Российские облигации которым не присвоен кредитный рейтинг или рейтинг ниже уровня установленного цб

Обновлено: 01.05.2024

Полезная информация для сделок по приобретению облигаций российских эмитентов, которым (эмитенту которых, лицу, предоставившему обеспечение по которым) не присвоен кредитный рейтинг либо кредитный рейтинг которых (эмитента которых, лица, предоставившего обеспечение по которым) ниже уровня, установленного Советом директоров Банка России

Облигация — это долговая ценная бумага, которая свидетельствует о том, что эмитент (тот, кто выпустил облигацию) обязан выплатить владельцу облигации определенную сумму в определенный срок. Компания-эмитент или государство, продавая свои облигации, занимает деньги у инвестора, а затем возвращает их с процентами — данная выплата по облигации называется купон.

Купон или купонный доход — это процентные выплаты владельцам облигаций со стороны эмитента, то есть компании, которая выпустила данный тип ценных бумаг.

Эмитенты облигаций

Эмитент — это юридическое лицо, выпускающее в обращение и продающее ценные бумаги для получения дополнительного финансирования и использующее его, чтобы развивать свой бизнес.

Государство — обычно эмитент национальной валюты, то есть всех денег в стране. Оно также выпускает государственные облигации — в России они называются Облигациями федерального займа (ОФЗ). С помощью таких облигаций государство может одолжить деньги у граждан и вернуть их через определенное время с процентами. Обычно инвестировать в ОФЗ надежнее всего, так как государство — самый надежный эмитент в отдельно взятой стране.

Органы муниципальной власти — занимаются выпуском облигаций для финансирования различных региональных проектов. Данные облигации называются муниципальные, или субфедеральные. Они чуть более рискованные нежели государственные облигации, но тоже надежны: при возникновении проблем, государство может помочь органам муниципальной власти погасить долг и выплатить деньги инвесторам.

Частные компании — занимаются выпуском акций и облигаций. Фондовый рынок — основная площадка для выпуска ценных бумаг для частных компаний. Частные эмитенты подразделяются на множество различных видов в зависимости от формы собственности и формы деятельности, формы управления, производственной отрасли и т.д.

В России существует собственный рейтинг частных компаний, которые выпускают ценные бумаги, среди них выделяют так называемые голубые фишки, то есть компании на самой вершине рейтинга. Как правило, голубыми фишками признают самые крупные государственные компании с положительной экономической динамикой, на ценные бумаги которых всегда есть большой спрос и предложение.

Виды облигаций российский эмитентов

Облигации федерального займа (ОФЗ) — это государственные облигации, которые выпускает Министерство финансов России. Они еще называются суверенные. Именно Правительство России выплачивает проценты по данному виду облигаций и возмещает номинальную стоимость облигации при погашении. Важные особенности ОФЗ — это высокая степень надежности и ликвидности, а также наличие множества выпусков с разными сроками погашения.

Муниципальные (субфедеральные) — это также государственные облигации, эмитентом которых являются администрации субъектов РФ. Данные облигации не такие надежные как ОФЗ, но при этом предполагают процент дохода выше.

Корпоративные — это облигации, выпускаемые частными компаниями. Надежность данного вида облигаций оценивается специальными рейтинговыми агентствами, которые присваивают им определенную оценку. В основном, надежные облигации с высоким рейтингом не отличаются высоким доходом.

Еврооблигации — выпускаемые российскими эмитентами, в иностранной валюте, обычно в долларах или евро. Государство или частная организация занимаются выпуском еврооблигаций, если им необходимо занять деньги в валюте у иностранных инвесторов.

Кредитный рейтинг

Кредитный рейтинг присваивается эмитентам и отдельным выпускам ценных бумаг рейтинговыми агентствами и помогают инвесторам принять верные решения об инвестировании, позволяя лучше оценить доходность облигации с точки зрения возможных рисков, а также способность компании рассчитаться по своим обязательствам. То есть, кредитный рейтинг — это оценка рейтингового агентства, сформированная по определённой методике, о возможности компании-эмитента выполнить свои финансовые обязательства по облигациям.

Рейтинг облигации прямо пропорционален ее рискам, то есть чем выше оценка рейтингового агентства, тем меньше для инвестора вероятность потерять вложенные средства. Но при этом риск напрямую связан с доходностью, соответственно доходность облигации с высоким рейтингом, как правило, ниже.

Стоит заметить, что рейтинг эмитента или выпуска облигаций — это не страховка, аналогичная страхованию вкладов и это не гарантии выплаты в случае дефолта эмитента.

Рейтинг категории А могут получить самые надежные эмитенты — например, государство или крупные государственные компании.

Рейтинг категории В присваивается чуть менее надежным организациям, у которых есть небольшой риск не расплатиться с инвесторами. В данную категорию обычно попадают крупные корпоративные эмитенты, показавшие себя ранее платежеспособными и имеющие позитивную историю ведения бизнеса.

Рейтинг категории С получают компании, занимающиеся рискованным бизнесом, и очень вероятно, что эмитент не выплатит в срок или вообще не сможет расплатиться по своим обязательствам.

У некоторых компаний и выпусков облигаций отсутствует рейтинг — это означает, что ни одно рейтинговое агентство не оценило кредитные риски эмитента. В данном случае нельзя сказать, что отсутствие рейтинга напрямую указывает на то, что эмитент ненадежен или же, что по такому выпуску доходность по умолчанию выше, чем по другим облигациям — по таким облигациям риск вложения в такие бумаги инвестор оценивает самостоятельно.

Риски облигаций

Риск ликвидности — вероятность, что в нужный момент инвестор не сможет найти желающих купить облигации.

Ликвидность с точки зрения торговли облигациями — относительное понятие и зависит от того объема ценных бумаг, с которым имеет дело инвестор. Выпуск облигаций считается ликвидным при условии, если необходимое инвестору количество бумаг можно приобрести по близкой к рыночной цене. И наоборот, ликвидность выпуска облигаций можно считать недостаточной, если для быстрой покупки или продажи нужного объема инвестору необходимо предложить существенно более низкую цену, чем рыночная.

Малый объем торгов означает, что в нужный момент на рынке может физически не быть нужного количества облигаций, которые инвестор захочет купить или продать — в итоге цена сделки для участника рынка ценных бумаг будет невыгодной. Также при низкой ликвидности, как правило, наблюдается большой спред (то есть разница) между предложением на покупку и продажу.

Напротив, чем выше ликвидность, тем меньше спред и выше возможность продать облигацию максимально быстро.
Например, инвестор хочет продать 75 облигаций компании А по цене 1 500 ₽. Но другие участники фондового рынка готовы купить только 40 облигаций, причем по цене 1 450 ₽. Остальные 35 облигаций готовы купить и вовсе по цене лишь 1 300 ₽. В этой ситуации держатель облигаций может продать сразу все облигации по невыгодным ценам или подождать, пока на бирже не появится нужный ему объем. Но при торговле низколиквидными бумагами никто не может сказать, сколько именно придется ждать: может быть, нужный объем для сделки появится через несколько часов, а может — через несколько дней.

Риск изменения цены — вероятность того, что из-за активности продавцов и покупателей, а также экономической ситуации рыночная цена на облигацию изменится, то есть, превысит ее номинальную (первоначальную) стоимость или же станет выше нее. Например, рыночная цена облигации может стать ниже номинальной из-за роста ставок банковских вкладов — в этом случае никто не хочет держать свои средства в облигациях, а купит их только со скидкой. Если же условия по облигации выгодные, многие инвесторы захотят ее приобрести, и рыночная цена на облигацию может превысить ее номинал — то есть цену, за которую она продавалась изначально.

При этом, инвестора не должно волновать колебание цены облигации, если он не намерен продавать ее ранее срока погашения, так как инвестор получает всю сумму от номинальной стоимости, даже если рыночная цена облигации на момент ее погашения меньше.

Риск дефолта — то есть возникновение ситуации, при которой эмитент облигации не может вернуть деньги, взятые в долг у инвесторов. Тогда для инвесторов возникает риск полной потери своих вложений.

В основном на практике происходит так, что инвесторы заранее осведомлены об экономическом кризисе компании и у них есть возможность избавиться от активов, что ведет к падению рыночной цены облигаций.

Налоги на доход от облигаций

При получении дохода от операций на бирже инвестору необходимо заплатить налог с такого дохода.

Можно выделить три способа получения дохода от облигаций:

Покупка облигации в момент размещения на бирже и продажа в момент увеличения ее рыночной цены.
Покупка облигации в момент, когда ее рыночная стоимость ниже номинальной, чтобы заработать в момент погашения облигации.
Получение купонных выплат.

Налог от продажи облигации. Его необходимо заплатить, только если инвестор продает облигацию дороже, чем купил. Разница между покупкой и продаже (то есть доход) облагается налогом в 13%, причем налог подсчитывает и удерживает брокер, инвестору ничего делать не требуется.

Между тем, облигации, которые номинированы в иностранной валюте предполагают особые условия. Когда брокер рассчитывает по ним налог для оплаты в России, то может получиться, что инвестор продал облигации в убыток, но после перевода дохода в рубли по курсу ЦБ РФ он все равно получил прибыль, а значит налог все же придётся заплатить.

Например, инвестор купил долларовую облигацию Газпрома за 1 000 $, курс доллара США на момент покупки составлял 60 ₽. Через полгода инвестор продал акцию с убытком — за 950 $, но курс доллара США к этому дню вырос до 75 ₽. Налог с продажи считается следующим образом: (950 $ × 75 ₽ − 1 000 $ × 60 Р) × 13% = 1 462,5 ₽

И наоборот: инвестор продает долларовые облигации с прибылью, но его доход меньше убытка от падения курса иностранной валюты. Тогда инвестор не должен оплачивать налог с продажи ценных бумаг.

Налог при погашении облигаций. Его необходимо оплатить, только если инвестор купил облигации по цене ниже номинальной стоимости. Тогда в момент погашения облигаций с получившийся разницы брокер автоматически рассчитывает и удерживает налог в размере 13%.

Налог с купонов. По купонам с облигаций российский инвестор также должен платить налог на доход. Если купоны пришли по российским облигациям (в том числе номинированным в валюте — это так называемые евробонды), брокер автоматически удерживает налог в размере 13%.

Сложными облигациями российских эмитентов называют долговые бумаги без кредитного рейтинга или с рейтингом выпуска, эмитента или лица, предоставившего обеспечение, ниже установленного Банком России. Подробнее об их особенностях и рисках — в статье.

Наличие кредитного рейтинга — это возможность и желание эмитента получить оценку рейтингового агентства. Для инвестора это возможность оценить надежность компании перед тем, как инвестировать в ее долговые бумаги.

Что такое кредитный рейтинг

Кредитный рейтинг — это заключение рейтингового агентства о кредитоспособности заемщика и его возможности платить по обязательствам, на которые часто ориентируются инвесторы при принятии решения о заключении сделки.

Кредитные рейтинги присваиваются государствам, региональным и местным органам власти, а также юридическим лицам. Кредитный рейтинг может быть и у отдельного выпуска облигаций.

В России всего четыре организации, которые аккредитованы Банком России и имеют право присваивать кредитные рейтинги компаниям или эмитируемым ими долговым обязательствам. Тем не менее регулятор рекомендует использовать рейтинги только двух агентств — «Эксперт РА» и АКРА — и ориентироваться на них.

Рейтинговые агентства существуют на деньги эмитентов ценных бумаг, в то время как инвесторы получают результаты оценки кредитоспособности бесплатно.

Рейтинговые агентства разрабатывают собственные системы оценок кредитоспособности, но, как правило, самый высокий рейтинг обозначается как ААА. Далее по убывающей — АА, А, BBB, BB, B, CCC, CC, C. Подкатегории обозначаются символами «плюс» или «минус» — например, BBB+ или AA-. Самый низкий рейтинг — D, он означает неплатежеспособность заемщика (дефолт).

Рейтинги от ААА до ВВВ- считают инвестиционными, рейтинги более низких уровней — неинвестиционными, спекулятивными или даже «мусорными».

Тестирование частных инвесторов относит к категории сложных все облигации, кроме тех, что имеют наивысшую категорию надежности ААА.

Что показывает кредитный рейтинг

Обычно чем ниже кредитный рейтинг, тем выше доходность долговых обязательств — эмитент выплачивает инвесторам премию за риск. Существуют формулы расчета, на какую минимальную доходность может рассчитывать эмитент при размещении. Как правило, доходность долговых бумаг зависит от отрасли, участия государства в капитале, масштаба бизнеса и долговой нагрузки эмитента, а главное — от безрисковой ставки (ключевой).

Например, в ставку купона высокодоходных облигаций закладывают премию за риск в размере 3–5%. Если ставка ОФЗ будет 9%, то облигации с рейтингом ниже установленного Банком России будут торговаться с купоном 11–14%.

Рынок высокодоходных облигаций небольшой — около 2% от объема всего рынка корпоративных облигаций российских эмитентов, однако физические лица владеют от 70 до 100% выпусков таких бумаг. Подробнее об устройстве таких облигаций в статье Высокодоходные облигации: плюсы, минусы и риски.

Облигации без рейтинга: избегать или покупать

Наличие кредитного рейтинга — это возможность и желание эмитента получить оценку рейтингового агентства. Иначе говоря, отсутствие кредитного рейтинга — это отсутствие мнения рейтингового агентства о финансовом состоянии эмитента или о кредитном риске определенного выпуска облигаций.

По данным агентства «Эксперт РА», в октябре 2021 года эмитенты без кредитных рейтингов составляли 33% их общего числа. Они разместили облигации на сумму 530 млрд рублей.

Если инвестор хочет купить долговые бумаги без рейтинга, он может:

оценить финансовое состояние компании самостоятельно;
заказать оценку аналитику или стороннему специалисту;
рисковать, опираясь на публичную информацию о компании;
отказаться от покупки облигаций.

При покупке высокодоходных облигаций инвестор должен помнить, что может потерять деньги при дефолте эмитента.

Чем опасен дефолт

Дефолт наступает каждый раз, когда эмитент не исполнил долговые обязательства, например отказывается от погашения облигаций или выплаты купона.

Сначала ему присваивают технический дефолт и устанавливают льготный срок, в течение которого компания может восстановить свою платежеспособность. Обычно льготный срок длится десять дней. За это время эмитенты стараются найти деньги на выплату.

Если по истечении времени технического дефолта организация по-прежнему останется неплатежеспособной, наступает окончательный дефолт. Компания запускает процедуру признания банкротом. В этом случае рассчитывать на полную компенсацию по облигациям не стоит — владельцы облигаций в очереди кредиторов находятся практически в самом конце.

Дефолт на облигационном рынке — это вовсе не редкое и сенсационное событие. Например, в 2020 году произошло 140 технических и окончательных дефолтов, а в прошлом году их число увеличилось до 200. В состоянии дефолта могут оказаться эмитенты с любым уровнем кредитного рейтинга — правда, вероятность банкротства компаний высшего эшелона ничтожна.

Распределение рейтингов до наступления дефолта (1981–2017). Источник: S&P Global Fixed Income Research и S&P Global Market Intelligence’s CreditPro®

По данным рейтингового агентства «Эксперт РА», в текущем году пройдет 120 оферт и погашений облигаций эмитентов с рейтингами А- на сумму в 170 млрд рублей. Большинство эмитентов источником выплат заложили рефинансирование долга. Если на рынке наблюдается отток денег и клиентов, то выручки от размещения новых выпусков облигаций может не хватить на погашение облигаций предыдущих выпусков.

Компаниям с неинвестиционными рейтингами приходится платить по долговым инструментам более высокие проценты, чем «голубым фишкам». Таким образом, их относительная долговая нагрузка растет быстрее, увеличивая вероятность дефолта.

Еще один риск — низкая ликвидность

Разница в ценах покупки-продажи облигаций называется спредом. Чем шире спред, тем сложнее будет впоследствии отыграть его при продаже. Ликвидность актива определяет возможность купить или продать его по рыночной цене. Обычно спред и ликвидность находятся в обратной зависимости: чем выше спред — тем ниже ликвидность облигации.

Удобный способ избавиться от неликвидных или высокорисковых облигаций — оферта. У инвестора появляется возможность досрочно продать ее эмитенту. Сроки оферты оговариваются в проспекте эмиссии. Там же прописывают и стоимость погашения, в большинстве случаев она равна номиналу облигации. Подробнее о том, как происходит досрочное погашение облигаций, — в статье Досрочное погашение облигаций: как это происходит и зачем нужно инвестору.

Кратко

Кредитный рейтинг — это заключение рейтингового агентства о кредитоспособности заемщика, его способности и желании платить по обязательствам. Кредитный рейтинг присваивают и отдельным выпускам облигаций. На него ориентируются инвесторы при сравнении надежности ценных бумаг.
Для допуска ценных бумаг на биржу кредитный рейтинг требуется не всегда. Например, он не нужен, чтобы попасть в третий уровень ценных бумаг для торговли на Московской бирже.
При покупке высокодоходных облигаций инвестор должен помнить, что он может потерять свои деньги при дефолте эмитента.
В 2020 году произошло 140 технических и окончательных дефолтов, а в прошлом году их число увеличилось до 200. В состоянии дефолта могут оказаться эмитенты с любым уровнем кредитного рейтинга — правда, вероятность банкротства компаний высшего эшелона ничтожна.
Чем шире спред между ценами продажи и покупки, тем сложнее будет впоследствии продать бумагу не в убыток. Обычно спред и ликвидность находятся в обратной зависимости: чем выше спред — тем ниже ликвидность облигации. Удобный способ избавиться от неликвидных или высокорисковых облигаций — досрочный выкуп облигаций эмитентом.

Общество с ограниченной ответственностью «ГПБ Инвестиции» осуществляет деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности N045-14007-100000, выданной Банком России 25.01.2017, а так же лицензии на осуществление дилерской деятельности N045-14084-010000, лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами N045-14085-001000 и лицензии на осуществление депозитарной деятельности N045-14086-000100, выданных Банком России 08.04.2020.ООО «ГПБ Инвестиции» не гарантирует доход, на который рассчитывает инвестор, при условии использования предоставленной информации для принятия инвестиционных решений. Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Во всех случаях решение о выборе финансового инструмента либо совершении операции принимается инвестором самостоятельно. ООО «ГПБ Инвестиции» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в представленной информации.

С целью оптимизации работы нашего веб-сайта и его постоянного обновления ООО «ГПБ Инвестиции» используют Cookies (куки-файлы), а также сервис Яндекс.Метрика для статистического анализа данных о посещениях настоящего веб-сайта. Продолжая использовать наш веб-сайт, вы соглашаетесь на использование куки-файлов, указанного сервиса и на обработку своих персональных данных в соответствии с «Политикой конфиденциальности» в отношении обработки персональных данных на сайте, а также с реализуемыми ООО «ГПБ Инвестиции» требованиями к защите персональных данных обрабатываемых на нашем сайте. Куки-файлы — это небольшие файлы, которые сохраняются на жестком диске вашего устройства. Они облегчают навигацию и делают посещение сайта более удобным. Если вы не хотите использовать куки-файлы, измените настройки браузера.

Кредитный рейтинг для инвесторов — важный показатель надежности эмитента. У каждого рейтингового агентства свои методы оценки. Как в них разобраться и как применять кредитные рейтинги в инвестициях — в статье.

Словарь инвестора

Кредитный рейтинг — оценка способности компании, государства или муниципального образования отвечать по своим финансовым обязательствам. Кредитный рейтинг присваивает специальная организация — рейтинговое агентство.

Рейтинговое агентство — агентство, которое оценивает кредитоспособность компании и в зависимости от результата оценки присваивает рейтинг.

Институциональный инвестор — юридическое лицо, которое распоряжается финансами физических лиц или выступает от их имени. Например, банки, брокеры, пенсионные фонды и страховые компании.

Что такое кредитный рейтинг

Кредитные рейтинги впервые появились в США. Во второй половине XIX века экономика в Штатах росла стремительно, и появилось около 250 железнодорожных компаний. На их развитие были нужны денежные средства, поэтому они стали выпускать облигации и с их помощью привлекать инвесторов.

Чтобы понять, в какие компании можно инвестировать, американский финансист Джон Муди основал агентство и разработал свою собственную шкалу, которая дошла до нас почти в неизменном виде и теперь называется кредитным рейтингом. Агентство Джона Муди — известное на весь мир Moody’s — существует и сейчас.

Специальные агентства оценивают компании по своим методикам и относят к одной из категорий — присваивают кредитный рейтинг. Это позволяет понять, насколько та или иная организация надежна и может расплатиться по своим долгам. Рейтингом пользуются инвесторы — частные и институциональные. Для них это возможность проверить качество эмитента и его надежность на рынке.

Рейтинг может быть как у эмитента, так и у отдельных выпусков долговых бумаг. Например, агентство S&P присвоило АО «Газпромбанк» разный рейтинг: у компании он выше, чем у облигаций. Разница связана с особенностями выпуска ценных бумаг.

Чем выше рейтинг, тем выше вероятность, что эмитент не обанкротится и сможет выплатить деньги даже в кризисной ситуации. Кредитный рейтинг имеют не только корпорации — он присваивается и государствам. Это удобно, если инвестор рассматривает вложения в облигации другой страны или хочет сравнить кредитный рейтинг коммерческой компании с государственным. Бывает так, что бизнес настолько надежен, что его рейтинг совпадает с государственным.

Как работают рейтинговые агентства

Самые известные в мире рейтинговые агентства — Moody's, Standard and Poors (S&P) и Fitch. Их называют большой тройкой. Они не имеют права присваивать компании рейтинг выше, чем у государства, в котором компания находится. Иногда это приводит к спорам о надежности рейтингов и обвинениям в их политизированности.

В России есть свои рейтинговые агентства:

Если российская компания не собирается выходить на международный рынок, ей дешевле и быстрее получить рейтинг у российского агентства. Однако чтобы привлечь международных инвесторов, компания должна обратиться к услугам большой тройки.

У каждого рейтингового агентства своя методика анализа эмитентов. Ее держат в секрете и охраняют от конкурентов. Это минус для инвесторов, потому что им сложно судить о правильности выводов агентства. Еще один нюанс: рейтинг пересматривается раз в год, поэтому иногда он не соответствует фактическому положению дел при сильных колебаниях рынка.

Чтобы посмотреть рейтинг на сайте кредитного агентства, нужно в поиске набрать название компании или ее код.

Если рейтинг не меняется, новой строчки у компании не появляется. Чтобы проверить актуальность, нужно смотреть в колонку «Дата последнего пересмотра». Источник данных: S&P Global Ratings

Что означают символы кредитного рейтинга

У каждого агентства своя шкала и методика расчета рейтинга, но обозначения у всех одинаковые: буквы от A до D с дополнительными символами, где A — лучшее значение, а D — худшее. Шкала формируется по аналогии с европейской системой школьных оценок, где A означает «отлично», B — «хорошо», С — «удовлетворительно», D — «плохо».

Наивысший рейтинг — ААА. Он присваивается эмитентам, имеющим обязательства наивысшего качества и самые низкие ожидания по кредитным рискам. В США рейтинг ААА имеют Гарвардский и Стэнфордский университеты и Массачусетский технологический институт.

Дополнительно агентства могут присвоить «+» и «–» к буквенному обозначению. Смысл такого уточнения аналогичен оценкам школьных учителей: BB+ — это 4+.

Рейтинг одной и той же компании в разных агентствах может отличаться. Например, облигации Газпромбанка у S&P имеют рейтинг BBB-, у Fitch — BBB, а у ЭкспертРа — ruAA+.

В соответствии с оценками эмитенты распределяются по шкале международных рейтингов.

Инвестиционные. Сюда попадают эмитенты, которые имеют запас финансовой прочности и могут расплатиться по долгам в долгосрочной перспективе. Их рейтинг — от BBB- и выше.
Спекулятивные. В этой категории находятся эмитенты, которые на данный момент могут расплатиться по долгам, но в долгосрочной перспективе имеют повышенный риск. Их облигации называют мусорными. Рейтинг — от B- до BB+.
Дефолтные. Здесь представлены эмитенты с высоким риском дефолта. Их буквенное обозначение — от ССС+ и ниже.

При очередном пересмотре рейтинга эмитент может перемещаться по шкале вверх или вниз. Агентство заранее дает прогноз и определяет вероятность изменения в рейтинге:

стабильный — вероятность изменения в любую сторону низкая;
позитивный — есть факторы, которые могут повлиять на повышение рейтинга;
негативный — существует вероятность понижения рейтинга.

Значения рейтинга примерно одинаковые у всех агентств, а различия — минимальные.

На динамику акций кредитный рейтинг напрямую не влияет. Тем не менее акции компаний с высоким рейтингом ценятся инвесторами.

Кредитный рейтинг помогает инвесторам выбирать для инвестиций надежные компании и избегать тех, которые могут объявить о дефолте. Это не дает гарантий, но повышает вероятность получить выплаты по долговым бумагам.

Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «ГПБ Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Кратко

1 Рейтинговые агентства созданы, чтобы оценивать уровень кредитоспособности компаний.
2 Рейтинг позволяет понять, насколько компания надежна и может расплачиваться по своим обязательствам. Шкала рейтинга состоит из буквенных обозначений, где ААА — высшая степень надежности, а D — невозможность расплачиваться по долгам.
3 Рейтингом можно пользоваться при выборе бумаг для инвестиционных стратегий.

Доходность корпоративных облигаций, которая в марте вышла на десятилетние максимумы выше 17%, в последние две недели опустилась до 12,7–13%. Цены на бумаги растут, а доходность, соответственно, падает на фоне снижения ключевой ставки до 14%, которое произошло 29 апреля. Банк России рассматривает вероятность понижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, что означает продолжение движения вниз доходностей.

По состоянию на 20 мая 2022 года доходность индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR составляет 12,71% при дюрации 705 дней (1,9 года).

Самая высокая доходность индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR за последние десять лет была зафиксирована 30 марта 2022 года на уровне 17,29%. Экстремумом доходности индекса является показатель 20,58%, установленный 20 января 2009 года (данные по доходностям индекса доступны с 4 мая 2008 года).

Облигации федерального займа в своих ценах уже отражают ожидаемое снижение ключевой ставки — индекс российских гособлигаций RGBI демонстрирует доходность на уровне 10–11% с середины апреля.

Облигации из сегмента корпоративных бондов сейчас позволяют инвесторам купить бумаги, которые в будущем смогут обеспечить доходность выше уровня инфляции, цель по которой в размере 4% ЦБ рассчитывает достигнуть в 2024 году, согласно майскому докладу регулятора о денежно-кредитной политике.

«Корпоративные облигации надежных заемщиков первого и второго эшелонов на сегодняшний день позволяют зафиксировать на один-два года доходность 11,5–13% годовых. Кредитные спреды данных бондов по-прежнему расширенные — в районе 150–300 базисных пунктов к ОФЗ. Надо учитывать, что пока первичный рынок облигаций неактивен и будет постепенно возникать дефицит бумаг на рынке по мере планового погашения. Наряду со снижением ключевой ставки этот фактор может привести к сокращению кредитной премии надежных корпоративных бондов к ОФЗ, соответственно, снижению их доходности», — объясняет преимущества приобретения бондов в данный момент инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции » Александр Полютов.

Как выбрать облигации для покупки

Основными факторами, которые традиционно оказывают влияние на инвестиционные решения по приобретению облигаций, является ключевая ставка , ее сопоставимость с текущей и прогнозируемой инфляцией, а также кредитное качество эмитентов .

Процентный риск

Процентный риск в облигациях уже более или менее обозначен: ЦБ ожидает инфляцию по итогам года на уровне 18–23%. По данным Минэкономразвития, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 13 мая 2022 года составила 17,69% против 17,77% неделей ранее.

Ключевая ставка на текущий момент установлена в размере 14%. «Текущий прогнозный диапазон для средней ключевой ставки на 2022 год 12,5–14%, на следующий — 9–11% и на 2024 год — 6–8%», — заявила по итогам последнего заседания совета директоров Банка России глава регулятора Эльвира Набиуллина.

Банковские вклады, которые часто сравнивают с инвестициями в облигации в качестве их альтернативы, неуклонно снижают доходность. Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 российских банков в первой декаде мая 2022 года снизилась до 12,1% годовых, по данным Банка России.

«При высоких ставках компаниям во всех отраслях сложнее перекредитовываться. При этом сейчас мы наблюдаем процесс снижения ставок в экономике, что создает более благоприятные условия для функционирования бизнеса. Большему риску подвержены небольшие компании, компании с повышенной долговой нагрузкой и бизнесы в стадии становления. Сейчас крайне важен тщательный кредитный анализ эмитентов», — предостерегает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

Кредитный риск (риск дефолтов)

Анализ рейтинговых действий агентств «Эксперт РА», «АКРА», «НКР», «НРА», который провели «РБК Инвестиции» за период с начала 2022 года, пока не демонстрирует массовых понижений рейтингов качественных эмитентов. Однако этот факт не должен ложно успокаивать инвесторов.

«Хотя рейтинговые агентства и обладают более оперативным доступом к информации об эмитенте, он не позволяет им следить за компанией на ежедневной основе. Поэтому с этой точки зрения положение агентств ненамного отличается от возможностей обычных аналитиков и инвесторов, принимать решение об изменении рейтингов им во многих случаях приходится уже по факту появления в общем доступе негативных корпоративных новостей. Учитывая, что компании в большинстве случаев не спешат делиться с рынком возникающими проблемами, таких новостей пока достаточно мало», — объясняет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиций» Владимир Малиновский.

Руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров также обращает внимание на специфику составления кредитных рейтингов от национальных агентств: «Рейтинг отражает положение конкретной компании в общем ряду сопоставимых организаций, то есть рейтинговые агентства сравнивают кредитное качество компаний друг с другом внутри страны. По этой причине, если условия ухудшились сразу для всех компаний, то и относительная вероятность дефолта компании изменилась несущественно».

Согласно данным Мосбиржи, с 2018 года дефолты объявляли исключительно компании третьего уровня листинга.

Количество дефолтов по выпускам облигаций, допущенным к торгам на Мосбирже:

2018 год — 8 выпусков;
2019 год — 9 выпусков;
2020 год — 17 выпусков;
2021 год — 31 выпуск;
2022 год (на 20 мая) — 19 выпусков + 10 выпусков с техническим дефолтом.

«В настоящий момент предпочтительнее облигации госкомпании и системно значимых игроков, которые могут рассчитывать на поддержку федеральных властей и рефинансирование в банках. Не вызывают опасения бонды крупнейших сырьевых экспортеров, лидеров на рынке телекоммуникаций и продуктового ретейла, госбанков», — отмечает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Александр Полютов. По его мнению, под давлением может оказаться кредитное качество эмитентов, ориентированных на внутренний потребительский спрос и значительно вовлеченных в глобальные цепочки поставок компонентов и сырья. «В данных отраслях требуется предметное и индивидуальное изучение надежности заемщиков», — предупреждает Полютов.

Какие облигации выбирают инвестиционные стратеги

В «Открытие Инвестициях» придерживаются очень осторожного взгляда на текущий рынок корпоративных облигаций и отдают предпочтение относительно коротким выпускам, чьи эмитенты подошли к кризису с крепкими кредитными метриками и хорошим запасом денежной ликвидности . «Среди корпоративных займов выделяем ПИК БО-П03, СэтлГрБ1P1, Систем1P10, ЕвропланБ3», — говорит Владимир Малиновский.

В «Тинькофф Инвестициях» в текущих условиях предлагают присмотреться к бумагам ГИДРОМАШСЕРВИС БО-03, ПИК-Корпорация-001Р-03, РУСАЛ Братск-002Р-01, Русская аквакульт-001Р-01, Сегежа Групп-001P-01R, КИВИ Финанс-001Р-01, Белуга Групп-БО-П04. По текущим ценам годовая доходность по этим бондам лежит в диапазоне 13,4–16,8%.

В «Альфа-Капитале» к топу бумаг с высокой степенью надежности и при этом достаточно высокой доходностью отнесли выпуски бондов ВТБСУБТ1-5 (для квалифицированных инвесторов), Европлн1Р2, ЛСР БО 1Р7, СамолетP10, СэтлГрБ1P4, ЭталФинП03. Доходность по этим бумагам от 14,35% до 27,03%.

Топ-10 доходных корпоративных облигаций с высоким рейтингом

Совкомбанк, выпуск БО-05 (Совком БО5)

«Детский мир», выпуск БО-05 (ДетМир БО5)

ISIN: RU000A1015A8
Дата погашения: 01.12.2026 (06.12.2022 put-оферта)
Доходность: 17,41% (к дате оферты)
Купон: 7,25% годовых (₽36,15, два раза в год)
Накопленный купонный доход: ₽32,58
Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽952,20
Рейтинг: компании — Эксперт РА ruAА-

Группа компаний «Самолет», выпуск БО-П09 (Самолет1P9)

«Эталон Финанс», БO-ПO3 (ЭталФинП03)

ISIN: RU000A103QH9
Дата погашения: 15.09.2026
Доходность: 17,26%
Купон: 9,1% годовых (₽22,69, четыре раза в год)
Накопленный купонный доход: ₽14,71
Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽820
Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA-, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA-

Группа компаний «Самолет», выпуск БО-П10 (СамолетP10)

Экспобанк, выпуск 001P-01 (Экспо1П01)

«Сэтл Групп», выпуск 001P-03 (СэтлГрБ1P3)

ISIN: RU000A1030X9
Дата погашения: 17.04.2024
Доходность: 15,94%
Купон: 8,5% годовых (₽21,19, четыре раза в год)
Накопленный купонный доход: ₽6,99
Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽892,5
Рейтинг: компании — АКРА A (RU), выпуска облигаций—АКРА A (RU)

«ПИК-Корпорация», выпуск 001Р-03 (ПИК К 1P3)

Лизинговая компания «Европлан», выпуск 001P-02 (Европлн1Р2)

ISIN: RU000A1034J0
Дата погашения: 17.05.2024
Доходность: 15,8%
Купон: 7,8% годовых (₽19,45, четыре раза в год)
Накопленный купонный доход: ₽0
Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽928,90
Рейтинг: компании — АКРА A+ (RU), выпуска облигаций—АКРА A+ (RU)

Группа ЛСР (ПАО), выпуск 001P-07 (ЛСР БО 1Р7)

ISIN: RU000A103PX8
Дата погашения: 11.09.2026
Доходность: 14,64%
Купон: 8,65% годовых (₽21,57, четыре раза в год)
Накопленный купонный доход: ₽14,93
Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽857,00
Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA

Редакционная подборка «РБК Инвестиций» составлена из ликвидных облигаций:

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Узнайте о возможностях нашего Каталога в телеграм-канале «РБК Инвестиций»

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

Кредитные рейтинги компаний показывают, насколько они надежны как заемщики и могут выполнять взятые на себя финансовые обязательства по ценным бумагам . Например, облигациям. Это оценка вероятности дефолта заемщика по специальной шкале. Рейтинги присваивают независимые рейтинговые агентства — международные и российские. Среди основных агентств:

Кредитное рейтинговое агентство НКР;

Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА);

Moody’s Investors Service;

Эксперты делают выводы не только на основании открытых документов и финансовой отчетности компаний, но и конфиденциальных данных, которые они получают. Шкалы, по которым они оценивают бизнес, бывают национальными и международными. Кроме того, они могут отличаться от агентства к агентству. Помимо этого, рейтинг одной компании у разных агентств может быть неодинаковым из-за различий в методологии либо разных мнений аналитиков.

Таким образом, рейтинги — это мнение агентства и ее аналитиков о кредитоспособности организаций. Они не являются абсолютной мерой вероятности дефолта и кредитного качества компаний, так как не всегда можно предсказать будущие события и тенденции. Кроме того, их пересматривают раз в год, поэтому иногда они могут не отражать ситуацию в компании при сильных колебаниях рынка. То есть положение дел в компании поменялось, а рейтинг обновить еще не успели.

Как правило, рейтинг состоит из нескольких частей. В него входят буквы, цифры, а также знаки «плюс» или «минус». Обычно оценки обозначаются латинскими буквами A, B, C, D. Чем больше букв A, тем лучше компания может выполнять свои обязательства по мнению агентства. D означает, что она находится в состоянии дефолта либо нарушила свои финансовые обязательства. Знаки «плюс» и «минус» показывают градацию каждой категории. Если в рейтинге стоит обозначение ru или rus, то он присвоен по национальной шкале.

Обычно максимальный рейтинг по российской шкале для всех компаний — кредитный рейтинг страны. Суверенный рейтинг России от агентства Fitch, который оно утвердило в июле 2021 года, — ВВВ. Это означает, что если по национальной шкале компании присвоили рейтинг AAA, то по международной ему будет соответствовать ВВВ.

Рейтинг облигаций как инструмент инвестора

Помимо рейтингов компаний, существуют рейтинги облигаций. Они позволяют определить кредитное качество того или иного кредитного обязательства, а также вероятность дефолта по нему. Рейтинговые агентства оценивают, способен ли эмитент выполнять финансовые обязательства по тому или иному выпуску облигаций, и на основе этого анализа присваивают бумагам рейтинг.

Инвесторы часто используют кредитные рейтинги для принятия решения, вкладываться в компанию, бумагу или нет. Однако они не индикаторы качества инвестиций, не рекомендации по покупке, хранению или продаже бумаг.

«Их назначение отнюдь не в том, чтобы указывать на целесообразность тех или иных инвестиций. Рейтинги отражают лишь один аспект, необходимый для принятия инвестиционного решения, — кредитоспособность, а в некоторых случаях еще и уровень возмещения долга в случае дефолта», — отмечают в Standard & Poor`s.

Категории рейтингов

Значения международных рейтингов делятся на категории — инвестиционную, спекулятивную и дефолтную. Примерное распределение такое:

инвестиционная. В нее входят компании и финансовые инструменты с рейтингами от ААА до ВВВ, которые считаются надежными;

спекулятивная. В нее попадают организации с сомнительной кредитоспособностью, которые могут не пережить неблагоприятные условия рынка, а также бумаги, вкладываться в которые рискованно. Их рейтинги — от ВВ до C;

дефолтная. В эту категорию входят те, кто нарушил финансовые обязательства, находится в шаге от дефолта, начал процедуру банкротства и так далее. Сюда входят эмитенты с рейтингом D.

Однако эти категории и распределение между ними может отличаться в разных агентствах. В Standard & Poor`s и Fitch выделяют инвестиционную и неинвестиционную (спекулятивную) категории. В первую входят эмитенты с рейтингом от ААА до ВВВ включительно, а во вторую — все остальные.

Если у выпуска облигаций нет рейтинга, это значит, что у рейтингового агентства нет мнения о его кредитных рисках. То есть агентство не проверяло, в какой ситуации находится эмитент бумаг и может ли он выполнять свои обязательства, так что этот факт не обязательно означает, что у компании проблемы.

Ликвидность ценных бумаг — что это?

Когда мы говорим о ликвидных ценных бумагах, то имеем в виду, что их можно продать в кратчайший срок по цене, близкой к рыночной. Чем ликвиднее бумага, тем меньше будет спред — разница между лучшими ценами ее покупки и продажи.

Понять, насколько бумага ликвидна, можно не только по спреду, но и по ее объему торгов — количеству совершенных сделок в денежном выражении в течение одной торговой сессии.

Соответственно, низколиквидные бумаги труднее приобрести и продать, а спред будет бóльшим, чем у ликвидных. Так что невозможно точно определить, как быстро удастся продать, например, низколиквидную облигацию . Сначала нужно найти покупателя, а это может занять некоторое время. Если его не получится найти, то и сделку совершить — тоже.

Иностранные и российские облигации: в чем риски?

При покупке облигаций инвесторы сталкиваются с определенными рисками. Среди них:

кредитный риск — это вероятность дефолта компании, выпустившей облигации. То есть ситуации, когда она не сможет исполнять взятые на себя финансовые обязательства. Этот риск показывают рейтинги агентств;
риск ликвидности — это вероятность того, что инвестор не сможет быстро и по выгодной цене продать бумаги, так как не сможет найти покупателя;
рыночный риск — это риск понести убытки из-за неблагоприятного изменения рыночной цены облигаций. Например, инвестор захотел продать облигацию на бирже, а она упала в цене и стала стоить дешевле, чем когда он ее покупал. Если он ее продаст, то себе в убыток.

При покупке облигаций иностранных компаний возникает еще один риск — валютный. Это возможность убытков из-за изменения курса валюты, в которой инвестор купил бумаги, а также дополнительной налоговой нагрузки.

Считаем налогооблагаемый доход

В доход по облигациям входят:

прибыль от разницы между ценой покупки и продажи актива. Например, трейдер Иннокентий купил облигацию по $100, а через полгода продал по $110. Таким образом, его прибыль в долларах составила $10;

прибыль от погашения облигации, если инвестор купил ее дешевле номинальной стоимости.

Однако при расчете налогооблагаемого в России дохода по иностранным облигациям также нужно учитывать изменение курсов валют. Например, когда Иннокентий покупал бескупонную облигацию за $100, доллар стоил ₽50. Когда он продал ее по $110, то доллар поднялся до ₽75. Поэтому в рублях Иннокентий заработал не ₽750 (10х75), а ₽3250. Расчеты такие:

(110х75) — (100х50) = 3250

Не верно. Рейтинг облигаций — это мнение агентства о том, способна ли компания выполнять взятые на себя обязательства по определенному выпуску облигаций

Мнение рейтингового агентства о кредитоспособности компании и целесообразности инвестиций в тот или иной выпуск ее облигаций

Мнение рейтингового агентства о том, способен ли эмитент выполнить взятые на себя финансовые обязательства по определенному выпуску облигаций

Правильно! Рейтинг облигаций — это мнение агентства о том, способна ли компания выполнять взятые на себя обязательства по определенному выпуску облигаций

Если инвестор принимает решение продать принадлежащие ему низколиквидные облигации, как быстро он может это сделать?

Не верно. Если инвестор захочет продать низколиквидные облигации, то ему сперва придется найти покупателя. И сколько займут времени эти поиски, определить невозможно

День в день, но в случае, если инвестор готов совершить сделку по невыгодной ему цене из-за широкого спреда

Точно определить невозможно. Это зависит от спроса на эти облигации, так как заключить сделку можно только при условии, что найдется покупатель

Правильно! Если инвестор захочет продать низколиквидные облигации, то ему сперва придется найти покупателя. И сколько займут времени эти поиски, определить невозможно

При покупке иностранных облигаций инвестор подвергается риску ликвидности, а также кредитному и рыночному

Не совсем верно. Вы забыли про валютный риск — возможность убытков из-за изменения курса валюты, в которой инвестор купил бумаги, а также дополнительной налоговой нагрузки

Правильно! Чем ликвиднее акция, тем меньше спред — разница между лучшей ценой покупки и продажи. Это значит, что облигации можно купить либо продать быстрее и по более выгодной цене

Не совсем верно. Если компании присвоили рейтинг D, это может означать, что она находится в состоянии дефолта, но также и то, что она нарушила какие-то финансовые обязательства, но пока не обанкротилась

Не совсем верно. Категории есть у международных рейтингов. Кроме того, они могут немного различаться у разных агентств. Например, Standard & Poor`s и Fitch выделяют две категории: инвестиционную и неинвестиционную (спекулятивную)

В случае, если вы купили иностранную облигацию за $100 и продали ее через год за $110, при этом курс доллара США за указанный год вырос с ₽50 до ₽75, ваш налогооблагаемый доход в России составит:

Не верно. В этом примере налогооблагаемый доход — прибыль от разницы между покупкой и продажей иностранной облигации, но не забывайте учитывать изменение курса доллара. Расчеты такие: (110х75) — (100х50) = 3250

Правильно! В этом примере налогооблагаемый доход — прибыль от разницы между покупкой и продажей иностранной облигации, но с учетом изменения курса доллара. Расчеты такие: (110х75) — (100х50) = 3250

1/4 Пока что вам не хватает знаний, но не расстраивайтесь. Повторите материал, и тогда у вас все точно получится!

2/4 Ваших знаний пока не хватает, чтобы пройти тест успешно, но вы уже на полпути. Попробуйте повторить материал и пройдите викторину еще раз

3/4 Вы ответили почти на все вопросы. Однако чтобы пройти реальное тестирование, вам нужно дать правильный ответ на каждый вопрос. Так установил ЦБ. Но вы на верном пути!

4/4 Поздравляем! Вы ответили правильно на все вопросы. Мы уверены, что и реальное тестирование вы пройдете без проблем

Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется независимыми рейтинговыми агентствами и производится на основании оценочных анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента (компании) – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Автор статьи

Куприянов Денис Юрьевич

Юрист частного права

Страница автора

Читайте также: