Какие факторы приведут к уменьшению ликвидности банковского сектора
Обновлено: 02.05.2024
Санкции привели к турбулентности финансовой системы России. Центробанк и Минфин вынужденно ответили: введены ограничения на трансграничное перемещение капитала и снятие наличной инвалюты, позволено банкам учитывать акции и облигации в портфелях по ценам 18 февраля, заморожены нормативы достаточности капитала, отсечены от торгов нерезиденты, повышена ключевая ставка.
На фоне массового оттока капитала из банковской системы ликвидность кредитных организаций значительно сократилась. А население в панике поспешило обналичить денежные средства — вероятно, оценивался риск перебоев безналичных расчетов.
На графиках ниже показан локальный кризис ликвидности банковского сектора и обостренный сентимент населения, выразившийся в изменении объемов наличных денег в обращении.
Структурный дефицит ликвидности банковского сектора (значения по шкале выше нуля) отражает острую потребность кредитных организаций в ликвидности за счет операций с ЦБ. А профицит (область отрицательных значений) говорит об излишках средств банков и потребности в их размещении у ЦБ.
На графике видно — в начале года был структурный профицит ликвидности, измеряемый триллионами рублей. При этом среднедневное значение показателя за последний год — более 820 млрд руб. профицита, а без учета кризисного марта 2022 г. — почти 1,2 трлн руб.
Обстановка резко обострилась в конце февраля на известных геополитических событиях — скачок структурного показателя достиг апогея 3 марта, дефицит банковской ликвидности в моменте расширился до более чем 7 трлн руб.
Комплекс антикризисных мер регулятора позволил стабилизировать ситуацию — мораторий на расчет нормативов кредитных организаций, анонс поддержки рынка ОФЗ через ЦБ и рынка акций посредством ФНБ. И структурный дефицит банковской ликвидности стал постепенно сокращаться — в прошлую пятницу он достиг минимума за месяц, 619 млрд руб. Несмотря на сохраняющуюся неопределенность, есть веские основания полагать, что шоков, аналогичных началу марта, впредь удастся избежать.
Картина с наличным денежным оборотом также показательна — население побежало в кэш. С начала года средненедельный темп изменения наличных денег в обращении составлял всего 7 млрд руб. Но в конце февраля-начале марта наблюдался атипичный рост эмиссии наличных денег, вызванный, скорее, эмоциями из-за скачка инфляции и сложным информационным фоном.
Инвертированный график показывает изменение недельного объема наличности. Пик пришелся на отчетность ЦБ за 1 марта — 192 млрд руб. Накал страстей спал через 2 недели, но положительные сигналы пришли уже в самом начале марта, когда банки дружно повысили проценты по вкладам, синхронизировав их со ставкой ЦБ в 20%. Как результат — обширный приток на депозиты.
Просто интерес к наличности сохранялся по инерции. И вот, по последним трем отсечкам — 15, 22, 29 марта — наблюдается изъятие наличных денег из обращения. Причем темпы ухода из наличной зоны впечатляют.
Судя по всему, в ближайшие недели финансовые процессы нормализуются, изъятие наличности из оборота все-таки замедлится, ажиотажный спрос населения продолжит спадать, показатели недельной динамики ликвидности устремятся к средним значениям, а инфляция в стране способна снизиться.
Вводные для монетарной паузы ЦБ, в принципе, созданы. А вероятное снижение ключевой ставки, в том числе благодаря укреплению рубля со 120 руб. под 85 за доллар, окажет незаменимое положительное влияние на цены облигаций и позволит акциям начать длительный процесс восстановления.
БКС Мир инвестиций
Итоги торгов. Мощный отскок от двухмесячных минимумов
Во что вложить доллары? Выбираем акции дивидендных аристократов
NextEra: потенциал роста — 10% за четыре месяца
Рублевые облигации: что купить?
Доходности по вкладам все ниже и ниже, но тренд замедляется
Время продавать акции Газпрома?
Во что сейчас инвестируют «умные деньги». Топ-5 акций
После провала. Рост банковских бумаг — какие из них стоит держать
Copyright © 2008–2022. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.
Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Факторы формирования ликвидности банковского сектора (по дням)
| Дата | Изменение наличных денег в обращении (вне Банка России) | Изменение остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России и прочие операции | из них: | Регулирование Банком России обязательных резервов кредитных организаций | Операции Банка России на внутреннем валютном рынке | Нетто-объем операций Банка России по предоставлению и абсорбированию ликвидности (без учета операций на внутреннем валютном рынке) | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| движение средств по государственному внутреннему долгу | изменение задолженности банков по депозитам Федерального казначейства | изменение задолженности банков по операциям репо Федерального казначейства | операции Минфина России по покупке (продаже) иностранной валюты на внутреннем валютном рынке* | ||||||
| 31.12.2020 | 47,1 | 187,7 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -388,3 |
| 30.12.2020 | -29,6 | -212,8 | 0,0 | 100,0 | -400,0 | -5,7 | 0,0 | 0,0 | -154,1 |
| 29.12.2020 | -60,6 | 265,2 | 10,8 | -100,0 | 100,0 | -6,3 | 0,0 | 0,0 | -24,7 |
| 28.12.2020 | -41,6 | 17,1 | 0,0 | -100,0 | 0,0 | -12,5 | 0,0 | 0,0 | -54,2 |
| 25.12.2020 | -66,1 | -151,4 | 0,0 | 250,0 | -50,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 9,4 |
| 24.12.2020 | -45,1 | -5,3 | 0,0 | 100,0 | -101,9 | -6,3 | 0,0 | 0,0 | -3,0 |
* Фактический объем операций может отклоняться от запланированного из-за курсовых разниц и округлений.
Ликвидность банковского сектора, денежная масса и кредитование
Как видно из приведенного выше описания механизмов эмиссии и автономных факторов ликвидности, наряду с экономическими процессами, влияющими как на денежную массу, так и на ликвидность (использование средств Резервного фонда, покупка иностранной валюты Банком России), существуют процессы, влияющие только на ликвидность (перевод средств реального сектора из наличной формы в безналичную и наоборот) или только на денежную массу (финансирование бюджетных расходов за счет средств, привлеченных на внутреннем рынке государственного долга).
К экономическим процессам, не оказывающим влияния на структурный профицит ликвидности банковского сектора, относится большинство операций банков с реальным сектором. Так, приобретение иностранной валюты банками у своих клиентов (рост [9] и сокращение [10], увеличение [5]) не требует от банка совершения операций со своим корреспондентским счетом и не ведет к изменению уровня ликвидности. Точно так же, если банк принял решение о предоставлении кредита заемщику, выданные средства зачисляются на текущий счет заемщика в банке (увеличение [4] и [5]), уровень ликвидности банка при этом остается неизменным. Таким образом, операции банков по финансированию экономики не ведут к сокращению банковской ликвидности и могут совершаться как в условиях структурного профицита, так и в условиях структурного дефицита банковской ликвидности.
В некоторых случаях недостаточный уровень банковской ликвидности может сдерживать кредитную активность банка. Так, наращивая кредитование экономики, банк может столкнуться с тем, что заемщики потребуют перечислить занятые средства на счета в других банках (для оплаты поставщикам и подрядчикам). В этом случае банку необходимо перевести средства со своего корреспондентского счета или занять средства на рынке или у Банка России. Если у банка нет возможности оперативно привлечь дополнительную ликвидность, для того чтобы всегда своевременно обслуживать своих клиентов, банку необходимо поддерживать определенный резерв ликвидных средств и наращивать кредитование лишь в той мере, в какой ему позволяет имеющийся резерв ликвидности. Для того чтобы предотвратить экономически неоправданное наращивание кредитования, создающее риски для финансовой стабильности, центральные банки, в том числе и Банк России, устанавливают нормативы для банков (краткосрочные обязательства банка должны в достаточной степени покрываться его ликвидными активами, собственные средства банка должны быть достаточно значительны, чтобы в случае возникновения проблем покрыть убытки банка, и так далее). Соответственно, низкая ликвидность банка и сопряженные с ней риски могут снизить привлекательность размещения новых кредитов для банка. Высокий профицит ликвидности, напротив, может стимулировать наращивание банком кредитных операций и смягчение отбора заемщиков, поскольку риски банка, связанные с колебаниями ликвидности, снижаются. Однако у большинства российских банков имеется возможность привлекать средства у Банка России или других банков (межбанковские кредиты). Российский банковский сектор устойчиво перевыполняет нормативы, установленные Банком России. Таким образом, хотя для единичных российских банков уровень ликвидности может выступать в качестве фактора, влияющего на кредитную активность, для банковского сектора в целом влияние ликвидности на объемы кредитования остается малозначимым.
Требования и обязательства банковского сектора по отношению к Банку России ([1] и [3]), с одной стороны, и требования и обязательства банков по отношению к реальному сектору ([4] и [5]), с другой, слабо связаны друг с другом. Затруднительно изменять первые за счет изменения вторых, и наоборот.
Выше уже описывался механизм поступления денег в экономику по кредитному каналу, функционирование которого мало зависит от ликвидности банка в момент предоставления кредита. По этой причине депозиты в Банке России не являются альтернативой кредитам реальному сектору. Банк, имеющий средства на корреспондентском счете в Банке России, может одновременно разместить эти средства на депозит в Банке России и при этом выдать кредит предприятию. Банк, не имеющий лишних средств на корреспондентском счете, не может разместить средства на депозит в Банке России, но при этом не теряет возможности увеличивать кредитование. Соответственно, для того чтобы выдать кредит, банку не нужно привлекать средства у Банка России. Банки привлекают средства у Банка России, когда у них недостаточно средств на корреспондентском счете для выполнения нормативов и осуществления текущих платежей и расчетов.
Точно так же привлечение депозитов населения и предприятий не служит для банков долгосрочным источником наращивания средств на депозитах в Банке России. Привлечение депозитов в безналичной форме не влияет на структурный профицит ликвидности. Для того чтобы безналичные средства поступили на депозиты в одном банке, они должны быть списаны со счетов в другом. Соответственно, счета одного банка в Банке России увеличатся, а другого - уменьшатся на ту же сумму. Привлечение депозитов в наличной форме может на какое-то время привести к увеличению остатков в банковских кассах (уменьшение [6], увеличение [5] и [2]). Банки могут перевести наличные из кассы на корреспондентский счет в Банке России (уменьшение [2], прирост [1]) и разместить часть средств с этого счета на депозиты в Банке России. Однако спрос населения на наличность достаточно устойчив. И если объем наличности в обращении сокращается, то для пополнения запаса наличных денег население станет снимать средства с текущих депозитов в банках (не обязательно тех же самых, в которых размещало депозиты), что приведет к сокращению структурного профицита ликвидности и вынудит банки закрывать депозиты в Банке России.
Таким образом, при наличии эффективного механизма управления банковской ликвидностью (развитый денежный рынок, доступ к операциям Банка России) влияние колебаний банковской ликвидности (в том числе и наблюдавшегося в 2017 г. перехода от структурного дефицита ликвидности к структурному профициту) на операции банков является незначительным.
Российский банковский сектор после потрясений «пандемийного кризиса» столкнулся в I квартале 2022 года с новыми, гораздо более серьезными испытаниями. Сравнить эффект предыдущего кризиса с влиянием нового, «санкционного», позволяют цифры, представленные в обзоре «Банковский сектор: итоги I квартала 2022 года».
Рекордный дефицит ликвидности в начале марта
Там, в частности, отмечается, что панические настроения вкладчиков в конце февраля — начале марта привели к беспрецедентному оттоку клиентских средств из банковской системы. В результате в I квартале возник рекордный дефицит ликвидности — ситуация, при которой задолженность банков перед ЦБ РФ превысила их свободные средства на депозитах у регулятора. В начале марта 2022 года дефицит ликвидности превышал 7 трлн рублей, притом что в острую фазу пандемийного периода в 2020 году в банковской системе сохранялся профицит ликвидности.
Бегство вкладчиков усилило риски финансовой стабильности всего сектора. Основным инструментом реагирования Банка России стало экстренное повышение ключевой ставки (с 9,5% до 20% в конце февраля). Также ЦБ смягчил или отменил ряд регулятивных требований для банков. Были введены валютные ограничения и контроль за движением капитала, что позволило остановить отток средств клиентов и инвесторов и обвал курса рубля.
ЦБ и бюджет также помогали банкам непосредственно деньгами. В результате в начале марта совокупная задолженность банковского сектора перед ЦБ доходила до рекордного уровня почти в 10 трлн рублей.
Внушительные вливания средств в банковский сектор временно компенсировали клиентский отток ликвидности. Через некоторое время рекордные процентные ставки и стабилизация ситуации на финансовом рынке начали возвращать средства клиентов в банковскую систему.
Рекордный отток средств физлиц в феврале
Средства юридических лиц на конец I квартала 2022 года составляли 40,6 трлн рублей. За I квартал их прирост равнялся 2,2%, но в значительной мере он пришелся на январь, а в марте был незначительный, но минус — впервые с июля 2021 года.
Объем средств населения в банках составил на начало апреля 33,3 трлн рублей. Год назад средства юрлиц превышали объем средств физлиц на 1,2 трлн рублей, сейчас — уже на 7,3 трлн. Сезонное сокращение средств физлиц в январе составило 810 млрд рублей, а в феврале отрицательная динамика достигла 1,2 трлн (минус 3,5% к январю), что стало рекордом. В острую фазу пандемии в марте 2020 года объем средств населения сократился к февралю лишь на 1,2%.
С ростом ставок в марте 2022 года отток средств сменился их притоком, однако с учетом бегства вкладчиков в начале месяца динамика средств физлиц по итогам марта все же осталась отрицательной. В результате в целом за I квартал 2022 года средства населения в банках сократились на 2,3 трлн рублей, или на 6,4%.
На фоне активного наращивания госдолга Минфином структурный профицит ликвидности банков за неделю упал с 1,5 трлн до 870 млрд руб. Учитывая масштаб заимствований, профицит может смениться дефицитом, допускают эксперты
Структурный профицит ликвидности банковского сектора сократился почти вдвое за последнюю неделю: с 1,55 трлн руб. на 13 октября до 873,6 млрд руб. на 20 октября, следует из данных Банка России. В итоге в октябре 2020 года показатель вернулся на уровень октября 2017 года.
Ситуация структурного профицита означает, что излишки денег, которые банки размещают на депозитах и корсчетах ЦБ, выступая его кредиторами, больше, чем средства, которые они занимают у регулятора. При дефиците ликвидности банки, наоборот, берут для своих операций у ЦБ больше, чем хранят на его депозитах. Российская банковская система живет в состоянии профицита ликвидности с 2017 года.
Почему сокращается ликвидность в банковской системе
«Структурный дефицит ликвидности ходит рука об руку с дефицитом бюджета», — говорит аналитик банка БКФ Максим Осадчий о причинах сокращения ликвидности в секторе. По оценке Минфина, из-за пандемии дефицит бюджета в 2020 году составит 4,7 трлн руб., или 4,4% ВВП. Для финансирования расходов бюджета Минфин расширил план заимствований: в октябре—декабре он намерен привлечь рекордные 2 трлн руб. на долговом рынке.
Профицит ликвидности сократился на сумму, сопоставимую с той, что банки взяли 12 октября на месячном и годичном аукционах РЕПО с ЦБ (новый механизм поддержания ликвидности, предложенный ЦБ в начале кризиса). На аукционе ЦБ банки предоставляют в залог только облигации федерального займа (ОФЗ) и муниципальные облигации с наивысшим кредитным рейтингом по национальной шкале. ЦБ в начале октября повысил лимит по месячному РЕПО в десять раз, до 1 трлн руб., а затем провел аукцион, на котором выдал банкам 600 млрд руб. под залог ценных бумаг на 28 дней.
В ЦБ объясняли, что установление лимита объясняется смещением бюджетных расходов на последние недели года в сочетании с текущим активным размещением ОФЗ для финансирования этих расходов. Из-за таких действий в банковском секторе может возникнуть кратковременный дисбаланс распределения ликвидности.
Как занимает Минфин
Практически каждую неделю Минфин устанавливает новые рекорды по привлечению за один день: 14 октября он провел размещение ОФЗ с погашением в августе 2032 года с переменным купоном на рекордные 350,6 млрд руб. Прошлый рекорд был установлен 7 октября, когда были проданы ОФЗ на 345,7 млрд руб. со значительной премией по доходности к вторичному рынку.
Основные покупатели бумаг — крупнейшие банки: в сентябре доля системно значимых банков в выпусках ОФЗ выросла до 82,9% (в июле составляла 57,2%), тогда как доля иностранных участников снизилась и составила 7,6%, писал ЦБ в «Обзоре рисков финансовых рынков».
Через РЕПО банки привлекли 600 млрд руб. на месяц под ставку 4,35% годовых и 20 млрд руб. на год под плавающую ставку, равную ключевой ставке +0,25 п.п. (сейчас это 4,5%). «При такой стоимости фондирования банки получают прибыль при вложениях в ОФЗ срочностью два года и выше, а также при вложениях в защищенные от процентного риска флоатеры. Например, трехлетние ОФЗ сейчас торгуются с доходностью 4,86%, а 10-летние ОФЗ — 6,01%», — говорит главный экономист Совкомбанка Кирилл Соколов.
Минфин продолжает размещать свои временно свободные средства, превышающие 3 трлн руб., в банковском секторе под 4%, в то время как заимствования на рынке ОФЗ обходятся ему дороже, обращает внимание аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай: «Вероятно, эти средства, размещаемые в банках, нельзя изъять из сектора, потому что это приведет к нехватке ликвидности в некоторых банках. Либо Минфин считает, что следующий год будет не менее сложным и планирует приберечь эти средства на следующий год».
В отличие от терминологии Банка России (в части структурного профицита/дефицита ликвидности) общепринятая практика обычно рассматривает денежные власти, то есть Минфин и ЦБ, вместе, говорит главный аналитик Сбербанка Михаил Матовников. «Поэтому, если Минфин размещает в банках депозиты, это аналог того, как если бы банки получали кредит в ЦБ. Такой консолидированный показатель ведет себя более стабильно и в большей степени объясняется фундаментальными факторами».
Вернется ли система к дефициту
В целом переход от структурного профицита ликвидности к дефициту «представляется вполне возможным в случае дальнейшего существенного расширения операций РЕПО с целью поддержки выкупа ОФЗ», считает управляющий директор по рейтинговой деятельности агентства НКР Александр Проклов. Это может произойти в случае развития кризиса и роста дефицита бюджета, говорит Осадчий из БКФ.
Рисков для стабильности банковской системы из-за дефицита ликвидности нет, отмечает начальник отдела анализа банковского и финансового рынков ПСБ Илья Ильин. «В целом уход от избыточного уровня профицита ликвидности увеличивает влияние ключевой ставки на процентную политику банков», — добавляет он.
Свободные средства в банковской системе остаются на комфортном уровне, что позволяет банкам в том числе предъявлять высокий спрос на аукционах ОФЗ, сказал РБК представитель ВТБ. По его словам, короткие ставки денежного рынка устойчиво держатся ниже уровня ключевой ставки, а традиционный приток средств из бюджета в конце года будет оказывать положительное влияние на ликвидность системы.
Центральный банк прогнозирует структурный профицит ликвидности на конец года в 1,4–2 трлн руб., замечает Соколов. «Минфин сейчас генерирует подушку для расходов: когда в декабре все эти средства будут потрачены, профицит восстановится, деньги вернутся в экономику и на этом вся эта эпопея закончится», — считает Матовников.
В любом случае у банков нет проблем с ликвидностью: требования банков к ЦБ в форме депозитов и облигаций Банка России по-прежнему находятся на уровне, сопоставимом с уровнями апреля—сентября, напоминает Проклов. Они превышают 2 трлн руб. в отличие от, например, 2017 года, когда объем средств банков в ЦБ был в основном заметно ниже 1 трлн руб., а в отдельные моменты падал до 0,4–0,5 трлн руб. При этом вся свободная рублевая ликвидность банковской системы не может быть направлена на размещения в ОФЗ, поэтому Минфину «необходимо привлекать других участников финансовой системы (пенсионные фонды, страховые компании) и нерезидентов», заключает Соколов.
Автор статьи
Читайте также: