внутреннем рынке, которую он купит у ФНБ, в течение 3-7 лет после продажи доли. Объем продаж и дату их начала регулятор объявит позднее. «В теории это может выглядеть так. ФНБ за доллары покупает у ЦБ РФ рубли и отдает их обратно ЦБ РФ за акции Сбера, то есть рубли в финансовый сектор не поступают, и сама операция монетарно нейтральна», — сказал Денис Порывай.
Можно ли тратить деньги ФНБ на покупку акций Сбербанка?
Зачем эта сделка ЦБ?
Сейчас Банк России владеет долей в Сбербанке, но не получает дивидендов как акционер. С 2017 года регулятор отдают их напрямую в бюджет и не отражает их в своей прибыли, как это было раньше. Каждый год для этого принимается специальный закон. По итогам 2020 года, согласно прогнозу, заложенному в федеральный бюджет, ЦБ перечислит 217,097 млрд рублей дивидендов Сбербанка, в 2021 году — 254,6 млрд рублей, в 2022 году — 282,5 млрд рублей.
«ЦБ фиксировал убытки в прошлые годы, и эта сделка — возможность эти убытки закрыть», — согласен генеральный директор рейтингового агентства НКР Кирилл Лукашук. Однако в погашении убытков ЦБ экономического смысла нет, говорит он. В отличие от коммерческого банка, концепции достаточности капитала (на что влияет убыток) ЦБ как таковой не существует. Во-вторых, убытки были обусловлены рублевыми расходами, которые можно профинансировать эмиссией без заметного влияния на инфляцию.
Зачем эта сделка правительству?
Два источника «Ведомостей» говорят, что из денег, вырученных за пакет Сбербанка, регулятор с 2021 года отдаст бюджету постепенно около 1,2 трлн рублей, а продажа акций Сбербанка позволит правительству выполнить социальные обещания президента Владимира Путина — поддержать многодетные малоимущие семьи и увеличить выплаты материнского капитала. Как говорил в конце января Антон Силуанов, на реализацию предложенных президентом мер понадобится 3,8 трлн рублей из федерального бюджета. По словам источников Reuters, Центробанк может оставить после продажи Сбербанка около 700 млрд рублей на покрытие убытков от санации банков. Эта сумма составляет порядка 25% от тех денег, которые правительство направит на выкуп контрольного пакета Сбербанка. Позже представитель ЦБ подтвердил РБК, что достигнута договоренность о том, что 700 млрд рублей от продажи Сбербанка регулятор включит в свои доходы, а остальное передаст в бюджет частично в денежной форме, а частично — в форме требований к Сбербанку по субординированному займу и к ВЭБу — по депозиту.
«Вариант, при котором ЦБ перечислит в бюджет все средства, полученные от продажи своей доли в Сбербанке, исключен. Притворной сделки не будет», — говорит источник Forbes, близкий к ЦБ. Собеседник Forbes в правительстве говорит, что в результате сделки ЦБ закроет свои убытки, а остаток вернет в бюджет.
Смысла в том, чтобы выводить средства из ФНБ в бюджет через ЦБ и затем использовать их на социальные программы — нет, считает Порывай. «У нас профицитный бюджет, проблемы нехватки денег нет. Есть обратная проблема — их не могут потратить», — говорит аналитик.
При чем тут конфликт?
Вероятнее всего основной причиной сделки стали разногласия между Сбербанком и Банком России, которые достигли такого уровня, что пришлось вмешиваться Минфину, считает Денис Порывай. «Сбербанк выражал недовольство, в частности, тем, что регулятор пытается ограничить его на рынке переводов. А ЦБ не нравится, что Сбербанк доминирует на этом рынке», — поясняет он.
Конфликт между ЦБ и Сбербанком ярко проявился в прошлом году, говорит директор Банковского института ВШЭ Василий Солодков. «Сбербанк потратил много денег на развитие своей системы платежей, а ЦБ начал ему навязывать свою (СБП), которая устанавливает общие правила игры для рынка», — говорит он. Помимо конкуренции в платежах, регулятор беспокоится из-за развития экосистемы Сбербанка. В докладе «подходы к развитию конкуренции на финансовом рынке» ЦБ указывал на риски развития подобных экосистем, не называя конкретных игроков. По мнению регулятора, такие экосистемы могут оказать плохое влияние на конкурентную среду. Помимо этого, ЦБ создал по сути конкурента биометрической системе Сбербанка, запустив в прошлом году свою собственную Единую биометрическую систему, доступную всем участникам рынка. Глава Сбербанка Герман Греф, впрочем, всегда отрицал конфликт с ЦБ.
18 марта состоится первое плановое заседание Центробанка с начала «военной операции» на Украине и введения западными странами жестких санкций против России. После рекордного внепланового повышения ставки до 20% наиболее вероятно, что ЦБ возьмет паузу — неопределенность с инфляцией еще высока, и чтобы оценить последствия для экономики от событий последних недель нужно время
На заседании совета директоров 18 марта Банк России, вероятнее всего, решит не менять ключевую ставку, оставив ее на уровне 20%, считает большинство опрошенных Forbes экономистов. Того же ожидают участники консенсус-прогноза агентства Bloomberg. В пятницу регулятор объявит результаты очередного заседания совета директоров, ограничившись заявлением главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной — традиционного брифинга с журналистами не будет впервые с октября 2019 года.
До начала «военной операции»* на Украине основной целью Центробанка на фоне растущей инфляции было стимулировать население не тратить, а сберегать. ЦБ повышал ключевую ставку постепенно — с марта 2021-го по февраль 2022-го она выросла с 4,25% до 9,5%. После начала «спецоперации» и заморозки части резервов ЦБ на Западе, которая фактически лишила регулятора возможности поддерживать рубль регулярными валютными интервенциями, Банку России 28 февраля пришлось резко повысить ставку — до рекордного уровня 20%.
Спустя две недели после этого решения валютный курс остается волатильным — рубль в последние дни двигается в коридоре между 110 и 120 рублями за доллар. По данным Росстата, за первую неделю «военной операции» на Украине цены выросли на 2,2%, к 4 марта в годовом выражении инфляция достигла рекордных с 2015 года 10,4% против 9,05% неделей ранее при таргете 4%. Согласно прогнозу опрошенных ЦБ аналитиков, экономика России может сократиться на 8%, а инфляция по итогам года — достичь 20%.
Пауза для оценки эффекта
Прежде чем дальше повышать ставку, ЦБ нужно время, чтобы оценить эффект от уже произошедшего повышения, считает макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. При этом он считает вполне вероятным дальнейшее повышение ставки на ближайших заседаниях.
ЦБ логичнее сейчас взять паузу, ставку можно будет повысить позднее, когда станет понятнее, насколько вырастет инфляция, предполагает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Дело в том, что инфляция пока еще не приблизилась к уровню ключевой ставки — а это наиболее вероятный сценарий в нынешних условиях, считает она. На ближайшем заседании важно будет даже не само решение ЦБ, а последующий релиз, в котором регулятор объяснит свои действия, ведь в последние недели у ЦБ не было с рынком почти никакой коммуникации, указывает Орлова. Сейчас, в условиях валютного контроля и заморозки финансовых рынков, взять инфляцию под контроль повышением ставки «практически невозможно», при этом повышение ставки сейчас стало бы излишним ударом по экономике и реальному сектору, говорит она.
Для ЦБ сейчас целесообразно воздержаться от повышения ставки из-за абсолютной неопределенности, соглашается экономист одного из крупнейших российских банков. По его словам, пока невозможно оценить, насколько проинфляционные факторы — сокращение импорта, уход компаний и дефицит, девальвация, стремление людей купить впрок все что можно — будут толкать рост цен. На внеплановом заседании ЦБ повысил ставку с некоторым запасом, поэтому сейчас есть время выждать и оценить последствия, продолжает экономист. С другой стороны, в последние дни наблюдается приток наличных в банки, то есть ситуация с ликвидностью в финансовом секторе постепенно стабилизируется, говорит собеседник Forbes. С 24 февраля по 5 марта объем наличных денег в обращении вырос на 2,844 трлн рублей. В последние три дня он сокращается (суммарно — на 140,5 млрд рублей).
Когда начнет снижать?
Есть вероятность, что через пару месяцев ЦБ придется не повышать, а наоборот — снижать ставку, говорит экономист крупного российского банка. По его словам, такой сценарий теоретически возможен, потому что импортные расходы сокращаются, а экспортная выручка растет. «В результате через несколько месяцев экспортная выручка будет давить на курс, рубль вырастет и ЦБ придется снижать ставку. Это еще одна причина для ЦБ выждать на ближайшем заседании», — говорит экономист.
Чем быстрее удастся стабилизировать финансовую систему, тем быстрее можно будет снизить ключевую ставку и тем самым улучшить состояние реального сектора экономики, говорит Лисоволик. При благоприятном сценарии ЦБ может начать снижать ставку уже во второй половине года, прогнозирует он.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 53 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Автор статьи
Читайте также: